公司事件点评报告：小分子D&M保持高速增长，上调全年业绩指引

核心观点与关键数据

• Q2经营效益持续提升：2026年Q2单季度实现收入164.62亿元，同比增长47.71%，扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。毛利率和扣非后净利率分别提升10.21pct和9.06pct。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。公司上调2026年全年业绩指引，预计整体收入585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。
• 小分子业务高速增长：2026年H1化学业务收入249.9亿元，同比增长53.3%，主要得益于管线分子向后期稳步推进，新增15个商业化和临床III期项目。小分子D&M业务2026年H1收入149.9亿元，同比增长72.7%，延续Q1高速增长，高质量分子持续引流是主要推动因素。TIDES业务2026年H1收入72.6亿元，同比增长44.3%，Q2显著提速。截至2025年底，多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积超10万升，正扩建至13万升，为承接订单提供产能保障。需求方面，美国市场GLP-1受体激动剂类药物处方占比持续上升。
• 安评业务持续领先：2026年H1WuXi Testing收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务同比增长42.8%，保持亚太行业领先地位。国内创新药IND数量增长为安评提供景气支撑，新分子种类业务持续发力，毛利率环比改善，上半年经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pct至38.6%。
• 盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，预计2026-2028年收入分别为602.14、727.39、832.65亿元，EPS分别为7.15、8.88、10.27元，当前股价对应PE分别为19.8、15.9、13.8倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：美国相关案件对CDMO业务的影响、Orforglipron终端销售不达预期、实控人减持风险。

研究结论

药明康德Q2经营效益显著提升，小分子业务（尤其是D&M和TIDES）保持高速增长，安评业务持续领先。公司上调全年业绩指引，未来三年收入和盈利预期乐观，维持“买入”评级，但需关注相关风险。