烧碱：关注氯碱平衡，短期维持低位震荡

2026-08-04 烧碱：关注氯碱平衡，短期维持低位震荡 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：氯碱平衡压制盘面，估值偏低限制下行空间。 近期烧碱盘面震荡偏弱，下行压力主要来自三方面：一是检修季去库不及预期；二是液氯价格自7月中旬大幅反弹，氯碱综合利润由深度亏损修复转正，在"氯碱平衡"驱动下液碱价格承压；三是注册仓单攀升至385张，交割压力进一步压制盘面。需求端，氧化铝企业在低利润下持续压价采购，非铝下游亦未见起色。尽管如此，当前液碱估值已处偏低水平，若后续液氯价格回落，氯碱厂利润将再度承压，装置复产与新增产能投放不及预期的概率上升，追空安全边际相对有限。综合判断，SH2609短期大概率维持低位震荡，参考运行区间1700-2000元/吨。 1、去库不及预期，氯碱平衡压制碱价 近期烧碱盘面价格仍维持震荡偏弱，主要负面因素包括：1、检修季去库不及预期；2、液氯价格大幅反弹压制碱价；3、仓单注册压力。 截至7月31日，烧碱周度产量录得77.8万吨，较前期高点86.4万吨下滑8.6万吨。最新周度库存录得53.34万吨，绝对水平仍处于年内高位，供需双弱格局持续。需求端，低利润下的氧化铝企业持续压价采购，同时非铝行业需求也未见起色。 利润方面，近期液氯价格大幅反弹，主因是氯碱检修导致液氯外售量骤减，但下游环氧丙烷利润修复后开始积极收货。山东氯碱企业生产毛利由-400元/吨大幅反弹至200元/吨。氯碱平衡驱动下，液碱价格预期走弱，盘面价格贴水现货价格走阔至120元/吨。 交割方面，截至7月31日，烧碱注册仓单数量攀升至385张，导致盘面价格进一步承压。 数据来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2、行情展望 近期，烧碱期货价格呈现震荡下行走势，但当前时点追空的安全边际已相对有限。主要原因在于，液碱估值已处于偏低水平，而氯碱产业链中的液氯价格已攀升至年内高位。尽管氯碱企业利润略有修复并转为正值，但若后续液氯价格出现回落，企业利润将面临显著压力，进而提升氯碱装置复产与新增产能投放进度不及预期的可能性。不过，当前“高供给、高库存、弱需求”的基本面格局尚未发生实质性扭转，烧碱价格的反弹仍需更多催化剂驱动。综合来看，短期内烧碱价格更大概率维持低位震荡态势。SH2609参考运行区间：1700-2000元/吨。 数据来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn