黑色基本面恶化，整体承压下行

投研服务中心——张同 2026.8.4 钢材 基本面不佳价格持续下行，关注钢厂减产进展 -1、除制造业端的机械和船舶制造表现亮眼外，其他钢材相关领域均在7月表现一般。考虑到新增专项债的加速发行，9月起基建端或也有一定需求增长，对建材存在托底效果。但整体改善依然有限。 -2、无论是分品种还是整体来看，7月钢材基本面均全面走弱，库存持续累积，需求不断走弱。虽然7-8月处于传统淡季，但处于连续多年的表需低点并非依靠传统淡季即可解释，根本原因仍在于钢厂行业基本面的持续走弱。 -3、在钢材持续走弱的情况下，原料端价格也开始进一步下行，尤其是铁矿端的油价支撑松动导致矿价近期快速走弱。使得钢材自身的成本支撑松动，出现产业链整体负反馈的现象。虽然一定程度上改善了利润，但更抑制了钢厂的减产动力，中期对价格影响利空明显。 -结论：钢材基本面弱势，相关行业多数表现不佳，价格持续走低。市场企稳需看到钢厂进一步减产以及宏观预期变化。 -风险提示：宏观预期变化，供给端减产可能。 地产销售：成交面积保持稳定，价格跌速有所减缓 年中地产销售冲量后回落，商品房成交水平依然不佳，与过去两年同期来看差距不大。地产端价格继续同比走弱，从6月数据来看价格下跌速度进一步减缓，或反映行业走弱趋势有所缓和，当前依然处于传统淡季，关注9月后地产端表现。 土地成交：成交面积、总价一般，后续对建材影响有限 土地成交面积和总价6-7月同样维持稳定运行，与过去两年同期差异不大。拿地数量没有进一步增加反映后续新开工很难改善，新开工无法增加建材在地产端也难有明显需求增加。 地方债数据：专项债发行速度加快，三季度后期或推动钢材需求 6月的新增专项债发行明显加快，前期发行速度较慢，近几个月预计将加快发行节奏。考虑到7-8月处于传统需求淡季，目前加速发行的专项债预计在9月后将反映于新增基建项目，届时对建材需求将有一定推动作用。 钢材成交：板材、建材均有一定回落，反映需求不佳 主流贸易商的建材日成交维持低位运行，从二季度和7月的整体表现来看依然处于多年历史低位；成交低迷反映需求依然不佳，市场对建材短期预期难有改善。板材端同样在7月也有成交回落迹象，虽然刚需水平仍在但实际需求依然有一定下降。 螺纹微观数据：淡季下螺纹供需两弱，需求表现难有改善 上周螺纹供给200.31万吨（-1.13），需求198.94万吨（+2.72）。7月螺纹周产量在195-215万吨左右，平均周产量在200万吨左右；表需则表现相对偏弱，大部分时间周产量都低于200万吨，这也导致7月螺纹整体累库和价格承压走弱状态。目前来看，短期螺纹需求很难有明显恢复，因此后续价格即使反弹空间也相对有限，大概率维持低位震荡运行。 数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹微观数据：库存变化有限，需求不足带来一定库存压力 螺纹库存最新一期数据为699.07万吨（+1.37），螺纹库存基本稳定，本月螺纹样本库存除月初从680万吨快速增长至700万吨后，并没有进一步累库的迹象。但持续低迷的需求使得目前库存水平下也出现一定压力，关注8-9月库存能否重新去化以及去化开始的时间和速度。 海外需求：出口虽保持高位，但有回落预期 钢材6月出口依然强势，总量在1048万吨，与5月比稍有增加。但考虑到年中之后的出口一般会有阶段性回落，且海外需求近期有所下降。7月出口预计将有所走弱，出口预期下降也是近期钢材走弱的一大利空因素。 消费品制造：汽车产量保持稳定，关注后续需求增长来源 汽车产量6月有小幅增加，与去年同期基本持平；国内消费增长较差且目前新能源汽车渗透率较高，汽车产销大概率保持稳定运行。海外仍有增长空间，但需注意贸易保护政策的影响，前期欧盟虽有一定消息称对国内汽车出口限制但最终影响似乎有限。 消费品制造：家电行业类似汽车，存量大但增量预期一般 家电方面则表现更好，6月冰箱、洗衣机产量均创历史新高，空调同样处于历史产量的高位，且海外有进一步进口国内家电的需求。制造业端消费品韧性较强，但长期的增长速度相对有限，与宏观经济表现关系明显，短期显著上涨的可能性不大。 机械、船舶制造：船舶订单增长强势，机床表现优秀 船舶制造和机床制造等工业品需求增长依然明显，国内上半年造船完工量3650万载重吨，同比增长51.2%；新接订单量12106万载重吨，同比增长173.1%。机械制造方面，金属成形机床月产量接近2万；金属切削机床月产量突破8.6万，均是多年来的产量高点。机械端的钢材需求和出口共同构成了年内钢材需求的增长重点。下半年出口或有一定回落，但制造业端需求大概率仍保持强势。 热卷微观数据：基本面持续走弱，板材较建材基本没有优势 热卷上周产量292.66万吨（-9.36），表观需求287.22万吨（-12.02）。热卷供需走弱十分明显，7月以来热卷表现有明显回落。表现来看热卷基本面较螺纹没有明显优势，但考虑到对后市需求预期，地产端的长期弱势使得建材预期不佳，卷螺差长期处于高位运行。 热卷微观数据：库存处于高位且不断累库，对价格有明显压力 热卷上周库存443.99万吨（+5.44），库销比1.55。整个7月热卷库存都在440万吨左右，累库情况甚不乐观，从绝对数量来看库存处于高位导致压力不断提升，对价格有进一步的压力，后续需重点关注库存在9月淡季结束后的去化进展。 生产利润：利润企稳依赖原料走弱，成本支撑松动进一步利空钢材 螺纹、热卷利润在7月经历先走弱再企稳反弹的格局，但并非因为需求恢复而使利润好转。钢材利润近期企稳的核心原因在于原料端价格的大幅走弱，61.5%的铁矿车板价已跌至670元/湿吨以下。原料走弱导致的成本下降使得钢材短期支撑松动价格有进一步走弱迹象，且利润有所稳定，钢厂也缺乏短期减产的动力，在当前基本面下更加不利于黑色价格。 五大钢材：深入淡季供需下降，基本面持续利空 上周五大钢材供给818.3万吨（-19.13），表观需求811.89万吨（-12.19）。五大材继续处于供需两弱状态，基本面没有明显改善且表需创多年同期新低。7月淡季钢材基本面不仅没有好转整体还在不断转弱，对价格利空影响明显，预计到9月淡季结束前都不会有明显改善。 五大钢材：需求弱势叠加库存累积，价格或进一步承压 五大材上周总库存1635.82万吨（+6.41），7月钢材总库存有小幅增加，从绝对数值来看库存压力不大，大致与2023年同期相当。但考虑到需求端的相对弱势，以及板材库存高位现状，事实上持续累库对钢材价格有明显压力，关注三季度淡季累库情况。 卷螺差：板材端优势不再，关注后续表需变化 卷螺差维持高位运行，但现货端已有见顶迹象，板材基本面较建材没有明显优势，目前期货端能够维持200元/吨以上的高位运行更多依赖市场对板材端相对偏强的预期，从表现来看如果后续板材需求表现一般，卷螺差可能有一定收窄 基差方面，由于期现两端在7月同步走弱，因此也没有明显变化的迹象。目前市场对8-9月的市场预期相对平稳，也使得期货端的价格波动不大，基差也缺乏明显驱动。 铁矿 需求明显走弱，供需矛盾发力，铁矿持续下行 -1、上周全球铁矿发运总量3339.5万吨（+254.9），整个7月仅月中一周发运跌破3000万吨且环比回落幅度超300万吨。铁矿全球发运表现十分强势。在细分领域无论是澳巴地区的各自发运还是国内港口到港量都反映铁矿供给宽松格局。 -2、与之相对的是国内铁矿供给受到价格走弱抑制，由于受成本和安全生产政策影响产出在近期处于低位运行。但结合需求下行和钢材利润收窄的基本面现状，铁矿近期难有明显恢复。 -3、铁水从月初243万吨/日下降至235万吨/日左右，需求走弱明显。此外高炉开工率、高炉盈利率全部反映铁矿需求走弱的现实和后市预期，铁矿需求近期利空表现明显也是价格走弱的关键因素。 -4、结论：铁矿需求基本面变差，供给依然强势运行是近期走弱的核心因素。在钢材基本面没有明显好转的情况下，原料端价格下行反而导致下游成本支撑崩塌，造成产业链负反馈。 -风险提示：铁水产出变化，钢厂减产可能。 价量表现：需求不佳抑制铁矿量价，短期难有改善 国内铁矿量价近期均表现不佳；价格方面，青岛港61.5%pb粉矿自2021年来首度跌破680元/湿吨的价格；主要港口成交水平自7月以来也处于自2022年来的同期低位。需求不佳反映于现货端成交和价格的共同走弱，铁矿弱势格局十分稳定。 供给：澳巴发运开始反弹，铁矿供给宽松 上周澳洲发运量1735.2万吨（+63.2）；巴西发运量1001.8万吨（+193.9）。澳巴发运结束7月正常回落阶段开始反弹。从数量和各大矿山的年中报告来看，后续发运预期稳定，铁矿整体供给依然宽松。 供给：全球发运水平开始反弹，铁矿供给预期稳中有升 上周全球铁矿石发运总量3339.5万吨（+254.9）；澳洲发往中国的量1429.2万吨（+11.1）。全球发运7月末开始反弹且发运量明显提升，反映阶段性的供给回落已结束，后续不太会有较7月中旬的明显发运减量。铁矿供给预期稳定且将有所增加。 供给：全球发运水平强势依旧，预期供给总量继续增长 从发运水平月度数据来看，上半年澳巴和全球铁矿发运也较过去几年有明显改善；尤其是7月表现十分强势，预计全球铁矿年内供给将有进一步增长。如果铁矿需求没有进一步增长的情况下，铁矿长期供需宽松的格局难有变化。 供给：铁矿到港强势，进口水平保持乐观 铁矿到港水平符合预期，上周45港到港3099.7万吨（+706）。对应6月底的发运冲量，国内到港后续大概率将有回落。从总进口量来看6月铁矿进口1.127亿吨创历史同期新高，铁矿供给强势格局不仅在发运端反映，国内到港和进口端同样明显。 供给：国内矿山受价格影响，开采数量明显减少 与国外不同国内铁矿产出继续回落，目前332家矿山精粉产出跌破38万吨/日水平，至37.6万吨/日。与海外低成本铁矿不同，由于国内铁矿成本较高，铁矿价格近期持续走弱抑制了国内部分矿山的开工及产出，但由于铁矿供需目前处于弱势且原油成本支撑较弱，铁矿或延续弱势运行，近期将持续寻底。 26数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 供给：国内到港铁矿数量强势，铁矿供给韧性强 国内铁矿月到港水平表现强势，5-7月显著高于过去几年同期水平，即使国内矿山因价格和安全原因在年内产出同比有所减少但铁矿供给主要在海外进口，因此内矿产出减少对铁矿供给宽松格局影响不大，更多反映了当前铁矿估值相对较低，但羸弱的基本面并不支持铁矿近期明显反弹。 27数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 需求：铁水产出大幅走弱，铁矿需求明显走弱 最新一期247家钢厂铁水产量235.55万吨/日（-2.15），钢厂开工率81.85%，环比下降0.24个百分点。整个7月铁水产量从243万吨/日的高点一路下行至235万吨/日的水平，反映铁矿需求不断走弱的现实，叠加铁矿的强势供给，铁矿近期供强需弱价格承压状态十分显著。考虑到终端钢材的基本面较差，8月也难有明显的铁水产量恢复，铁矿大概率继续承压。 需求：铁矿疏港量虽稳，钢企盈利持续走弱 上周45港铁矿疏港量323.29万吨/日（-0.49），钢厂盈利率33.77%。整个7月铁矿疏港量保持在每周平均320万吨水平，钢厂对铁矿刚需保持稳定，但高炉炼铁盈利率持续下降，较上个月下降接近20个百分点。高炉利润的持续收缩使得后市铁矿需求难有增长预期，铁矿大概率维持弱势运行。 29数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 库存：港库去化不顺，注意本月十分改善 最新一期钢厂铁矿库存8721.54万吨（-18.47），45港港口库存16590.34万吨（+266.91）。月初45港库存16700万吨左右，7月库存去化十分不顺，或有年中冲量发运集中到港的影响，因此关注8月库存能否有一定去化。钢厂库存则保持稳定运行，基本没有显著变化。 基差：铁矿期货加速走弱，基差有所反弹 铁矿基差近期有所反弹，主因在于铁矿09合约的大幅走弱。