油脂8月报：需求或好转，下方空间有限

2026/8月报 ——2026年8月油脂油料市场展望 2026年7月31日 要点提示： 华安期货投资咨询业务资格证 监 许 可[2011]1776号 1.七月美豆在天气与出口双利好的题材下大幅走高，但随着产区天气的好转以及能源的走弱，CBOT大豆自高位回落，后续在美豆增产的预期中，CBOT大豆将缺乏上行动力，从成本端压制豆油价格。国内维持大豆到港量大、油厂开机率高、豆油继续累库的局面，但八月在备货的提振下，豆油需求有望好转，价格下方空间有限。 农产品研究组 2.印尼B50已经开始实施，远月棕榈油存在供需偏紧的预期，价格有一定支撑。近月无论是产地还是主销区的库存都处于偏高水平，且倒挂加深的豆棕价差也令棕榈油需求处于弱势，终端提货意愿不强，近月价格承压。 何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543 3.加拿大农业部在公布的月报中将26/27年度菜籽产量预估上调180万吨至2100万吨，天气题材的时间窗口不断缩短，在加拿大菜籽增产较强的预期下，国际菜籽价格预计弱势运行，自成本端难以给菜油价格支撑。国内油厂菜油建库速度缓慢，目前仍处于供需紧平衡，但随着加菜籽到港节奏恢复，油厂开机率有望回升，未来供需格局有望转宽松。 电话：0551-62839040Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 市场展望： 国内油脂供过于求不改，但八月在各地学校开学以及双节的备货需求提振下，下方空间预计有限。 风险点：能源价格大幅波动；美豆、加拿大菜籽产区天气引发的供应问题；印尼B50计划与棕榈油出口新政的变化；厄尔尼诺的发展。 目录 一、供需分析......................................................................11.1美豆增产预期强，豆油承压..................................................11.1.1美豆丰产预期强......................................................11.1.2巴西大豆升贴水坚挺..................................................21.1.3八月油脂需求有望好转................................................21.2棕榈油供需偏宽松..........................................................31.2.1产地棕榈油供需格局依旧宽松..........................................31.2.2国内供强需弱格局延续................................................41.3菜油供需紧平衡............................................................5二、市场展望......................................................................6免责声明..........................................................................8 图表目录 图表1：USDA美豆供需平衡表..................................................1图表2：美豆优良率（%）、美国大豆下一年度净销售量累计值（吨）................1图表3：进口大豆升贴水（美元/吨）、青岛港港口大豆分销价（元/吨）.............2图表4：我国月度大豆进口量（万吨）、港口大豆库存（万吨）.....................3图表5：江苏豆油期现价差（元/吨）、豆油库存（万吨）..........................3图表6：马来西亚棕榈油月度库存（万吨）、印度植物油月度库存（千吨）...........4图表7：国内棕榈油月度进口量（万吨）、全国重点地区棕榈油商业库存（万吨）.....5图表8：各地棕榈油期现价差（元/吨）、豆棕油现货价差（元/吨）.................5图表9：沿海油厂菜油提货量（吨）、全国沿海油厂菜油库存（万吨）...............6 油脂油料期货月度策略报告 一、供需分析 1.1美豆增产预期强，豆油承压 七月能源价格剧烈波动，但豆油受其影响有限，整体呈震荡态势，而CBOT大豆在能源价格走强、天气题材与出口强劲的推动下大幅走高。国内豆油持续累库，延续供过于求的格局。 1.1.1美豆丰产预期强 美国农业部七月供需报告引用六月底的面积报告，上调美豆播种面积，令美豆新作产量上调108万吨，但美豆出口预估同时上调了108万吨，导致美豆26/27年度期末库存维持在844万吨不变。 USDA数据显示截至7月26日，大豆优良率降至63%，是近三年同期最低。七月中下旬部分产区出现高温、降水偏少的现象，而美豆将进入关键生长期，天气题材也将继续影响盘面。 数据来源：华安期货研究院；USDA；钢联数据 USDA周度出口销售报告显示七月美豆的销售持续好转，尤其是对华销售量大增，在出口需求强劲的背景下，CBOT大豆下方空间有限。 根据美国农业部发布的成本预测，2026年美豆种植成本约678.25美元/英亩，较2025年高20.19美元/英亩，即便是沿用趋势单产53蒲式耳/英亩的数据进行推算，美豆种植成本也在1250美分/蒲式耳以上，如果单产潜力上升至55蒲式耳/英亩，那么美豆成本也在1230美分/蒲式耳。八月供需报告将根据田间调查而调整美豆单产，也是市场的关注点，若单产比趋势单产53低，那么美豆种植成本偏高仍会助力美豆上行。 1.1.2巴西大豆升贴水坚挺 中国对采购美豆并未对巴西大豆升贴水造成太大冲击，反映我国对巴西大豆的采购仍在持续，目前南美大豆升贴水强势上行，且伴随南美库存的下降，未来升贴水仍将坚挺。 目前国际大豆市场的关注点在美豆产区天气，出口节奏上。 1.1.3八月油脂需求有望好转 巨量南美大豆到港的背景下，无论是进口大豆的库存，还是国内豆油的库存，都仍处于季节性累库，供应转宽松格局。 油脂油料期货月度策略报告 海关数据显示我国6月进口大豆1354.7万吨，同比增长10.46%，环比增长14.89%，创历史同期新高，上半年总共进口大豆5015.4万吨，同比增长1.5%。钢联数据显示截至7月24日全国港口大豆库存724.3万吨，同比去年增加14.98%。 钢联数据显示，截至7月24日，全国豆油商业库存141.64万吨，同比去年增幅10.98%。油厂开机率处于高位，豆油供应增加，七月的豆油基差维持弱势，反映终端提货意愿有限。 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 八月是开学季，多数学校食堂有备货需求，叠加九十月份到来的双节，油脂需求有望好转，豆油累库速度或减慢。 1.2棕榈油供需偏宽松 1.2.1产地棕榈油供需格局依旧宽松 马来西亚棕榈油局月报显示6月底马棕油库存环比增加4.79%至254.41万吨， 油脂油料期货月度策略报告 连续第三个月上升，目前产地棕榈油仍处于增产周期内。船货检验机构ITS数据显示7月1-25日马棕油出口环比增加15.9%，SPPOMA数据显示同期马棕油产量环比下降0.11%。在高库存背景下，产地棕榈油供需格局整体趋于宽松。 数据来源：华安期货研究院；同花顺；钢联数据 7月1日起印尼实施B50生物柴油强制掺混政策，援引文华财经消息，印尼国有能源公司Pertamina Patra Niaga已根据政府强制要求开始分销，该规定要求柴油燃料须含有50%的棕榈油基生物柴油成分。不过为了消化完现有的B40生物柴油库存，印尼给了三个月的过渡期。印尼已将2026年棕榈油基生物柴油配额提高至1675万千升，较最初分配的1565万千升上调6.8%。 随着印尼棕榈油政策的调整，叠加厄尔尼诺题材，市场预计远月棕榈油价格在供需转紧，价格中枢有望上移。 印度炼油协会数据显示，6月印度植物油库存降至200.9万吨，而6月植物油进口量环比下降16%至115万吨，不过印度将在8-11月迎来包括排灯节在内的一系列节日，油脂的进口需求预计持续增强。援引文华财经消息，印度溶剂萃取商协会执行董事B.V.Mehta及其他四位行业官员表示，7月至10月间进口量预计将增至月均150万吨。 1.2.2国内供强需弱格局延续 海关数据显示6月我国棕榈油进口量为18万吨，较去年同期下降49.5%，但上半年累计进口棕榈油同比增加20.7%。钢联数据显示，截至7月24日当周，全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，周同比去年增加36.33%，依旧处于同期高位。 油脂油料期货月度策略报告 近一个月来棕榈油现货价格并未有显著起色，广州地区基差仍在持续走弱，张家港地区基差虽有所走强但维持深度负值，结合高企的库存反映当前国内棕榈油的需求疲弱，终端仍以刚需采购为主。豆棕现货价差倒挂程度加深对棕榈油的需求也产生抑制。 数据来源：华安期货研究院；钢联数据 基本面来看，产地高库存，且季节性增产还在继续，不过在厄尔尼诺与印尼B50题材下，棕榈油价格下方支撑较强，远月合约仍有一定的上行驱动。 1.3菜油供需紧平衡 七月在美豆带动下，ICE菜籽大幅走高，创下近三年高点。加拿大产区天气题材虽然在市场中反复出现，但加拿大农业部在公布的月报中将26/27年度菜籽产量预估上调180万吨至2100万吨，因创纪录的种植面积与偏高的单产预期将持续作用于盘面，未来国际菜籽价格上方空间有限。 国际菜籽市场仍在关注各产区天气，加拿大大草原产区天气目前正常，澳大 油脂油料期货月度策略报告 利亚菜籽后续能否受到厄尔尼诺气候的冲击，市场也在观望。 根据钢联调研，截至7月24日沿海地区压榨厂菜油库存为3.85万吨，月环比下增加26.23%。七月中旬前后两广地区部分油厂出现断籽停机，造成本月的菜油建库速度持续偏慢，而目前油厂菜油的库存也处于近年来同期偏低水平，反映菜油现货的供需格局依旧偏紧。但目前加拿大菜籽到港节奏已经恢复正常，进口油菜籽原料供应宽裕，后续压榨规模有望进一步扩大，菜油的供应也有望继续转向宽松。 8月油脂需求在各方备货下有望迎来好转，菜油的供需紧平衡的格局或仍要持续。 二、市场展望 七月美豆在天气与出口双利好的题材下大幅走高，但随着产区天气的好转以及能源的走弱，CBOT大豆自高位回落，后续在美豆增产的预期中，CBOT大豆将缺乏上行动力，从成本端压制豆油价格。国内维持大豆到港量大、油厂开机率高、豆油继续累库的局面，但八月在备货的提振下，豆油需求有望好转，价格下方空间有限。 印尼B50已经开始实施，远月棕榈油存在供需偏紧的预期，价格有一定支撑。近月无论是产地还是主销区的库存都处于偏高水平，且倒挂加深的豆棕价差也令棕榈油需求处于弱势，终端提货意愿不强，近月价格承压。 加拿大农业部在公布的月报中将26/27年度菜籽产量预估上调180万吨至2100万吨，天气题材的时间窗口不断缩短，在加拿大菜籽增产较强的预期下，国际菜籽价格预计弱势运行，自成本端难以给菜油价格支撑。国内油厂菜油建库速 油脂油料期货月度策略报告 度缓慢，目前仍处于供需紧平衡，但随着加菜籽到港节奏恢复，油厂开机率有望回升，未来供需格局有望转宽松。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。分析师声明：作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受