冠通研究：关税落地商品整体承压，基本面支撑有限成材弱势震荡

核心观点
特朗普对多国加征对等关税政策影响下，商品市场整体承压下行，成材价格重心下移，远月跌幅更大。成材基本面表现中性偏弱，螺纹需求回升斜率偏缓，库存去化缓慢；热卷需求有见顶迹象，库存去化态势较好。

关键数据

• 螺纹钢：3月28日-4月3日当周产量228.65万吨（环比+1.22万吨，同比+7.53%），表需249.69万吨（环比+4.37万吨，同比-9.51%），总库存798.07万吨（环比-21.04万吨）。RB2510合约持仓前二十名多头862917手（+48192手），空头924962手（+63217手）。
• 热卷：3月28日-4月3日当周产量322.7万吨（环比-2.05万吨，同比-0.89%），表需332.32万吨（环比-6.37万吨，同比+0.57%），总库存386.3万吨（环比-9.62万吨）。HC2510合约持仓前二十名多头744034手（+107189手），空头679182手（+85275手）。
• 现货价格：上海螺纹钢3230元/吨（-10元/吨），热卷3350元/吨（-10元/吨）；基差螺纹66元/吨（-14元/吨），热卷-10元/吨（-18元/吨）。

研究结论
当前材端需求预期偏弱，但铁水产量尚未见顶，成本端支撑仍存。供需两侧消息扰动较多，预计盘面弱势震荡为主，需关注需求验证。螺纹产量短期波动，需求修复偏缓；热卷库存去化较好，但需求或有见顶。