广发建筑博迈科2026年中经营近况交流纪要

一、核心要点

1. 博迈科2026年上半年营收7.64亿元，同比降26%，归母净利润-7000万元（因俄罗斯项目减值计提），扣非后利润为正；货币资金及理财合计超20亿元，合同负债11亿元，资产负债率低，现金流稳健。
2. 博迈科核心业务聚焦模块化分包，上半年向上游设计采购、下游安装延伸，承接卡塔尔能源2.2亿美元LNG扩产项目，与荷兰SBM签署3年框架协议获项目优先选择权，在建项目含圭亚那、苏里南深水油气IPSO项目，下半年将推进南美LNG项目。
3. 公司2025年产值约5.81亿（LNG占55%、FPSO占45%），若满负荷做FPSO或少量LNG模块，产值可达五六十亿。
4. 博迈科产能利用率约40%，无需大额扩产，可通过周边海工集群协作、争取临港工业园空用地满足需求，暂不考虑再融资；2025年扣俄项目减值后净利率约10%-12%，短期目标毛利率维持15%以上、净利率超10%，中期望通过智能化提升盈利水平。

二、行业与投资判断

1. 全球海工景气度未改，南美圭亚那、苏里南及中东卡塔尔为IPSO核心增量市场，海工产业向国内转移趋势明确；深海油气项目投资看未来20-30年油价周期，短期油价波动不影响项目决策，深海油气经济性支撑油价约40-60美元/桶，国内具备成本优势。
2. 中国海工装备产业链配套优势显著，某项目FPSO国产化率曾达91%，国内全产业链优势可支撑内循环，保障地缘风险下供应链安全。
3. 油价方面，高盛预测2026年四季度油价或达120美元/桶，极端机构称或超2008年的146美元/桶，油价上涨将提升能源企业经济性，推高资本开支。

三、风险与待关注项

1. 俄罗斯项目自2024年6月暂停，预计2027年完成减值计提，若项目变动或冲回减值，需关注该事项进展。
2. 上半年人民币对美元升值导致账面毛利阶段性下降，公司已通过外汇远期工具对冲，需关注后续汇率波动及对冲效果。
3. 下半年重点跟踪3-4个油气项目，需关注订单落地及项目交付进度。