复产推动预期转弱 双焦期价破位下行

行情复盘与持仓量变化

7月31日，焦煤期货主力合约收跌4.41%至1181.0元，持仓量增加5447手至431156手。

背景分析

重大会议对传统行业的刺激力度有限，黑色板块在会后破位下行。宏观氛围偏弱，但更多是空头借机下杀，而非不合理定价修正。8月交割逻辑逐步成为定价核心，宏观影响减弱。

后市展望

• 供给：山西沁源新增一家煤矿复产，强化市场对后续山西复产的预期。澳煤下行，国产煤港口价格相对抗跌，港口澳煤晋煤价差快速走高，进口海运煤增多，港口库存快速累积。国产煤和蒙煤价差回落至5月矿难前水平，蒙煤通关较前期高位下行。
• 需求：焦企开工率下降，钢厂检修增多，铁水产量延续下行态势。
• 库存：焦煤上游库存累库，下游钢厂持续去库，定价权向下游转移，预计仍有5-6轮提降预期。

盘面数据

• 焦煤：截至7月31日，蒙5#主焦煤报1337元/吨，活跃合约报1181元/吨，基差+176元/吨，9-1月差-133.5元/吨。
• 焦炭：截至7月31日，天津港准一级焦报1820元/吨，活跃合约报1767元/吨，基差+300元/吨，9-1月差-41元/吨。

结论

焦煤、焦炭单边破位下行，基差和月差走强，市场预期快速转弱，主要交易山西复产及进口海运煤增加。09合约临近交割，焦煤仓单注册时间早于往年，01合约交割规则调整导致多头接获转抛成本增加，成为空头押注点。需关注焦煤供给变化与仓单注册情况。焦企减产，焦煤复产，相对而言焦炭强于焦煤。

策略建议

JM09、J09多单离场，多09炼焦利润轻仓持有。

风险提示

煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突升级（下行风险）。