商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：波幅收窄2白银：风偏向好，向上反弹2铜：LME库存持续减少，支撑价格4铅：国内库存增加，施压价格6锡：海外库存持续去化7铝：震荡偏强8氧化铝：低位震荡8铸造铝合金：跟随电解铝8铂：小幅走低后反弹10钯：维持高抛低吸思路10镍：基本面逻辑轻微修复，关注配额消息扰动12不锈钢：成本支撑暂存，现实约束弹性12 2026年08月04日 黄金：波幅收窄 白银：风偏向好，向上反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 金银基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国财政部上调Q3借款预估至7390亿美元。 2、特朗普喊话石油巨头：现在就降低零售油价。 3、全美25州提起诉讼，反对美政府最新关税措施。 4、据The Information：白宫将于周二与人工智能公司召开会议，审议人工智能框架。 5、据俄罗斯对外情报局称，欧洲领导人正明确否认乌克兰未来加入欧盟的可能性。欧盟计划让基辅参与欧洲安全政策，但无投票权。 6、韩国央行13年来首次计划采购国内精炼金条。 7、美联储威廉姆斯：对通胀压力将逐渐缓解持乐观态度。如果通胀未按预期路径回到2%，美联储将采取行动以实现价格稳定。 8、中东局势—特朗普：伊朗领导层是“双面人”，与伊朗的谈判正在进行，霍尔木兹海峡可能最迟明天（美东时间周二）重开。这是伊朗的最后机会。不会让伊朗对海峡收取费。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月04日 铜：LME库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，伊朗否认与美谈判、称与阿曼谈霍尔木兹海峡问题后，特朗普斥伊“两面三刀”、坚称双方在谈，料海峡最迟周二重开、接下来谈无核化，警告伊方不达成协议或“完全投降”就继续封锁。（华尔街见闻） 中国7月RatingDog制造业PMI为50.9连续八个月扩张，新出口订单三个月来首次重返扩张。（华尔街见闻） 产业方面，面对强冬季风暴，智利中部的铜矿和港口部分运营受限，而北部主要采矿设施未受影响。（SMM） GrupoMexico公布，第二季度生产铜257,537吨，较2025年同期下降3.7%，原因是秘鲁及其美国Asarco子公司产量下降，但墨西哥业务产量增加部分抵消了降幅。（华尔街见闻） 据BNAmericas网站报道，在采矿业吸引投资地区竞争加剧的情况下，秘鲁政府改革矿产勘查环境监管制度，目的是减少确定性和加快程序。（SMM） 哈萨克斯坦国家统计局公布的数据显示，2026年1–5月，该国精炼铜及未锻造铜合金出口量达165,260吨，较2025年同期的165,260吨同比增长17.2%。（SMM） 智利国家统计局（INE）周五表示，全球最大铜生产国智利6月铜产量同比增长5.1%，至447,294吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260804 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 伊朗否认与美谈判、称与阿曼谈霍尔木兹海峡问题后，特朗普斥伊“两面三刀”、坚称双方在谈，料海峡最迟周二重开、接下来谈无核化，警告伊方不达成协议或“完全投降”就继续封锁。（华尔街见闻） 中国7月RatingDog制造业PMI为50.9连续八个月扩张，新出口订单三个月来首次重返扩张。（华尔街见闻） 铅趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月4日 锡：海外库存持续去化 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com张晋嘉（联系人）期货从业资格号：F03157938 zhangjinjia@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、香港交易所8月3日正式推出5年期人民币国债期货，首批上市9月及12月两个季月合约。 2、证监会发布十项新举措，深化内地与香港市场合作。 3、韩国央行时隔逾13年重启黄金购买计划。韩国央行宣布，将在中长期内扩大黄金在外汇储备中的占比，并引入从国内黄金生产商采购出口用黄金的新渠道。该行还开始购买以黄金为标的的美国ETF。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260804 铝：震荡偏强氧化铝：低位震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.纳指涨超2%，标普逼近收盘纪录高位；“科技七巨头”中仅苹果收跌、财报后两日累跌9%，Meta收涨6%领涨，亚马逊收涨4.6%。财报后Palantir盘后涨超10%；发布千问大模型后，阿里美股走强。日元兑美元盘中涨超1%。比特币较日低涨近3%。油价盘中一度跌超7%，黄金两连跌，纽铜反弹超1%至两个月高位。（华尔街见闻） 2.亚马逊继上周五大涨15%后，周一盘中再次收涨4.6%，市值突破3万亿，成为史上第五家跻身这一量级的企业。亚马逊AWS负责人Matt Garman周一表示：“目前，市场需求仍远超供给，正加快建设和投资步伐，正在与客户签署五年期承诺合同。”（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月04日 铂：小幅走低后反弹 钯：维持高抛低吸思路 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国财政部上调Q3借款预估至7390亿美元。 2、特朗普喊话石油巨头：现在就降低零售油价。 3、全美25州提起诉讼，反对美政府最新关税措施。 4、据The Information：白宫将于周二与人工智能公司召开会议，审议人工智能框架。 5、据俄罗斯对外情报局称，欧洲领导人正明确否认乌克兰未来加入欧盟的可能性。欧盟计划让基辅参与欧洲安全政策，但无投票权。 6、韩国央行13年来首次计划采购国内精炼金条。 7、美联储威廉姆斯：对通胀压力将逐渐缓解持乐观态度。如果通胀未按预期路径回到2%，美联储将采取行动以实现价格稳定。 8、中东局势—特朗普：伊朗领导层是“双面人”，与伊朗的谈判正在进行，霍尔木兹海峡可能最迟明天（美东时间周二）重开。这是伊朗的最后机会。不会让伊朗对海峡收取费。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月4日 镍：基本面逻辑轻微修复，关注配额消息扰动 不锈钢：成本支撑暂存，现实约束弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 3）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel(WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁 止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。 4）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 5）2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 6）印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告(LaporanSurveyor)及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。 7）近期印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno在雅加达强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。 8）据海外消息，印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，起因是印尼海关出台全新查验规则，强制检测货物中的稀土元素以及铀等放射性物质。这项新规已然影响印尼本土核心大宗商品的出口流通。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：7月31日中国社会库存增加1777吨至118428吨，其中仓单库存增加1369吨至101152吨；现货库存增加408吨至15006吨；保税区库存持平至2270吨。LME镍库存减少1170吨至266172吨。 2）新能源：7月31日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至8、8、8天，前驱体库存周环比-0.2至11.6天，三元材料库存周环比+0.1至7.3天。 3）镍铁-不锈钢：7月30日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4至9.9万金属吨，月度环比+6%。6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%。7月30日，SMM不锈钢社会库存环比持平至93万吨，钢联不锈钢社会总库存110.22万吨，周环比上升0.32%，连续两周累库。其中冷轧不锈钢库存总量62.88万吨，周环比下降0.37%，热轧不锈钢库存总量47.34万吨，周环比上升1.25%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供