商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：地缘政治冲突爆发2白银：关注流动性收缩2铜：美元上行，限制价格上涨4锌：区间震荡6铅：缺乏驱动，低位震荡8锡：震荡调整9铝：震荡偏强10氧化铝：成本抬升10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：跟随黄金白银回撤12钯：低位震荡12镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性14不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移14 2026年3月12日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：关注流动性收缩 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美通胀降温难敌油市恐慌，美股承压，纳指勉强收涨0.1%；美债下挫，美元重回99，白银跌3%。 2、美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%创近五年来最小增幅。 3、特朗普称对伊朗军事行动“即将结束”，暗示或打击更多目标，伊方警告美或陷入长期耗损战。伊朗总统提出结束战争三大必要条件，要求美以赔偿。 4、IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。 5、报道：特朗普政府将宣布启动贸易调查，为新关税铺路。 6、美国司法部对鲍威尔调查或现转机，首席检察官已被更换。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年03月12日 铜：美元上行，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国重磅通胀数据相对温和，IEA宣布创纪录的原油储备释放，未能提振市场情绪。特朗普试图淡化霍尔木兹海峡布雷威胁，再暗示战争将很快结束，市场仍担忧中东局势。（华尔街见闻） 美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。（华尔街见闻） 产业方面，美国在获取刚果（金）战略矿产方面取得了一些进展，但地区冲突、许可证存在争议以及合 规要求使得美企进入该国缓慢。（SMM） 蒙古正寻求就矿业巨头力拓（Rio Tinto）旗下价值180亿美元的奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜矿的“不公平”商业条款进行重新谈判。（SMM） 赞比亚矿业部长表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260312 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1. IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。美国下周开始将释放1.72亿桶石油。德国将释放近2000万桶石油储备。英国将贡献1350万桶原油，法国总统马克龙表示，释放工作将在未来几天内安排。日本拟下周一率先行动。日本首相高市早苗宣布，最早于3月16日释放约8000万桶战略石油储备，以对冲供应风险并稳定油价。美国总统特朗普同日表示，美国政府正设法维持石油供应的流动。“IEA释放战略石油储备将大幅压低油价。油价将（继续）下跌，但我们不会提前离开（伊朗）。”（华尔街见闻） 2.报道：特朗普政府将宣布启动贸易调查，为新关税铺路。报道称，贸易调查将依据《1974年贸易法》 第301条进行，涵盖数字服务税和涉嫌操纵货币等问题。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260312 铅：缺乏驱动，低位震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国重磅通胀数据相对温和，IEA宣布创纪录的原油储备释放，未能提振市场情绪。特朗普试图淡化霍尔木兹海峡布雷威胁，再暗示战争将很快结束，市场仍担忧中东局势。（华尔街见闻） 美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月12日 锡：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%创近五年来最小增幅。2、IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。3、中国国防部：各方立即停止中东军事行动，AI军事应用应坚持由人主导、防止失控。4、美国司法部对鲍威尔调查或现转机，首席检察官已被更换。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260312 铝：震荡偏强氧化铝：成本抬升铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。美国2月核心通胀如预期放缓，然而，中东冲突导致油价、汽油和化肥成本上升，花旗认为，短期内能源价格上行对通胀的推升已近乎确定将在3月数据中兑现。市场普遍预计美联储将在下周的议息会议上维持利率不变。（华尔街见闻） 2.伊朗总统提出结束战争三大必要条件，要求美以赔偿。佩泽希齐扬表示，结束当前战争的“唯一途径”，是承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：1；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月12日 铂：跟随黄金白银回撤 钯：低位震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国2月CPI年率录得2.4%，核心CPI年率录得2.5%，符合市场预期。2、特朗普称伊朗已“无物可打”，战争将很快结束。3、伊朗总统提出结束战争三大必要条件：承认伊朗的合法权利，支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。4、伊朗称完全有能力封锁霍尔木兹海峡；不再局限于对等反击，将实施“连环打击”；美军警告伊朗平民远离霍尔木兹海峡港口设施。5、据报告有三艘船只周三在海湾水域遭到袭击。伊朗革命卫队称，其部队向海湾地区未服从命令的船只开火。6、伊朗大使称新最高领袖穆杰塔巴在2月28日的空袭中受伤。7、美军内部调查初步认定“误击”伊朗学校。8、FBI警告：伊朗拟从美国本土海岸附近对加州发动无人机突袭。9、IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备，规模为史上最大。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月12日 镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性 不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB）， ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。 7）根据钢联，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。 8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁PT Weda Bay Nickel (WBN)、PT Halmahera Sukses Mineral (H**)、PT Trimegah BangunPersada (TBP)和PT Karya Wijaya (KW)。根据印尼能源和矿产资源部第391.K/MB.01/MEM.B/2025号法令的计算，这四家公司被处以罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾。 9）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 10）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准