百融云 6608.HK AI客服领域算法 产品协同一体化 跨行业拓展效果显著 天风计算机 缪欣

1.客服领域的模型+算法一体化、产品性能优越性已经体现 客服是全球范围内仅次于coding的第二大垂类场景，国内泛客服的TAM超过万亿人民币，AI客服替代的天花板高。公司为客户提供端到端的AI客服解决方案，以实际业务私有数据为基础，通过自研垂类模型+真实业务数据反哺强化学习完成闭环，达到国内SOTA的客服类场景使用效果，产品模式上类似于Anthropic实现产品+模型闭环。 2.信贷场景影响利空出尽、行业拓展加速 25年下半年开始由于金融监督管理总局9号文的影响，信贷产品的业务出现大幅下滑，导致25年Q4开始收入与利润增速有所下滑，但目前金融业务的负面影响已经放缓，与此同时金融以外的泛行业实现突破，运营商、物流、航司等泛消费行业接连突破，#详情可私 3.新行业拓展的正面影响显现、ARR已经开始边际向上、估值性价比极高 公司的AICC业务在新场景的带动下，ARR开始边际向上，同时收入留存率数据亮眼，公司自研小模型+数据闭环的产品效果已经体现。截止2025年底，公司账上现金24亿元人民币，25年全年收入29亿，其中稳定业务MaaS收入10亿，其余RaaS业务收入19亿，公司的MaaS业务利润稳定，RaaS业务在泛行业拓展中增速有望止跌回升，目前市值仅23亿港币 欢迎交流！ 缪欣君/刘鉴