沪铅弱势难改

基本面变化

加工费：中国6月铅矿进口环比上升8.45%，较近五年均值高出10.03%。SMM显示国内外铅精矿供应紧张，加工费低位回落。8月国内月度加工费100-200元/吨，月度环比持平；进口月度加工费-185--155美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内周度加工费100-200元/吨，周度环比持平；进口周度加工费-185--155美元/干吨，周度环比持平。

供应：SMM显示上周原生铅企业开工率小幅回升，主要因湖南地区中型铅冶炼企业恢复正常生产。本周云南地区部分中小型企业检修即将结束，关注其生产恢复进度；湖南地区部分冶炼企业将陆续进入检修，预计带来一定减量。内蒙古地区亦有企业计划于8月下旬开展检修，关注后续原生铅冶炼企业检修及复产进度。SMM再生铅四省周度开工率为28.6%，回落0.9个百分点。江苏复产炼厂低产运行、内蒙古地区炼厂仍处于停产状态；河南炼厂受亏损与原料不足拖累开工，个别炼厂停产；安徽部分企业原料补足后提产，区域开工回升。当前报废淡季影响下废电瓶供应仍然紧俏，再生铅炼厂仍处于深度亏损，但废电瓶成本端下移，且再生铅成品库存走高，再生铅供应仍偏宽松。本周安徽个别炼厂计划停产，需持续跟踪豫、苏原料到货及铅价对炼厂生产决策的影响。6月精炼铅进口量为15,094.37吨，环比下降58.85%，同比上升1747.82%。6月底开始沪伦比价回落，目前进口窗口关闭状态。

消费：上周铅蓄电池企业开工率延续下滑。受高温放假及月末盘库减产影响，本周开工率降幅进一步扩大。临近8月，虽即将进入传统消费旺季，但电动自行车、汽车蓄电池终端市场消费并无起色，铅蓄电池企业生产保持谨慎，大部分维持以销定产。本周部分企业高温放假即将结束，但又有其他企业计划于8月初放假，预计本周铅蓄电池企业开工率回升空间有限。

现货：截止7月31日当周，国内铅现货基差升水走弱，周末基差贴水-20元。伦铅现货维持深度贴水，且贴水走扩，周末贴水44.06美元。

库存：截止7月31日当周，LME铅周度库存下降7575吨至44.12万吨，LME铅库存仍处于历史偏高水平。上期所铅周度库存减少6437吨至7.16万吨；截8月3日，国内铅锭社会库存为6.95万吨，环比上升0.43%，连续四期增加,处于近四年高位水平。

行情展望与策略

海外铅库存回落，但仍在历史偏高水平，现货深度贴水扩大，海外铅大幅过剩承压铅价。海外矿端供应节奏仍旧缓慢，国内铅矿进口环比小幅增加。8月国内外铅矿紧张预期加剧，矿端加工费低位进一步回落。国内外矿周度加工费低位维稳。原生铅减复产并存，利润尚可下，原生铅供应高位相对稳定。当前报废淡季影响下废电瓶供应仍然紧俏，再生铅炼厂仍处于深度亏损，但废电瓶成本端下移，且再生铅成品库存走高，再生铅供应仍偏宽松。铅进口窗口继续关闭。

电动自行车、汽车蓄电池终端市场消费并无起色，铅蓄电池企业生产保持谨慎，大部分维持以销定产。铅价重心继续下移叠加淡季效应持续致下游消费提升乏力，现货成交整体偏弱，现货维持贴水成交。

整体来看，海外铅过剩明显。国内废电瓶成本端持续走弱，且国内铅供需偏弱，库存连续累积，沪铅弱势难改。不过再生铅企业深度亏损冶炼厂减产增加或逐渐对铅价形成支撑。后期关注再生铅生产动态和下旬需求补库情况。