兴业证券沈昊：白酒配置窗口已至 分阶段投资主线清晰

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 本次分析来自2026年8月5日澎湃新闻首席连线，由兴业证券食品饮料首席沈昊解读白酒板块，核心判断白酒配置窗口已至。 2. 白酒板块回暖驱动因素：短期资金风格切换、板块自2021年高点回调约60%、估值处近10年低位、供需企稳、公募基金持仓创历史低位筹码出清。 3. 白酒行情分三阶段：2026年上半年震荡（估值修复空间约20%）、三季度估值修复、2026年四季度至2027年上半年业绩与估值双击（股价或涨30%-50%），下半年风格均衡，战略性看好白酒。 4. 白酒行业底部信号：估值处10-15倍合理区间、多只地产股市净率破1且安全垫厚、基金持仓与交易量处历史低位、分红率达3%-6%；跟踪指标含批价、上市公司报表、筹码变动，中小酒企产能出清，头部企业产能集中。 5. 中秋国庆旺季具一定催化性，当前板块安全边际支撑强，若旺季动销不及预期也难现二次探底；酒企库存回归合理，次高端、地产酒下半年业绩弹性较大，促消费政策对白酒有短期催化与中长期利好。 6. 茅台年内两次提价为市场化改革突破，将回收定价权、压缩炒作空间，预留渠道合理利润，助力行业价格天花板上移，打开上市公司利润与估值弹性。 7. 白酒行业核心趋势：一是年轻化、跨界需平衡存量与增量消费者诉求，头部企业因品牌调性更谨慎，中游企业试错风险较低；二是低度化，与消费习惯、群体年龄结构、场景变化相关，头部企业需在主品保调性与新品培育间做区隔；三是出海，难点在文化差异、海外酒精管控法规等，仅头部企业具备体系性投入实力，长期市场空间较大。 8. 2026年下半年白酒股行情：第一阶段筑底磨底中后期，下半年风格更均衡背景下整体偏积极看多。 9. 白酒投资策略：结合资金体量与预期收益，博反弹宜左侧布局，拿双击收益可右侧跟随，不同阶段配对应风格标的，建议三类公司做组合配置。 二、投资主线 1. 下半年重点关注三类白酒公司：一是因筹码转移、短期阶段性经营问题（非长期影响）导致超跌、估值低于价值水平线的公司；二是行业景气度排名靠前的个别公司（终端渠道调研景气度领先，无需规模第一）；三是行业最头部最安全公司。 2. 食品饮料板块中，大众品如啤酒因季节性热催化或有阶段性行情；白酒需估值打开、基本面上行，板块行情将优先于大众品。三、风险与关注 1. 政策性风险：千元价格带头部产品价格下行对次高端及地产酒的行业影响。 2. 需持续跟踪白酒板块的批价、上市公司报表、筹码变动等指标，以及中秋国庆旺季动销情况。四、其他关注点 1. 白酒行业各趋势的落地节奏，包括年轻化、低度化的产品迭代进度，出海业务的拓展突破等。 2. 促消费政策对白酒行业影响的具体落地效果。