银河总量之声8月三个验证窗口

好的，尊敬的各位投资者，大家晚上好。我是中国银河证券策略分使王雪莹。今天也是主要跟大家汇报一下我们对于A股市场的最新观点。我们看到的是在上周七月的整体的A行情是迎来了收官。那么从整体七月的一个行情特征，我们可以看到A股市场整体上是呈现出一个震荡调整风格再平衡的一个这样的一个行情特征。我们说这一轮这个风格再平衡的背后，其实一方面是我们从海外来看，能看到这个流动性预期是存在一个反复。同时外围的科技资产的一个波动对A股形成了一个传导。从内部的一个特征来看，我们也能观察到的是像我们上半年涨幅比较高的AI算力，这些高拥挤的一个成长算大面临一个筹码出清的一个过程。大部分资金的一个汇率了结，也是加速了整体市场的一个风格的一个再平衡。那么从具体的一个市场表现来看，我们能看到前期涨幅比较大的像科创50，创业板指在七月整体的一个处于一个调整的一个状态。而大盘和成长风格相对来大盘和价值风格整体来讲相对比较抗跌。资金也是从这种高位科技板块阶段性的转向了防御型赛道。那么立足七月份的一个行情特征，我们接下来进入到8月份。我们说八月行情以及结构性的一个行情特征怎么看？我们说八月其实我面临着三个关键的验证窗口。分别是业绩的验证，政策的一个落地的验证，以及说外围的一个风险因素的一验证。首先说业绩上来讲，我们说八月份其实依然是A股处在一个重报的一个密集披露期。我们接着说，进入到第二个验证，就是是说政策的一个验证的窗口。我们可以看到就是七月份这个中央政治局会也是对下半年整体一个经济工作做部署。那么后续政策的一个落地的一个节奏，也会是影响市场的一个预期，以及后续整体的一个行情的一个节奏的变化。第三个窗口就是到外部风险因素的一个窗口，我们依然是要关注外部的一个风险扰动。 接下来我们就是呃展开来说一下。 首先我们说八月份在这样一个业绩预期验证的一个窗口，我们看到的是其实从整体上半年来看，整体的一个经济基本面呈现出一个K型分化的一个节奏。 涉及到像生产端，我们看到相对来讲比较有韧性的，它特别是高技术制造业和装备制造业，整体的一个增长的一个引擎作用是比较突出的外贸端我们也看到整体的来说出口端的一个增速依然是有韧性支撑的。 那涉及到产品结构方面，我们看到像集成电路、算力设备、新能源汽车、锂电池这些高附加值产品。 整体上也是在AI本开支以及能源转型的一个需求下，成为拉拉动出口的一个重要力量。相比较来看，我们看到其实内需端来看，我们也观察到的是，其实整体修复节奏依然是偏缓的一个状态。 包括消费以及投资的一个增速，都要有所回落。 而在整体的一个需求端相对普让的一个状态下，我们也能看得到，其实信用传导还是相对比较受阻的那像涉及到金融数据来讲，这个M2增速以及整体M1M2的一个剪刀差，是一个明显的一个负值区间的一个状态上。 也是在这样一个K型孵化的一个节奏上，我们能看到一个市场的一个普遍预期。 其实是二季度或者上半年整体的一个上市公司的一个基本面，其实也会呈现出一个结构性的特征。 我们从前面梳理到的，我们这里看的是这个在强制的一个预告披露窗口期，是整体上市公司的一个预告整体的披露情况。 我们能观察到像涉及到非银金融、有色金属、石油石化、电子技础、化工、通信。 这些板块整体的一个披露披露率来看，以及预期率都是相对来讲相对可观的那从规模净利润同比增速的一个角度来讲，也都是大多数呈现出一个叫一季度进一步改善的一个状态。其实这反应背后反映出的是我们看到像涉及到非金融资源周期以及硬科技相关的一些细分里面，景气度依然是呈现一个偏强的一个状态。 进入到8月份，我们说随着上市公司的这个中报密集披露，其实业绩作为定价锚的作用会更为突出。 么在再次也是提示，一方面我们涉及到前期这个涨比较高的一些成长板块，近期已经出现了一定程度的一个回调，以及估值的一个消化。 后续我们可以关注中报披露窗口及进一步去聚焦到这种具备真实业绩兑现能力，以及说景 气确定性更强的一些细分领域和标的。会从前面我们说整体科技全面的一个上涨行情来讲，后续会更依赖整体的一个业绩以及景气度的一个验证。另外一方面我们也可以观察到，像涉及到一些估值低位，以及整体的一个大盘蓝筹的一个板块当中，整体的一个业绩验证相对确定性比较高的一些细分，以及相关的行业。特别是我们看到整特别是像非银金融板块，整体的一个估值依然是处于的一个低位的状态。但是业绩增速和整体的一个向上动能依然是有支撑的那后续我们也可以进一步关注一下业绩验证的一个角度，这是第一个验证窗口。第二个验证窗口，我们说来到这个政策信号，从我们说七月政治局会议的一个信号到后续落地的一个验证期。其实我们从七月政治局会议可以看到，它整体上对当前的一个经济形势做研判，同时全面部署了下半年的一个工作。从整体的一个表述梳理上，我们可以看到三大关键信号。第一个信号就是关于动能转换提速的一个角度。我们看到会议指出要加快推动新旧动能转换，同时持同时推动经济持续。向新向忧、向好发展的一个表述来讲。对于产业政策的部署方面，也是既提到了要深入实施人工智能加行动。特别是重点提到的像前技术突破以及未来产业。在内需方面围绕着服务消费以及六张网的一个建设方面，我们可以看到整体是在加速这个新增中能切换的一个视角上，做出了进一步的一个部署。第21点，第二个关键信号就是政策合力加码。我们看到这一次明确的一个表述，是要宏观政策要发力提效。对于财政端是加快支出与债券资金使用进度，然后货币端也是强调了综合运用并适时调整。同时在之前在充分发挥各项存量政策效能的一个基础上，我们也看到清晰释放出了这种及时谋划出台务实管用的增量政策的这样一个信号。整体的一个政策表述是更加积极的，而且也需要值得关注的一个点，就是这一次也是重提的加大逆周期调节力度。也反映出在二季度整体的一个经济增速的一个基础上，对于下半年you个政策部署的一个 加力的一个信号。第三个信号就是市场韧性重塑，我们看到这一次是明确提到了这个同融资综合改革，而且进一步提出这是提升资本市场韧性和信心。整体对于资本市场的一个高质量发展，也提出了一个呵护的一个政策的一个导向。也是在这样一个信号下，我们看到就是整体来说八月份到整个三季度来讲，我们可以进一步关注从信号到落地的一个验证。落实到产业的一个角度，可以重点关注两个方面。第一个方面就是关于心智生产力相关的一个视角。我们看到这次提到了人工智能加行动，同时对于人工智能治理体系以及加强对基础研究的一个长期稳定支持方面，都做出了一个进步部署。后面可以进一步关注到的是，一方面像涉及到前技术以及未来产业相关的领域。同时这次也重点提到了培育壮大新兴支柱产业。其实这一个表述也是呼应到了我们说十五规划纲要里面对于新兴产业新兴支柱产业及未来产业的一个梯次布局的一个视角。同时对于传统产业，我们可以进关注到的是整体的一个智能化改造以及转型升级的一个视角上。这是新息生产力的一个角度。第二个角度就是我们可以进一步关注到16张网。这也是我们判断说对于三季度以来至下半年来讲，其实六张网作为整体的一个政策的一个重要的抓手。在当下的一个新增融转化的一个情况下，它一方面是具备这种稳增长的一个确定性。另一方面其实包括算力网、通信网以及电网，也是具备新息生产力相关的一个弹性的一个视角。我们看到的是16张网在提到提出以来，在进一步的一个推进和落地的一个过程当中，政策也是明确到说今年这个六张网以及重点领域投资的一个规模，初步预算是初步估算是超过了7万亿的1 7万亿元的一个视角。这也是会我们说在当下内需修复偏弱的一个视角上，会成为整体扩大有效投资的一个重要的一个抓手。从产业层面的一个角度，我们也可以进一步关注到后续相关的一个项目以及建设落地的一个进展。 对于相关企业的订单以及需求的一个拉动作用。这是我们说从政策的视角可以关注到的一个角度。第三个这个验证的窗口，我们说说是外围风险的一个验证。短期来看，我们说外部的扰动因素还没有完全消除。可以进一步聚焦到的是三个细分的点上。一个是地缘局势。我们看到当前美一博弈的一个局势，其依然是存在反复性和不确定性的。它这也反映进一步反映到有价的一个视角上。我们看到油价近期也是受到了低缘风险溢价的一个持续牵引。对于后续来看，有价的一个波动其实会牵涉到全球的一个避险情绪，以及风险资产的一个定价因素的一个变化。第二个视角是对于美联储的一个货币政策。我们看到美联储七月的一些会议是落地了，那整体是符合市场预期的，维持利率不变。但是在具体的一个指引上，我们看到三位委员是主张加息。这样一个视角其实是一个偏音的一个角度，其实也在为后续特别是九月份的会议埋下更大的分歧。我们说这个美联储货币政策预期的一个边际变化，其实也会对全球资产的一个流动性产生一个影响。第三一点是涉及到海外科技行情的一个联动。我们说当下对于A股市场来讲，你需要关注到的一个关键的风险因素，其实依然是海外整体科技行情的一个波动。我们看到不论是美股半导体AI板块的一个走势的反复性，特别是韩国股市，我们看到整体去杠杆带来的科技资产波段，对于八月份来讲，可能依然会是整体从产业链的一个角度来说，还是从情绪面的角度来说，对都对A股的一个修复节奏，可能会有一定程度的一个扰动。这是我们说三个风险因素，也是在在这样一个我们说业绩政策以及外围风险因素的一个验证窗口下。对于八月份来讲，我们整体的一个判断依然是市场会大概率一个震荡整理，或者说结构性在平衡的一个特征为核心特征。我们重点还是要关注三个验证窗口对于整体的一个定价毛以及修复节奏的一个影响。 我们从当前市场的一个交易维度，我们也可以看到，在这一轮调整过程中，其实我们观察到杠杆资金的一个规模已经处已经是特别是两融余额已经回到了四月上旬的一个水平上来讲。 整体来说阶段性杠杆资金的一个降温，其实也是缓解了前期我们说一些拥挤赛道的一个高拥挤的一个压力。 对于后续来讲，我们可以看到的是近期股票型ETF也是呈现出一个逆势净流入的态势。 也就是说在这样一种我们看到在杠杆的一个风险，或者说高拥挤赛道的一个风险，已经相对来讲出清。 同时长期资金布局也是呈现逆史加码的一个状态下。 我们对于后续来讲，我们可以进一步关注到市场的一个企稳修复的一个机会。 我们对于下半年整体的一个中长期的主线认为可能会是从上半年一个相对来讲比较单一的科技主线，会逐步切换到一个多主线并行的一个状态。 具体来讲，我们可以关注到以下布局的一个视角。 首先第一个我们说依然是科技创新新与自主可控相关的一个细分的板块。 特别是我们在当下的十点，我们要关注到在前期调整的一个窗口下来，相关的相关具备这种业绩支撑相关细分领域的一个布局机会。 涉及到半导体以及产相关产业链软件通讯设备赋能，以及说进一步向相关的这个科技领域扩散，以包括人星、机器人、商业航天等等一些细分。 但第二一点就是涉及到防御性的底仓。 包括像金融领域，我们看到银行作为防御资产的一个近期一个价值兑现的一个能力是比较强的。 同时像公用事业、煤炭、新能源等相关的防御性底仓的一个配置价值。 在下半年或者说在短期来讲，也依然是有修复的机会。 第另外一条辅助项，我们也是建议进一步关注一下资源品以及周期制造相关的板块。 特别是在六张网，我们说作为整体三季度或者下半年的一个布局的一个重要的抓手上，我们可以进一步关注一下像涉及到钢铁、建筑材料、有色基础化工相关的板块的一个修复机会。 以上就是我们说基于八月份的一个视角，对于短期以及中长期来讲，整体的一个A股市场大势以及板块的一个布局的一个研判。 以上就是我今天的一个汇报内容。接下来有请我们这个银河证券研究院进攻分析师刘璐来做他的一个主题分享。谢谢。好的，谢谢刚才雪莹老师的分享。然后接下来我来分享一下我们组最新的这个研究成果，是一个是一个全A股上市公司公告的评分系统，以及相应的我们去做的一个skill，然后可以去比较快速的定期更新它。下面的话是来详细的讲一下我们这个公告评分的这个模型。就是我们最核心的目的，还是说希望因为当前我们A股上市有五千多只股票，然后每年有上万条公告会披露出来。那么我们如何能快速的从大量的这个公告里面去挖掘到有价值的信息，然后这个是