信达消费 重申黄金珠宝板块推荐

太阳核心逻辑一 随着金价企稳，终端动销有望回暖，尤其盈利能力更突出的一口价产品销售有望回暖；头部品牌产品逻辑持续强化，从设计、联名、文化等多维度更好把握消费趋势；出海进程加速，目前海外店效明显好于国内。 太阳核心逻辑二 现金价值突出，大部分黄金珠宝公司（现金+库存-有息负债）/市值比例极高，如六福集团、老凤祥已超过1.0；估值触底，A股公司大多估值在10X左右，港股普遍低于10X。分红意愿强，六福集团、周六福、周大福、周大生等股息率均在5%以上。 太阳核心逻辑三 黄金珠宝板块兼具黄金周期与零售周期。黄金ETF在经历4个月净赎回后7月重回净申购，此外美联储加息已部分计入预期，后续利空有限，金价4000左右支撑性较强，零售角度，头部品牌近年来渠道规模逐步收缩到良性水平，门店收缩速度部分放缓，门店密度回归合理，产品内功不断提升，经营层面已具备向上动能。预计后续具备个股阿尔法的在beta向上后有望恢复15X左右乃至以上，而板块估值有望恢复到10X以上。 太阳交易层面 我们认为黄金珠宝板块现金价值叠加高股息构成安全垫，板块整体经营层面和周期位置逐步筑底，同时部分公司具备较好成长性。市场极致的筹码结构被打破后，黄金珠宝是不错的选择，有胜率、赔率也不错。 太阳投资观点 板块内个股分化较为明显，原因一是经营层面，品牌及产品能力差异以及终端门店密度调整灵活性，直接影响终端动销表现，二是黄金敞口，直接影响金价不同走势下的盈利能力水平。我们建议把握两条投资主线，一是动销为王，如潮宏基、周大福、六福集团等，二是价值突出，如老铺黄金、六福集团、周生生、老凤祥、周大生等。 红包联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299