招商机械贝塔向上积极扩产的企业有望充分受益需求端25年

需求端：25年国内风电齿轮箱产量1.7-1.8万台，同比+13%，26-27年增速预计20%，受益于装机高增齿轮箱需求持续景气；同时风机大型化接近尾声/于8-10MW企稳，零部件需求增速≈装机规模增速，齿轮箱需求弹性边际增强。 供给端：“双寡头”竞争格局，南高齿、德力佳25年产能约1、0.5万台，占据市场大部；同时威力传动凭借深度绑定金 【招商机械】贝塔向上，积极扩产的企业有望充分受益 需求端：25年国内风电齿轮箱产量1.7-1.8万台，同比+13%，26-27年增速预计20%，受益于装机高增齿轮箱需求持续景气；同时风机大型化接近尾声/于8-10MW企稳，零部件需求增速≈装机规模增速，齿轮箱需求弹性边际增强。 供给端：“双寡头”竞争格局，南高齿、德力佳25年产能约1、0.5万台，占据市场大部；同时威力传动凭借深度绑定金风快速成长，26年预期保底0.1万台。 展望未来，南高齿产能保持稳定，德力佳、威力传动持续加码扩产，充分受益齿轮箱β向上。 整机出海，看好民营企业“优化结构+重塑估值” 齿轮箱龙头近年市场打法是“大兆瓦、国际化赚利润，小兆瓦降价提份额”。 未来大型化告一段落，出海拥有更高毛利和更大市场、是新的重点竞争领域（1-10月主机厂国际项目中标26.6GW，同比+161%，总订单占比24%）。 南高齿、德力佳等民营企业竞争力成熟、更加自主灵活，充分受益风机出海产业趋势。