2023年H1业绩增长强劲，公司上调全年业绩指引

公司动态分析 证券研究报告 医疗器械 2023年H1业绩增长强劲，公司上调全年业绩指引 事件：2023年8月23日，归创通桥公布2023年中期业绩，2023年上半年公司实现销售收入2.3亿元，同比增长50.7%，实现毛利1.7亿元，同比增长47.8%，销售费率和研发费率分别大幅下降为32.6%和56.8%，2023年上半年公司经调整净亏损为552万，公司上调全年收入指引为5亿人民币，预计2023年全年有望实现盈利。公司先行推广神经介入经桡理念和术式，并成为全国领先的VTE一站式解决方案供应商。2023年上半年公司海外业务发展迅速，实现销售收入623.4万元，同比增长128.7%，产品累计销往19个海外国家，同时在印度等国家拓展OEM业务模式。2023年上半年公司新增获批注册证9个，推进临床试验项目数10余个、递交注册项目数4个，目前共有14个产品处于注册阶段。 投资评级：x未有目标价格：未有现价(2023-8-25)：8.49港元 总市值(百万港元)2,822.1流通市值(百万港元)2,756.0总股本(百万股)332.4流通股本(百万股)324.612个月低/高(港元)8.29/16.44平均成交(百万港元)3.1 报告摘要 神经介入板块。2023年上半年公司神经介入板块实现销售收入1.66亿，同比增长49%，收入占比为72.1%。主要产品包括银蛇颅内支持导管、白驹颅内PTA球囊扩张导管(Rx)、蛟龙颅内取栓支架（蛟龙CRD）及凤弹簧圈系统。公司弹簧圈产品进入多省集采，上半年收入增长超过200%，预计2023年市占率有望达到10%。 外周介入板块。2023年上半年公司外周介入板块实现销售收入6,409万，同比增长56%，收入占比为27.9%。主要产品包括UltraFree药物洗脱PTA球囊扩张导管(UltraFree DCB)、外周PTA球囊扩张导管、高压PTA球囊扩张导管及静脉腔内射频闭合导管。公司引导全国100多家医院增强静脉疾病防治理念，为全国首家VTE（静脉血栓栓塞症）一站式解决方案供应商。 赵中博士及其一致行动人28.96%弘晖资本8.8%奥博资本7.62%国家开发投资集团6.16% 公司2021H1-2023H1收入复合增速为79%，从2021H1的7,148万元增长至2023H1的2.3亿元，并上调全年收入指引到5亿元；公司2021H1-2023H1毛利复合增速为81%，从2021H1的5,212万元增长至2023H1的1.71亿，毛利率随销售收入的增长逐渐稳定，2023H1达到74.2%；公司期间费率进一步下降，销售费率从2021年的54%下降到2023H1的33%，管理费率从2021年的57%下降到2023H1的22%，研发费率从2021年的94%下降到2023H1的57%，公司预计全年管理费用约1亿元，研发费用约2.3-2.5亿元。公司经调整净亏损逐步收窄，从2021年全年亏损1亿下降为2023H1亏损552万元，公司预计今年全年有望实现盈利。截止2023年6月底公司账上现金总额为25.9亿，资金状况充裕。 销售方面。截止2023年6月底，公司搭建了133人的销售团队，销售网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市和全国超3,300家医院。在神经介入领域推广经桡理念和经桡术式，在外周介入领域为全国首家VTE（静脉血栓栓塞症）一站式解决方案供应商，引导全国100多家医院增强静脉疾病防治理念。公司海外销售累计覆盖19个国家，并在印度拓展OEM业务模式。 研发方面。截止目前公司累计获批28款产品，其中2023年年初至今共获批9款产品，今年下半年预计还将获批全显影支架、外周静脉支架、血管缝合器等9款产品。公司预计到2027年实现56款产品获批上市，其中神经介入产品28款、外周介入产品26款、血管闭合装置2款。 张擎柱医药行业分析师+86-0755-81682385zhangqz@essence.com.cn 投资建议：归创通桥为国内神经介入和外周介入领域龙头企业，公司业绩增长强劲并形成了丰富产品管线矩阵。同时公司积极拓展海外上市，产品累计销往海外19个国家。公司持续加大研发布局，目前获批产品28款，公司预计到2027年将实现56款产品获批上市。建议保持关注。 风险提示：集采降价风险、产品研发失败风险、行业竞争加剧风险、商业化不及预期风险。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼