国盛计算机 算力租赁景气上行

这份研报主要分析了算力租赁行业的景气上行趋势。报告指出，训练侧模型高强度迭代，如KimiK3/Qwen3.8-Max总参数规模分别扩展至2.8/2.4T，推理侧OpenRouter中国模型滚动月度Token调用量突破100万亿级别，且Token需求仍在非线性增长中。同时，硬件瓶颈导致供给稀缺，台积电和三星的产能紧张限制了下游客户增长，全球存储短缺或持续至2028年，国内高端算力可得性也持续受限。研报认为这些因素共同推动了算力租赁行业的景气上行。

算力租赁行业的发展趋势向好。从需求端看，模型训练和推理侧的Token需求持续增长，表明下游应用端渗透率不断提升。从供给端看，硬件瓶颈导致高端算力供给稀缺，进一步支撑了算力租赁的价格和需求。随着AI应用的普及，算力租赁市场有望持续扩大，行业景气度有望进一步提升。

研报重点分析了算力租赁行业的需求确定性和供给稀缺性。在需求端，报告详细分析了模型训练和推理侧的Token需求增长情况，以及下游应用端的发展趋势。在供给端，报告指出硬件瓶颈导致的产能紧张和存储短缺问题，以及国内高端算力可得性的限制。这些分析共同支撑了研报对算力租赁行业景气上行的判断。

当前算力租赁市场呈现供需不平衡的状态。需求端，随着AI应用的普及，模型训练和推理侧的Token需求持续增长，市场对算力的需求旺盛。供给端，由于硬件瓶颈和产能紧张，高端算力供给稀缺，导致市场价格上涨。这种供需不平衡的状态支撑了算力租赁行业的景气上行。

研报提示了算力租赁行业的一些风险因素。首先，硬件瓶颈可能导致供给端持续受限，影响行业发展。其次，市场竞争加剧可能导致价格下降，影响行业盈利能力。此外，政策变化和技术迭代也可能对行业产生影响。投资者在关注算力租赁行业发展的同时，需要关注这些潜在的风险因素。