国联民生证券客车行业深度报告：内需稳健出口提速高端电动化驱动

一、核心要点 本次为国联民生证券张旭东团队发布的2026年中期客车投资策略报告，核心逻辑为内需稳健、出口提速，高端化与电动化驱动行业成长。2025年1-5月客车批发销量约3.9万辆，同比微增；其中出口2.4万辆，同比增长13%，新能源客车出口7000辆，同比增长30%。

二、行业展望与投资判断

1. 2026年行业批发销量预计14-15万辆，同比增长20%；出口预计7.8万辆，同比增长30%以上，新能源客车出口预计2万辆，同比增长34%。
2. 中长期来看，2030年国产客车出口销量有望达13.5万辆，全球份额约33%，出口驱动行业进入新成长周期。
3. 国内需求端，座位客车预计零售3.3万辆，同比微增；公交客车触底反弹至3.1万辆，整体恢复至2020年同期水平。
4. 海外市场，欧洲、中东、非洲、拉美为核心增长区域，其中欧洲电动化法规驱动明显，2025年新售电动公交占比超50%，2030年有望实现100%零排放公交。
5. 竞争格局方面，宇通、中通、金龙合计占客车出口份额60%，新能源出口集中度低于整体，头部企业优势稳固，中小企业在细分市场仍有空间。
6. 业绩端，2026年一季度客车重点公司营收约140亿元，同比增长3.2%；毛利率17.3%，同比增长；期间费用率因汇率等因素略有提升。

三、风险与关注

1. 海外市场关税、政策变化可能影响客车出口增速。
2. 国内客车需求复苏力度不及预期，或压制行业增长。
3. 行业竞争加剧可能导致产品价格、利润空间承压。
4. 新能源客车技术迭代不及预期，或影响电动化推进节奏。

四、投资线索

1. 推荐标的：宇通客车、金龙汽车。
2. 建议关注：中通客车。