油脂8月报：需求或好转，下方空间有限

油脂油料期货月度策略报告（2026年8月）

一、供需分析

1.1 美豆增产预期强，豆油承压

• 美豆丰产预期强：USDA七月供需报告上调美豆播种面积，新作产量上调108万吨至4250万吨，但出口预估同步上调108万吨，期末库存维持在844万吨不变。截至7月26日，大豆优良率降至63%，近三年同期最低，产区天气题材仍将影响盘面。
• 巴西大豆升贴水坚挺：中国对巴西大豆采购持续，南美大豆升贴水强势上行，未来升贴水仍将坚挺。
• 八月油脂需求有望好转：南美大豆到港量巨大，国内大豆和豆油库存均处于季节性累库，供应转宽松。但八月开学季和双节备货需求或提振豆油需求，累库速度或减慢。

1.2 棕榈油供需偏宽松

• 产地棕榈油供需格局依旧宽松：马来西亚6月底棕榈油库存环比增加4.79%至254.41万吨，连续第三个月上升，产量仍处于增产周期。7月1日起印尼实施B50生物柴油强制掺混政策，但为消化B40库存有三个月过渡期，远月棕榈油价格在供需转紧预期下有一定支撑。
• 国内供强需弱格局延续：6月棕榈油进口量同比下降49.5%，但上半年累计进口同比增加20.7%。截至7月24日，全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，同比增加36.33%，库存高位且豆棕价差倒挂，终端提货意愿不强。

1.3 菜油供需紧平衡

• 国际菜籽价格预计弱势运行：加拿大农业部将26/27年度菜籽产量预估上调180万吨至2100万吨，因种植面积和单产预期偏高，国际菜籽价格上方空间有限。
• 国内菜油供需紧平衡：截至7月24日，沿海地区油厂菜油库存为3.85万吨，月环比增加26.23%，但两广地区油厂断籽停机导致建库速度偏慢。加拿大菜籽到港节奏恢复后，油厂开机率有望回升，未来供需格局有望转宽松。

二、市场展望

• 豆油：美豆增产预期强，成本端压制豆油价格，但八月备货需求或提振需求，价格下方空间有限。
• 棕榈油：产地高库存，国内供强需弱，但印尼B50和厄尔尼诺题材提供一定支撑，远月价格上行驱动仍在。
• 菜油：国际菜籽价格弱势，国内菜油供需紧平衡，但加拿大菜籽到港后供应或转向宽松。

风险点

• 能源价格大幅波动
• 美豆、加拿大菜籽产区天气问题
• 印尼B50计划与棕榈油出口新政变化
• 厄尔尼诺发展