海外宏观周报（2026年第29期）多因素叠加引发央行周全球市场巨震

2026年8月3日 【一周综述】 民银国际研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 上周全球市场重大事件不断，多维度不确定性交织，股市、债市、汇率和商品市场均发生罕见巨大波动。美联储按兵不动符合预期，但内部分歧明显，美联储将“观察经济并作出判断”的责任，重新交还给市场，或导致短期波动风险升高。美国GDP与PCE数据显示内需仍强劲，经济“持续扩张、投资突出、就业韧性、通胀过高”的组合下，美联储加息一次仍在基准路径上。英国与日本央行先后按兵不动符合市场预期，但内部分歧仍在，年内各有一次加息预期。美日近30年首次联手支撑日元，日元兑美元创纪录大幅升值。伊朗罕见主动袭击美军基地，导致停火中断，特朗普或失去“TACO”主动权，美长端国债收益率再度走高，无视短端利率下行，收益率曲线转向陡峭。科技公司业绩的集中发布与韩国政府酝酿救市措施，则引发了全球股市半导体板块的大幅波动。 相关报告： ➢海外宏观周报（7/27）：美国通胀超预期回落，但中东战事再蒙阴影➢海外宏观周报（7/20）：美国通胀超预期回落，但中东战事再蒙阴影➢海外宏观周报（6/29）：中东局势缓和下全球市场关注的四条主线➢海外宏观周报（6/22）：沃什“首秀”向市场传递了哪些信号➢海外宏观周报（6/15）：通胀压力再确认，“超级央行周”来临➢海外宏观周报（6/8）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前 【交易模式】 多因素叠加引发全球市场巨震，各类交易模式切换 【关键数据】 美国：GDP低于预期，个人消费支出稳健，实际与名义收入改善，核心PCE物价下行，耐用品新订单环比回升。欧洲：二季度GDP好于预期，通胀压力回升。日本：东京都CPI显示通胀压力将升高。 【重要事件】 美国：美联储按兵不动，美伊军事打击重启。欧洲：英央行保持利率不变，西班牙爆发休达移民危机。日本：美日联合干预汇率，日央行保持利率不变。其他地区：韩国政府加码稳定市场措施。 【本周关注】 美国JOLTS就业、非农就业数据 目录 【一周综述】.............................................................................................1 多因素叠加引发央行周全球市场巨震.................................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 多因素叠加引发全球市场巨震，各类交易模式切换.........................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：GDP低于预期，PCE价格指数如期下行...............................................4欧洲：二季度GDP好于预期，通胀压力回升...................................................7日本：东京都CPI显示通胀压力将升高............................................................8 【重要事件】...........................................................................................10 美国：美联储按兵不动，美伊军事打击重启...................................................10欧洲：英央行保持利率不变，西班牙爆发休达移民危机...............................12日本：美日联合干预汇率，日央行保持利率不变...........................................13其他地区：韩国政府加码稳定市场措施...........................................................13 【本周关注】...........................................................................................15 美国JOLTS就业、非农就业数据.....................................................................15 【一周综述】 多因素叠加引发央行周全球市场巨震 上周全球市场受重要央行议息决议分歧、多项重磅经济数据发布、美日联合干预外汇市场、美伊军事打击重启、韩国酝酿救市方案、高科技公司业绩集中披露等因素影响，多维度不确定性交织，股市、债市、汇率和商品市场均发生罕见巨大波动。 美联储按兵不动符合预期，但内部分歧明显。美国联邦储备委员会7月29日结束了为期两天的货币政策会议，宣布联邦公开市场委员会同意将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。本次政策声明正文内容没有改动，篇幅依旧远短于美联储传统公告。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根投下反对票，认为应该加息25bp。美联储主席凯文·沃什会后的讲话表示，解决长达5年的高通胀问题，趋向2%的政策目标依旧是首要任务；针对缩减大量前瞻指引，市场应学会跟随基本面，而不是紧盯美联储表态，美联储则能获取未经过滤的市场信号；市场自发收紧，整条美债曲线收益率上行，承担了一部分政策紧缩效果；若后续数据显示通胀持续顽固，会毫不犹豫采取行动。 短期看，美联储内部分歧、缩减与市场的沟通，以及美联储改革都增加了政策不确定性，并导致市场波动和风险升高。首先，三张反对票显示美联储对通胀的担忧正在上升，这与6月通胀回落相反，是官员对于中东局势再度紧张并推升通胀的合理反应。其次，沃什坦言市场替代美联储收紧了政策，事实上把过去美联储多承担的“观察经济并作出判断”的责任，重新交还给市场。我们这种机制整体是中性的，但在市场面临高度外部不确定性时，可能会加重波动风险。最后，推动美联储改革的五大工作组仍在推进，媒体还爆出沃什有意减少FOMC每年定期会议次数，8月中下旬杰克逊霍尔年会正在临近，后续任何关于美联储改革的关键信息都将引发市场波动。 美国GDP数据显示内需仍强劲，PCE物价回落符合预期，加息仍为基准路径。美国二季度GDP季调环比折年增长1.5%，看似低于市场预期，但PCE贡献反弹至2.12pp，显著好于一季度，商品与服务消费均强劲，固定投资贡献1.20pp，为五个季度以来最高，高科技投资仍是主动力。消费与投资反映美国经济内需无忧，出口疲软、进口大增、库存减少和政府支出回落才是主因。6月PCE数 据显示，个人消费名义支出高位略有回落，实际支出增速加快，居民收入从底部开始改善，核心PCE物价小幅保持小幅下行至3.3%，但远高于2%目标。此外，GDPNow模型给出美国三季度GDP环比折年的初次预测高达5%。从目前形势看，美国经济完全符合沃什的观点——“持续扩张、投资突出、就业韧性、通胀过高”，因此一次加息依旧在当前的基准路径上。 英国与日本央行先后按兵不动符合市场预期，但内部分歧仍在。英国央行议息会议投票中，主张加息25个基点的委员增至三名，鹰派阵营进一步扩容。当前国际能源价格已显著高于英国央行此前基准预测的均值水平，外部输入性通胀压力再度抬头，市场仍保持年内加息一次的预期。日本央行在上月加息后按兵不动，仅高田创认为应再次加息。近几个月日本CPI开始见底回升，日本央行也小幅上调明年通胀预期，预计年内仍有一次加息至1.25%。 美日近30年首次联手支撑日元，日元兑美元创纪录大幅升值。7月30、31日，多家媒体报道美国和日本共同出手干预汇市，通过直接买入日元的方式，为近期持续走弱的日元提供支撑。美国财长贝森特被曝认为“日元严重低估”，并被爆出在内阁会议上使用的记事本出现“买入日元”的待办事项清单。汇率市场大幅波动，美元兑日元从接近164垂直下滑至157.5附近，美元指数跌破100，其他非美货币也跟随上涨。 中东局势依旧扑朔迷离，伊朗罕见主动袭击美军基地，导致停火中断。在市场猜测特朗普何时“TACO”的关键时期，伊朗于7月29日对美国驻约旦空军基地发起导弹袭击，尽管美军表示均被拦截，但这一举动令7月24日以来的停火再次瓦解。令市场担忧的是，伊朗超预期强硬是否与美军被曝武器库存不足有关？以及特朗普是否还掌握着“TACO”的主动权？以上担忧令美元在7月29日即出现明显下跌，早于美日汇率干预，原油价格也同步跳升。美国长端国债收益率也再度走高，无视短端利率下行，收益率曲线转向陡峭。 最后，高科技公司业绩的集中发布与韩国政府酝酿救市措施，则引发了全球股市半导体板块的大幅波动。7月韩国股市遭遇“杠杆交易泡沫破裂”的历史性暴跌，韩国当局开始评估更为激进的救市方案，包括国家稳市基金、卖空禁令、限制杠杆ETF、调整保证金要求和放宽股票回购等措施，叠加多家高科技公司发布业绩，显示半导体全链条景气和下游需求依然稳定，共同引发了全球高科技股票先跌后涨的极限行情。 【交易模式】 多因素叠加引发全球市场巨震，各类交易模式切换 【关键数据】 美国：GDP低于预期，PCE价格指数如期下行 美国二季度GDP下滑且不及预期。二季度美国GDP季调环比折年初值+1.5%（预期+2.1%，前值+2.1%）。其中，个人消费贡献+2.12pp（前值+0.37pp），固定资产投资贡献+1.20pp（前值+1.11pp），净出口贡献-1.01pp（前值-0.37pp），政府部门贡献-0.14pp（前值+0.74pp），存货变化贡献-0.67pp（前值+0.23pp）。亚特兰大联储7月30日更新的GDPNow预测数据显示，三季度美国GDP预计季调年化环比+5.0%。 数据来源：美国经济分析局，Wind 个人消费支出稳健。6月个人消费支出（PCE）季调环比+0.3%（前值+0.9%），季调同比+6.3%（前值+6.6%）。按不变价格计算，季调环比+0.4%（前值+0.4%），季调同比+2.5%（前值+2.4%）。 数据来源：美国经济分析局，Wind 数据来源：美国经济分析局，Wind 实际与名义收入改善。6月个人可支配收入现价季调环比+0.2%（前值+0.7%），季调同比+4.2%（前值+4.2%）。按不变价格计算，季调环比+0.3%（前值+0.2%），季调同比+0.5%（前值+0.1%）。 数据来源：美国经济分析局，Wind 6月核心PCE物价指数下行，符合市场预期。6月PCE物价指数季调环比-0.1%（预期-0.1%，前值+0.5%），季调同比+3.7%（预期+3.7%，前值+4.1%）。核心PCE物价指数季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.3%），同比+3.3%（预期+3.3%，前值+3.4%）。 数据来源：美国劳工部、经济分析局，Wind 数据来源：美国劳工部、经济分析局，Wind 耐用品新订单环比回升。6月耐用品新订单季调环比+0.3%（预期-5.0%，前值-4.0%），同比+7.4%（前值-3.0%），制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单季调环比+0.9%（预期+0.6%，前值+1.9%），同比+12.5%（前值+10.9%）。 其他数据：房价保持上涨，联储PM