碳酸锂：强现实与弱预期 锂价走势承压

2026年07月31日 主要内容： 主要逻辑： 上海中期交易咨询业务资格：证监许可【2011】1462号研究所金属研究团队分析师：邬小枫从业资格号：F03107804投资咨询号：Z0022315 1、供给方面：矿端供给增量兑现持续延后导致锂矿流通量偏紧，叠加企业集中开展夏季检修，7月碳酸锂产量出现收缩，8月产量预计仍将受到影响。枧下窝项目环评进入公众参与阶段，项目取得完整环评批复仍需一定时日，短期内实现全面合规满产的条件尚不充分。对于海外锂辉石何时运抵、江西矿山复产进度以及新增产能释放节奏，将是供应端需要持续跟踪的核心变量。 2、需求方面：下游锂电排产延续上行态势，8-9月受磷酸铁锂新产能落地及乘用车、商用车需求缓慢爬坡，有望形成"金九银十"行情。但补贴退坡给后续需求带来不确定性，消费税征收节点为锂离子电芯出厂环节，虽不直接对上游碳酸锂征税，但其将挤压电池厂利润空间，或对需求构成一定影响。 3、库存概况：截至7月30日，国内碳酸锂样本周度库存10.79万吨，近期去库速度持续提速，短期内碳酸锂社会库存预计仍将呈去库格局。 主要观点： 随着锂盐企业7-9月集中检修减产，而下游排产维持高位，全产业链库存短期预计将维持大幅去库格局，8月碳酸锂市场大概率将延续供需紧平衡格局。当前市场处于近期去库现实与远期增量预期的博弈之中，虽然当前基本面表现偏多，但市场依然对后续的供应增量预期及需求可持续性有所担忧，短期缺口扩大、库存持续去化对价格底部构成支撑，但远期国内外矿端供应增长以及消息面扰动为价格上行带来一定阻力，预计8月碳酸锂期货价格将以震荡运行为主。 独 立 性 申 明 ： 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ，结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授意 、 影 响 ， 特 此 声 明 。 风险提示： 1）供应扰动：关键矿山复产进度、海外锂矿项目投产节奏等。2）需求不及预期：新能源汽车销量、储能项目落地进度弱于预期等。3）政策与宏观风险：全球宏观经济变化、主要资源国出口政策调整等。 影响因素分析： 一、供应端： 1、锂矿： 价格方面，7月份锂云母及锂辉石价格震荡走低，截至7月27日，锂云母（Li₂O:2.0%-2.5%）主流成交区间3580-4900元/吨，均价较6月同期下跌4.7%；锂辉石精矿（CIF中国）指数2095美元/吨，较6月同期下跌5.6%。近期碳酸锂价格持续下行拖累锂矿价格跟随回落，短期海外矿到港节奏尚未出现明显集中放量，澳洲主流矿山发运节奏整体相对稳定，津巴布韦等非洲矿流通资源释放仍相对有限，现货可成交低价货源偏少,但枧下窝复产预期叠加后续到港渐增，远端供给宽松预期升温。后市需重点关注宜春锂云母矿山换证及复产节奏、澳洲和津巴布韦锂精矿三季度到港情况，以及新增矿山产量兑现程度。若海外矿集中到港、国内云母供应逐步修复，矿端库存压力或有所增加；但考虑到主流矿山长协锁量较高、现货可流通资源有限，且下游动力与储能排产维持较高水平，短期锂矿价格下方仍有支撑，预计继续跟随碳酸锂价格震荡运行。 产量方面，SMM数据显示，2026年6月国内锂云母产量18300吨LCE，环比减少3.7%，同比减少16.1%；6月SMM样本锂辉石矿山产量12250吨LCE，环比减少6.1%，同比增长89.9%。7月27日，宜春招标网发布《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价信息公告征求意见稿》，项目环评进入公众参与阶段。按照规定，征求意见稿公示结束后，建设单位需梳理公众意见并优化完善环评报告书，随后向生态环境主管部门提交正式报批申请；主管部门受理后需公示不少于10个工作日，作出审批决定前还需公示不少于5个工作日。这也意味着，即便后续所有流程推进顺畅，项目取得完整环评批复仍需一定时日，短期内实现全面合规满产的条件尚不充分。后市需重点关注宜春锂云母矿山换证及复产节奏。 进出口方面，海关数据显示，2026年6月锂辉石进口量76.8万实物吨，环比增长13.0%，同比增长33.0%，折合碳酸锂当量（LCE）约7.2万吨。从来源国看，澳洲仍是绝对主力，到港量超37万吨，环比增长12%；马里方面到港量环比显著提升，达6万吨；南非与尼日利亚输出表现稳健，两国到港量均维持在11万吨以上；津巴布韦受前期出口禁令扰动及跨境运输效率下降的双重影响，6月到港量回落至4.2万吨，环比有所减少，短期供应节奏仍不稳定。 据SMM调研，6月到港货物中的大部分早在数周乃至数月前即已通过订单锁定流向，真正能进入贸易商自由流通盘的货源占比偏低。这一前置锁定结构的延续，意味着进入7月后，锂矿现货市场上的可流通量将持续处于偏紧状态，这将在一定程度上约束锂盐厂的原料获取弹性，进而制约7月碳酸锂产量的进一步放量空间——这一传导效应已在近期SMM周度碳酸锂产量数据中有所显现。 资料来源：SMM、上海中期 2、碳酸锂： 价格方面，现货方面，7月份国内碳酸锂价格震荡下行，截至7月28日，电池级碳酸锂均价为145500元/吨，月环比下跌4.1%；工业级碳酸锂均价为141000元/吨，月环比下跌4.6%。期货方面，受远期供应增长预期担忧情绪的影响，7月份碳酸锂期价重心有所回落，截至7月27日，主力合约收盘价147220元/吨，月环比下跌2.0%。 产量方面，SMM数据显示，2026年6月国内碳酸锂总产量11.5万吨，环比增加2.0%，同比增加48.0%。1-6月国内碳酸锂总产量62.6万吨，同比增长45.7%。6月回收端与锂辉石端新增产能持续释放，但部分检修及原料调配因素制约了进一步放量，整体产出维持高位稳定。6月下旬起，国内锂盐企业相继启动夏季设备检修，检修范围覆盖江西、四川及青海三大主产区。中矿资源、九岭锂业、天华时代锂能等主流厂商先后实施减停产，检修周期集中在7月至9月。其他部分中小型企业弹性减产及检修也在逐步进行，7月份碳酸锂周度产量呈持续下滑走势，主要由于部分锂辉石及锂云母端冶炼厂陆续存在检修情况，叠加锂辉石矿流通逐步收紧，锂盐厂整体开工率有所下滑。 进出口方面，据海关数据，2026年6月中国进口碳酸锂25861吨，环比减少31.1%，同比增加46.1%。其中，从智利进口碳酸锂1.6万吨，占进口总量的62%；从阿根廷进口碳酸锂8403吨，占进口总量的32%。1-6月中国累计进口碳酸锂17.9万吨，累计同比增加51.7%。 出口方面，6月中国出口碳酸锂261吨，环比增长29.9%，同比减少39.3%。1-6月中国累计出口碳酸锂1516吨，累计同比增加46%。 成本方面，SMM数据显示，7月份外购锂辉石的锂盐企业处于亏损状态，外购锂云母的锂盐企业处于盈利状态，截至7月30日，外购锂辉石企业理论平均亏损约3200元/吨，外购锂云母端企业理论平均利润约5000元/吨。 资料来源：SMM、上海中期 二、库存端： 交易所库存：截至2026年7月27日，广期所碳酸锂仓单数量38418手，环比6月同期减少10126手，处于中等偏高水平。 社会库存：截至2026年7月30日，SMM碳酸锂样周度库存总计10.79万吨，环比6月同期去库2.21万吨。较6月底相比，上游锂盐厂由于产量下滑及正常的出货，厂内库存显著下降；下游材料厂在需求端的刚性增长及结构性升级促使下保持刚需采购，库存有所增长；贸易商在下游按需拿货、锂盐厂惜售情绪较重的影响下，库存持续去化。预计短期内碳酸锂市场有望保持持续去库格局。 资料来源：广期所、SMM、上海中期 三、消费端： 1、正极材料： 磷酸铁锂方面，2026年6月SMM磷酸铁锂材料产量50.2万吨，环比增长2.7%，同比增长76.0%。1-6月总产量262.9万吨，同比增长67.3%。截至6月末，中国磷酸铁锂总产能已达到约800万吨/年，较2025年末的600余万吨有明显增长。新建产能主要来自集中在云贵川等传统优势区域，头部企业扩建较为理性，均已达到满产状态。SMM预计到2026年末，行业总产能将达到1100万吨/年左右。需求方面，2026年上半年，中国磷酸铁锂电芯总产量约为1031GWh，同比增加77%，增长动力主要来自三个方面：储能、商用车、海外动力。展望后市，“金九银十”的传统旺季叠加国内外储能项目年底并网需求，储能电芯产量有望继续环比增长。海外动力市场受益于低渗透率和政策支持，需求亦将保持增长趋势。国内乘用车市场增速有限，但商用车和带电量提升仍将贡献正增量。 三元材料方面，2026年6月SMM三元材料产量8.7万吨，环比减少2.1%，同比增长34.1%。1-6月总产量49.3万吨，同比增长40.1%。2026年上半年三元材料产量大幅增长，核心驱动为高端车型占比提升、单车带电量上行，海外需求同步贡献增量。上半年欧洲新能源车销量同比增约30%，受本土补贴、高油价及中国品牌出海带动；当地新能源车三元占比超60%，宁德时代、亿纬、远景、LGES等供应欧洲的头部电芯厂持续大量采购国内三元正极。受三元材料出口退税取消影响，海外订单一季度集中前置，打破行业淡季，一季度国内产量23.6万吨，同比+47%；退税落地后海外需求未有明显回落，二季度产量同比仍增长34%。2027年购置税减半政策将持续，预计无法为今年四季度带来新增拉动。当前上半年订单超预期，电芯库存持续累积，今年“金九银十”或弱于往年，但季节性备货逻辑仍存，四季度行情仍值得关注。 钴酸锂方面，2026年6月SMM钴酸锂产量7490吨，环比减少6.8%，同比减少23.0%。1-6月总产量4.9万吨，同比减少2.0%。6月钴酸锂产量同比、环比同步回落，主要受3C消费电子终端需求疲软影响，手机、PC换机动能不足；下游电芯企业持续去库，原料采购偏谨慎，叠加消费电子处于传统备货淡季，正极厂商主动降低开工，拖累当月产出。 资料来源：SMM、上海中期 2、电芯端和终端： 电芯端，据SMM数据，2026年6月中国动力电芯产量156.5GWh,环比增长9.5%，同比增长67.1%。1-6月份国内动力电芯累计产量794.2GWh，累计同比增长43.8%。从国内市场来看，磷酸铁锂动力电芯占比从2025年同期的66%提升至76%，同比增长64%；三元动力电芯占比约为24%，同比基本持平。磷酸铁锂占比提升，主要原因包括：商用车电动化放量（商用车几乎100%采用磷酸铁锂路线）、乘用车端LFP渗透率持续提升以及储能需求爆发对LFP产线形成的虹吸效应（LFP产线可在动力与储能之间灵活切换，储能订单的高增长使LFP产线开工率显著高于三元产线）。展望下半年，动力电芯行业预计将延续上半年的增长态势，内需修复与出口高景气形成共振。 2026年6月中国储能电芯产量82.2GWh,环比增长3.6%，同比增加97.3%。1-6月国内储能电芯累计产量423.6GWh，累计同比增长103.3%。6月下游正极材料及电芯排产维持高位，叠加630集中并网节点来临，储能下游前置备货需求集中释放，终端需求全面向好推动电芯企业持续提产。2026年上半年，全球储能电芯市场保持高增速与紧平衡状态。受去年下半年以来海内外大储订单激增的影响，现有产能面临极大的交付压力，全行业电芯库存依然处于极低水位，且持续处于去库阶段。大部分一二线企业的订单排期已延伸至今年三季度以后，部分头部企业甚至已将订单签至2027年，现货散单“一货难求”。鉴于明年增值税出口退税政策将面临彻底取消，四季度必将催生出“抢出口”浪潮，这或将加剧 储能电芯供应紧张的情况。不过随着后期各家新产能的实质性落地与爬坡达产，供需紧张的格局料将有所缓解。 关于电池消费税：7月16日，财政部、海关总署、税务总局联合发布2026年第20号公告，对部分电池消费税政策作出系统性调整。根据公告，锂离子蓄电池等常规电池品类自2026年9月1日起按2%税率征收消费税，2027年9月1日起上调至4