业绩订单加速向上，盈利能力稳定提升

核心观点
公司二季度业绩增速加快，经调整Non-IFRS净利润率回升。归母净利润增速低于收入增速主要因海外业务架构优化带来的一次性调整支出及非经常性损益减少，但经调整Non-IFRS净利润同比增长凸显核心主业盈利能力提升。

关键数据

• 业绩预告（2026上半年）：
  营业收入74.72-76.65亿元（同比+16%-19%）；
  归母净利润7.29-7.72亿元（同比+4%-10%）；
  扣非归母净利润6.75-7.07亿元（同比+6%-11%）；
  经调整Non-IFRS归母净利润8.84-9.22亿元（同比+17%-22%）。
• Q2增速：
  营业收入同比增长19.38%，经调整Non-IFRS净利润同比增长22.30%。
• 新签订单：
  上半年新签订单同比增长超30%，其中小分子CDMO服务新签订单同比增长超50%；实验室服务板块新签订单同比增长超20%。

研究结论

• 小分子CDMO商业化放量逻辑持续兑现，商业化项目管线蓄水池进一步扩容。
• 公司是全球领先的医药研发服务企业，后端业务增长确定性明显。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计26/27/28年收入分别为163.72/188.47/216.17亿元，同比增长16.15%/15.11%/14.70%；归母净利润分别为19.46/27.04/32.40亿元，同比增长16.95%/38.95%/19.84%，对应PE为38/27/23倍。

风险提示
下游研发需求变动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险。