招商机械 估值底部 仓位底部 贝塔向上的典型代表 工程机械
烟花对贝塔的持续性保持乐观： 1-61⃣1⃣月挖机累计销量，内+20.4%，外+33.5% #内外均好于年初预期。 国内-中大挖3月以来保持30%＋，更新需求启动； 海外-亚非拉维持高增，欧美边际改善。 2⃣卡特补库周期启动：建筑机械板块收入25Q3由负转正，26Q1同/环比加速向上，同比+38%（销量、价格均正贡献），其对北美、拉美、非州、欧洲需求判断乐观。 烟花整机厂经营端表现超预期： Q11⃣1⃣整机厂收入增长站上双位数10-15%，Q2-3收入预期再提速，普遍在20%左右 2⃣2⃣经营性业绩弹性突出，龙头预期Q2增长30-40%，得益于海外高毛利收入占比提高＋成本/费用的规模化效应 3⃣受外部影响的汇兑损失是唯一压制性因素，进入26下半年汇损低基数，Q3利润端表观同比表现预期有较大改善 红包多关注估值性价比突出的整机厂环节：三一重工17X，徐工机械13X，中联重科10X，柳工9X，山推12X。 ☎招商机械 郭倩倩/高杨洋
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