全球并购趋势与中国并购市场展望

毕马威 创见不同·智启未来 目 录 前言 林琳毕马威中国财务咨询服务主管合伙人 当历史的指针拨向2026年，全球并购市场正站在复苏与重构的交叉点上。交易活动逐步回暖，多数机构预测2026年全球交易量将延续上升，然而这场复苏并非坦途——宏观经济和地缘政治的不确定性，围绕数据与国家安全的合规性考量，都成为影响交易决策的重要因素。这些正从根本上重塑并购交易的成本结构与价值逻辑，合理的交易定价与有效的交易执行力不再只是完成交易的手段，而是创造和捕获价值的核心竞争力。 聚焦中国，市场呈现鲜明的结构性特征。本土市场的并购在新质生产力战略框架下，呈现战略性行业加速集聚整合的趋势，以积极促进实现“十五五”期间“高质量发展取得显著成效”和“科技自立自强水平大幅提高”的发展目标。在执行层面，交易战略规划、风险识别与运营解耦，产业链的整合是通过并购交易创造价值的核心要素。真正的优势不仅在于速度，而且在于扩张决策的广度与深度，和整合落地的能力与效率。 本报告基于对全球20个国家和地区逾700名并购交易参与者的系统调研，结合毕马威对中国市场的深度洞察，从全球趋势到本土实践，从战略研判到执行方法概述，力图为交易各方提供兼具前瞻性与操作性的参考框架。并购从不缺少机遇，缺少的是在动摇中稳定推进，在复杂中精准执行的能力。我们希望这份报告能成为您在新一轮并购浪潮中的决策罗盘。 前言 王虹毕马威中国交易战略与并购融资主管合伙人 2026年，全球并购市场的复苏势头仍在延续，但驱动交易的底层逻辑已悄然转变。并购的核心命题，正在从能否完成交易转向能否创造战略价值。贸易制度的深度演变、全球税收框架和供应链的变革型重塑以及地缘政治格局的持续扰动，正使每一笔交易的战略前提都处于动态重估之中。与此同时，分拆作为投资组合优化的重要策略正强势回归，2026年或将成为全球分拆活动的关键年份。在这样的时代背景下，战略一致性而非单纯的倍数高低已成为企业并购决策的首要锚点。 中国并购市场的战略图景，正在以令人瞩目的速度重新书写。在国内，并购重组正在为人工智能，高端制造，新能源新材料、医药生物等战略领域实现技术突破、产业整合与国际领先地位塑造高速路径。在全球化方向上，中国企业的出海逻辑已从单纯的规模扩张转向品牌，供应链与商业模式的系统化输出，和与当地企业与资本的灵活合作共创价值。与此同时，越来越多的跨国公司将中国视为技术获取与产品孵化的战略支点，中国的创新生态与完整产业链体系正成为吸引海外资本的引力场。本报告立足全球视野与本土实践的交汇，解析并购市场的宏观走势和中国特有的结构性机遇，呈现新时代中国并购市场的战略面貌。我们期待，这份报告不仅能够把握并购趋势的前瞻指引，更能成为企业在全球战略布局中寻找确定性，开辟新路径的思考起点。 全球并购趋势综述 全球并购复苏，重塑交易执行模式和价值创造领域 近年来，全球并购交易正在重新恢复活力。调查结果显示，许多机构预期未来交易数量将持续上升。尽管全球交易势头逐渐复苏，但其增长在全球范围内并不均衡。多数地区在推动交易的同时，面临着日益复杂且多变的宏观经济形势、监管政策以及地缘政治风险，这些因素进一步加剧了并购市场的竞争压力。 此外，立法和监管的波动性、不断演变的贸易制度以及全球税收框架的变革性变化正在重塑未来的成本结构和投资回报模式。 •如今，并购中的估值考量已不再单纯依赖于交易倍数，而是更多地取决于买卖双方在不断变化的假设下预期的一致性。在有效税率、供应链经济及监管门槛不断变化的背景下，交易定价的确定性变得更加困难，因此，交易执行前的充分准备显得尤为重要。 •面对结构性上日益复杂的市场环境，分拆正成为重塑投资组合的核心机制，预计2026年或将迎来分拆浪潮，成为分拆活动的关键一年。 关注战略一致性 机构开始优先考虑那些能够增强战略一致性的交易，以确保在动荡局势中实现有条不紊的执行，并带来长期价值的提升。 2026年塑造投资组合和并购决策的战略驱动因素 跨境并购与全球化战略迈向策略深化阶段 增长雄心不减，战略更趋精准 尽管宏观经济形势存在诸多不确定性，企业仍保持积极的扩张态度，并通过更精细化的策略，致力于实现高质量、可持续的增长。 分拆活动的上升主要由战略驱动，而非压力所致。机构正通过利用分拆来集中投资和执行重点，以此作为一种加速机制。 从2026年跨境并购策略调研结果的分布来看，全球化战略进入更成熟审慎和理性稳健的阶段，并以更具策略性的方式开展全球化布局。 多数机构预计2026年并购交易总数预期将高于2025年，但调研结果显示，不同区域的信心指数分化明显： 积极追求跨境交易作为主要重点20% 进入新市场或地区58%核心业务增长57%获取技术能力或人才46%多样化产品或服务提供39%市场需求/投资者压力33%获得一个长期战略目标32% 选择性地开放跨境交易36% 亚太地区62%美洲地区58%欧洲、中东和非洲地区43% 中立或无特定重点21% 专注于国内交易17% 差异化的风险偏好正在重塑标的资产的竞争格局 2026年，私募股权公司和企业在进行并购交易时，面临着全然不同的任务目标和执行架构。 •得益于资本部署的迫切需求、融资条件的改善以及退出渠道的逐步开放，私募股权公司正积极扩大投资规模，力求在有限的时间窗口内完成更多交易；•企业则正通过分拆，将更多非核心资产推向市场，以重塑其投资组合。尽管企业在并购市场表现活跃，它们正在并购与更广泛的企业转型优先事项及整合能力之间，寻求平衡。 大集团/企业 私募股权 考虑中的交易类型 预计下一笔交易金额 预计下一笔交易金额 考虑中的交易类型 69%收购一家完整的企业46%合资企业或战略合作伙伴关系55%分拆收购50%少数股权投资转控股权投资34%增长型股权 62%收购一家完整的企业49%合资企业或战略合作伙伴关系21%分拆收购18%少数股权投资转控股权投资23%增长型股权 11%少于2.5亿美元50%2.5亿至5亿美元以下33%5亿至10亿美元以下 20%少于2.5亿美元32%2.5亿至5亿美元以下29%5亿至10亿美元以下 7.3笔 5.2笔 平均计划并购交易数量 平均计划并购交易数量 通过分拆实现投资组合优化正在成为一种结构性的价值杠杆 •随着企业对价值创造路径的不断探索，分拆已经逐步成为投资组合优化的重要战略议题之一。如今，董事会正主动应对由非核心业务所带来的风险集中问题，通过重新配置资本、精简运营结构，从而提高企业韧性和战略专注度。这一转变体现了企业在追求长期价值最大化过程中，对资源配置效率和战略聚焦的更高要求。预计未来12至24个月内分拆活动将显著增多，表明了当前分拆趋势的背后是结构性驱动因素，而非单纯的周期性波动所致。 •对于卖方而言，分拆可以释放企业的资金并提升战略清晰度。对于买方而言，若能妥善应对执行过程中的复杂挑战，则有机会获得一个更为简洁、独立的业务平台。 投资组合层面的战略决策正在取代渐进式的资产优化 企业在资产优化上的态度持开放态度但并非积极寻求—32%积极追求—24% 私募股权在资产优化上的态度持开放态度但并非积极寻求—46%积极追求—25% 企 业 不 再 局 限 于 对 单个 资 产 进 行 渐 进 式 优化 ， 而 是 从 整 体 投 资组 合 出 发 ， 进 行 战 略性评估与动态调整。 未来12至24个月分拆活动的预期 活动量减少 中度/显著增长 执行力正在成为一种持久的系统性优势 在一个由投资组合重塑、监管波动性、税收转型以及人工智能赋能洞察所定义的周期中，那些能够同时高效地剥离、整合与拓展业务，构建并管理动态风险模型的企业，将更具有创造和捕获价值的能力。在这样的环境下，成功不再仅仅依赖于大胆决策，而在于能否建立制度化的执行力和可复制的方法论，以及在持续的不确定性中稳定推进目标的能力。 整合机制 绩效连续性 运营解耦, 52% •24%在交易期间确保两家企业的良好业绩•23%客户与利益相关者满意度•17%防止价值流失•15%风险管理与挑战应对 •40%协同效应的识别与实现•39%适当的整合尽职调查•34%文化、流程和系统的整合 估值复杂性, 43% 信息技术与数据分离, 40% 人才保留, 32% 技术赋能 人员与治理 监管障碍, 25% •34%关键人才的保留与激励•22%负责整合的领导层早期介入•21%建立明确的治理和领导责任 •18%在整个企业范围内扩展技术 人工智能将逐渐更加广泛地应用于并购生命周期，聚焦泛AI产业链的价值投资 从全球市场来看，人工智能已逐步被运用在并购生命周期中。先进的分析系统已初步嵌入尽职调查、建模和整合规划中。其核心转变在于，人工智能并非单纯加速现有流程，而是扩展了分析范围，从而实现更深入的基准比较、更全面的合同审查以及更早的风险识别。 同时，人工智能正在重塑各行业的投资价值。随着智能化成本下降和自主能力扩展，市场正在重新评估哪些竞争优势具有持久性。交易方越来越多地将人工智能暴露度评估纳入标准尽职调查实践，并认识到定价信心不仅取决于财务表现，还取决于结构性防御能力。与此同时，人工智能的高速发展，也带来了相关行业的热门并购投资潮流，泛AI产业链投资也正印证了这个趋势。 现状：AI辅助实现效率提升，但核心环节仍依赖交易团队稳健推进 前瞻：人工智能正在重塑可投资的范畴，并推动结构性重新评估 深化：真正的优势在于扩张，而不仅仅是加速 •超越“加速”：AI的真正优势是扩张决策的广度和深度，而非简单加速流程本身。•能力“扩张”：可实现详细的合同审查。持续集成风险监控和历史交易模式识别，处理能力远超人力极限。•决策“扩张”：重塑重新评估和结构性特性定价等决策标准，引入收入模式韧性、 护城河持久性等新分析维度。 •结构性重新定价：AI颠覆传统知识与智力型资产定价逻辑，压缩远期盈利可预测区间，驱动全行业市场结构性估值重塑。•尽职调查中对AI的关注点变更：私募股权公司和战略收购方将人工智能暴露评估纳入尽职调查，改变了评估重点，从关注是否影响转变为关注如何影响。•定价模型转型：人力密集型、工时席位类传统盈利模式持续承压，价值导向的成果化定价成为主流，适配AI转型企业具备估值溢价。 •应用逐步落地：AI通过阅读、思考、撰写、验证循环优化提升效率，但受限于目前技术发展，核心环节仍需依靠经验丰富的交易执行团队进行推进。•应用比例高：在投资组合审查与交易来源与识别环节应用比例分别高达56%和53%。•效率瓶颈期：目标筛选环节高效运用仅5%，交易执行环节也仅为11%，应用仍处初级阶段。 当前对交易方的意义： •鉴于人工智能能力的提升速度以月为单位衡量，知识密集型资产的重新评估反映了一种结构性转变。•人工智能正在扩展分析能力并重塑资产吸引力，但它并不会消除执行风险。相反，它提高了对公司治理、整合准备度和制度体系的要求。 数据来源：毕马威《2026年全球并购展望》，本报告的研究成果基于一项全球调查，该调查涵盖了来自20个国家和地区的700名并购交易参与者。注：问卷调查为多选项调研，受访者可同时选择挑战、关注方向等，各项比例相互独立 中国并购市场核心洞察 洞察一：本土并购“量缩质升”迈向成熟，外资收购平衡全球战略布局 本土市场：量缩质升，产业整合成主流。中国本土并购市场自2021年交易高峰回落后，虽交易数量维持在低位震荡，但单笔平均交易规模显著扩张，平均交易金额在2025年创下六年新高。值得注意的是，2021年到2025年期间，前十大并购交易金额占比由14.6%增长至41.3%。这一量缩质升的趋势主要源于战略性政策的深度引导： 总结来看，本土并购市场量缩质升反映市场正推动资本向新质生产力和产业链关键环节集聚，有助于提升中国核心产业的竞争力与抗风险能力。与此同时，外资企业在中国的并购活动趋于审慎，既体现全球资本在经济增长放缓与地缘风险下的理性应对，也反映出中国正在加快建设规范、