焦煤
- 走势评级：震荡
- 盘面表现：盘面破位下行，基差月差上行。蒙5#主焦煤报1337元/吨(+14)，现货小幅上行。活跃合约报1181元/吨(-104)，基差+176元/吨(+118)，9-1月差-133.5元/吨（+33）。
- 供需情况：供给回升，需求开始下滑。523家矿山开工率报67.06%（+0.13），314家洗煤厂产能利用率报29.18%(-0.34)，230家独立焦企生产率报72.1%(-1.34)。
- 库存情况：上游中游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报205.31万吨(+2.04)，洗煤厂精煤库存265.84万吨(+0.58)，247家钢厂库存755.44万吨（-20.29)，230家焦企库存765.83（-7.49)，港口库存379.5万吨(+32)。
- 关键因素：山西沁源新增一家复产，市场对于后续山西复产的预期强化；澳煤下行，国产煤港口国产煤价格相对抗跌，港口澳煤晋煤价差快速走高，推动进口海运煤增多，港口库存快速累积；国产煤和蒙煤价差回落，基本回到5月矿难前水平，蒙煤通关较前期高位有所下行。
焦炭
- 走势评级：震荡
- 盘面表现：现货提降，期货加速下行。天津港准一级焦报1820元/吨(-50)，现货第二轮提降落地。活跃合约报1767元/吨(-73.5)，基差+300元/吨(+19.7)，9-1月差-41元/吨(+40.5)。
- 供需情况：需求下滑，倒逼焦企减产。230家独立焦企生产率报72.1%(-1.34)，247家钢厂产能利用率报88.45%(-0.76)，铁水日均产量235.55万吨(-2.15)，铁水继续维持下行趋势，需求收缩。
- 库存情况：上游累库，下游去库。230家焦企库存81.33万吨（+5.95），247家钢厂库存667.85万吨（-8.54），港口库存208.16万吨（+0.03）。
- 关键因素：亏损压力下，钢厂检修增多，铁水产量延续下行态势；焦炭供需过剩，上游累库压力加大，倒逼焦企减产，本周焦企产量出现较大幅度下调；库存结构上，焦炭上游库存累库，下游钢厂持续去库，定价权向下游转移，后续仍有5-6轮提降预期，基本把前面的7轮提涨全部挤出。
策略建议
- 国际方面：特朗普称同意取消对伊打击换取协议，原油暗盘下跌超5%。
- 国内方面：重大会议对传统行业的刺激力度有限，黑色板块在会后走出了破位下行。
- 宏观氛围：偏弱，更多像是一次空头的借机下杀，并非前期不合理定价的修正。
- 交割逻辑：进入8月，交割逻辑逐步成为定价核心，宏观影响减弱。
- 焦煤：矿山产能利用率虽变化不大，但山西沁源新增一家复产，市场对于后续山西复产的预期强化；澳煤下行，国产煤港口国产煤价格相对抗跌，港口澳煤晋煤价差快速走高，推动进口海运煤增多，港口库存快速累积；国产煤和蒙煤价差回落，基本回到5月矿难前水平，蒙煤通关较前期高位有所下行。
- 焦炭：亏损压力下，钢厂检修增多，铁水产量延续下行态势；焦炭供需过剩，上游累库压力加大，倒逼焦企减产，本周焦企产量出现较大幅度下调；库存结构上，焦炭上游库存累库，下游钢厂持续去库，定价权向下游转移，后续仍有5-6轮提降预期，基本把前面的7轮提涨全部挤出。
- 操作建议：焦煤、焦炭单边破位下行，且伴随基差、月差的走强，单边和月间劈叉，反应出市场预期的快速转弱，大概率在交易山西的复产及进口海运煤的持续增加；09合约临近交割，盘面增仓下行，焦煤仓单注册时间早于往年，考虑到01合约交割规则有调整，09的仓单和01仓单煤种存在差异，多头接获转抛成本增加，这也是空头一个押注点；短期建议JM09、J09焦多单离场，多09炼焦利润轻仓持有。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 地缘冲突烈度超预期（上行风险）
