招商机械工程机械板块波动不改景气趋势旺季34月预期向上

板块波动主要出于对#远期需求的担忧，系能源涨价可能阻碍降息节奏。 #内需：挖机1-2月内销的下滑（-9%）主要系小挖（-9%），由于降价预期导致需求积压，但有望在3-4月释放，预期能回正；中长期中大挖更新弹性有望逐步增强，预期不变。 #外需：挖机1-2月出口超预期（+39%），小挖、大挖 【招商机械】工程机械：板块波动不改景气趋势，旺季（3-4月）预期向上 板块波动主要出于对#远期需求的担忧，系能源涨价可能阻碍降息节奏。 #内需：挖机1-2月内销的下滑（-9%）主要系小挖（-9%），由于降价预期导致需求积压，但有望在3-4月释放，预期能回正；中长期中大挖更新弹性有望逐步增强，预期不变。 #外需：挖机1-2月出口超预期（+39%），小挖、大挖贡献增量；卡特26年库存策略主要针对小挖补库，欧美需求趋势不改；新兴市场大吨位矿机β（资本开支向上）+α（中资份额提升）继续保持弹性。 我们对板块一季度初步摸底，预期表现都还不错，无需担心；数据库全面更新、欢迎索取~——————————————————— 继续长期看好【徐工机械】：β+α共振，业绩与估值双击！ 估值弹性充足：25年国内市场非挖见底，海外市场稳健增长，26年作为全面复苏的首年，徐工收入有望加速向上；#2026年对应估值16X、继续看好徐工估值+业绩双击 矿机景气向上：美元降息加速→矿企Capex扩张→矿机需求增长，全球矿机出货、矿机龙头订单、国内大挖出口等均已验证矿机需求高景气，#我们认为矿机是此轮多元化竞争潜力最大、阻力最小的优质赛道 矿机龙头受益：徐工系全球露天矿挖运设备排名前5的矿机龙头，与必拓、力和力拓、淡水河谷等外资龙头矿企合作持续深化，25年收入目标120-130亿，30、35年收入目标400、700亿，#卡位优势显著、成长空间巨大 经营质量优化：徐工坚定强调高质量发展，通过收紧风控政策、优化金融方案、应用信保工具持续压降风险，25H1风险敞口合计1099亿，同比压降110亿，#经营质量的优化有望赋予估值进一步向上空间