华源农业生猪养殖周期研判及行业展望

这份研报主要分析了华源农业生猪养殖的周期研判及行业展望。报告指出当前处于2021年超级周期下行后的去化阶段，成本中枢从20元/公斤降至12元/公斤，规模企业仍具扩行动力，中小规模养殖场产能去化超20%。报告展望了现货价格在4-7月宽幅震荡，8月供给高峰，四季度猪价或反弹至12元/公斤以上，明年月内高点或达14-15元/公斤。盈利方面，中性预测明年投均利润13-14元，完整周期投均利润约200元。产能与效率方面，2023-2024年换种提升效率，但2025年行业整体效率或无明显提升。业务澄清方面，牧园等企业母猪销售属正常业务，与现金流无关。

生猪行业未来发展趋势显示当前处于产能去化阶段，成本中枢下移，规模企业仍具扩行动力。未来几年，行业将通过换种提升效率，但2025年整体效率或无明显提升。价格方面，现货低点已现，短期宽幅震荡后四季度或反弹，明年高点或达14-15元/公斤。盈利方面，预计明年投均利润13-14元，完整周期投均利润约200元。政策方面，需关注产能调控政策变化，若放松周期底部将延长。疫情平缓下，局部企业出栏波动需关注猪价反弹节奏、饲料价格及政策动向。

研报重点分析了生猪养殖周期研判及行业展望。核心研判包括当前去化阶段、成本中枢下移、规模企业扩行动力、中小规模产能去化情况。重点分析了价格走势，预测现货低点已现，短期震荡后四季度反弹，明年高点或达14-15元/公斤。盈利方面，预测明年投均利润13-14元，完整周期投均利润约200元。产能效率方面，关注2023-2024年换种提升效率及2025年可能的无明显提升。业务方面澄清母猪销售属正常业务，与现金流无关。

当前生猪市场处于2021年超级周期下行后的去化阶段，成本中枢从20元/公斤降至12元/公斤。规模企业仍具扩行动力，中小规模养殖场（1-5万头）产能去化超20%，集团企业去化幅度仅数个点。现货价格低点已现，短期4-7月宽幅震荡，8月供给高峰可能带动局部上涨。四季度猪价或反弹至12元/公斤以上，明年月内高点或达14-15元/公斤，8-9月或触及12元/公斤。政策方面需关注产能调控，若放松周期底部将延长。疫情平缓下，局部企业出栏波动需关注猪价反弹节奏、饲料价格及政策动向。

研报提示了生猪行业相关风险。首要风险是政策产能调控若放松，将导致周期底部延长。其次，当前疫情平缓下，局部企业出栏波动需关注猪价反弹节奏、饲料价格及政策动向。第三，本轮周期亏损大于2023年，单场现金流亏损超200元。第四，去产能尾声仍存在产能价格大幅波动风险。此外，新换种规模不及此前，2025年行业整体效率或无明显提升甚至小幅回落，难以完全抵消去化影响。还需关注南方地区90-100公斤猪只抛售多为环保原因，与现金流无关。