2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率，海缆交付维持高景气

2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率，海缆交付维持高景气 2026年08月05日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师胡隽颖执业证书：S0600524080010hujunying@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布26年半年报：公司26H1营收58亿元，同比+30.8%，归母净利润5.6亿元，同比+19.4%，扣非净利润5.6亿元，同比+21%,毛利率19.4%，同比+1.2pct，归母净利率9.7%，同比-0.9pct；其中26Q2营收29.2亿元，同环比+27.6％/+1.2％，归母净利润1.9亿元，同环比+0.6%/-48％，扣非净利润1.9亿元，同环比+1.2%/-48.6％，毛利率15.4%，同环比-0.9/-8.2pct，归母净利率6.6%，同环比-1.8/-6.3pct。◼26H1海缆确收较少、影响Q2毛利率。拆分来看：1）26H1公司海底电 市场数据 缆与高压电缆营收23.65亿元，同比+20.9%，青洲五七/帆石二/三山岛等项目顺利交付中，但海缆确收节奏晚于交付，上半年海缆确收较少；26H1海底电缆与高压电缆毛利率26.1%，同环比+1.1/-12.0pct，高压海缆确收占比较少，但毛利率继续维持高位。2）26H1公司电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。3）26H1公司海洋装备与工程运维营收5.06亿元，同比+83.5%，毛利率37.9%，同环比+8.7/+14.5pct，判断主要系高毛利的脐带缆交付起量。◼海缆持续交付、在手订单环比略有下降。截至26年8月3日，公司在 收盘价(元)41.07一年最低/最高价37.32/73.94市净率(倍)4.01流通A股市值(百万元)33,874.88总市值(百万元)33,874.88 基础数据 手订单179.3亿元，其中海底电缆与高压电缆91.3亿元，环比-12%；电力工程与装备线缆48.5亿元；海洋装备与工程运维39.6亿元。◼费用率维持稳定、存货大幅提升。公司26H1期间费用3.9亿元，同比 每股净资产(元,LF)10.25资产负债率(%,LF)51.56总股本(百万股)824.81流通A股(百万股)824.81 +30.9%，费用率6.7%，同比持平，上半年财务费用中汇兑损失约0.28亿元；其中Q2期间费用1.8亿元，同环比+20.1%/-12.5%，费用率6.2%，同环比-0.4/-1pct；26H1经营性净现金流-1.6亿元，同比减少8.7亿元，其中Q2经营性现金流净净额8.2亿元，同比-28.9%，环比增加17.9亿元；26H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%。◼盈利预测与投资评级：考虑到公司确收节奏低于此前预期，我们下调盈 相关研究 《东方电缆(603606)：2025年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史新高》2026-03-29 利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.0/18.4/24.1亿元（原预测值为18.6/23.6/28.3亿元），同比增长17.6%/22.7%/31.2%，对应PE分别为22.0/17.9/13.6倍。公司在手订单充裕，且海洋装备与工程运维业务保持高增长，中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。◼风险提示：汇率及贸易政策波动，订单不及预期，行业竞争加剧等。 《东方电缆(603606)：中标亚洲能源互联海缆大订单，东南亚互联有望带来增量业绩》2025-12-27 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn