东吴策略：科技板块反弹时间与空间研判

东吴策略研报指出，本轮科技板块调整是资金情绪共振下的回摆，未发生产业趋势逆转，调整幅度基本到位，但拥挤度仍高、波动率未降至低位，需时间消化情绪。创业板指回调至4月初水平，前期高点股回调20%-30%，极端个股腰斩，调整基本到位。

科技板块未来发展趋势显示，产业景气兑现是中长期核心。参考2014年创业板趋势切换、2021年核心资产到新能源切换经验，科技主线未终结。当前AI科技景气逻辑未被破坏，需求、资本开支、业绩均未显示景气结束，后续反弹为渐进式，大概率不会全面压注科技。主线将从涨价逻辑转向量增主导，推荐国产算力、国产先进制程、半导体设备等少涨价预期的景气向上板块。

研报重点分析了波动率、拥挤度、资金三个维度。波动率维度显示上证指数波动率处于筑底阶段；拥挤度维度显示科技板块仍处高拥挤状态；资金维度显示7月ETF持续流出，融资余额回至3月底水平，电子板块融资余额近5000亿，仍有流失压力。

当前市场现状判断为，科技板块调整基本到位，但拥挤度仍高、波动率未降至低位，需时间消化情绪。创业板指回调至4月初水平，前期高点股回调20%-30%，极端个股腰斩。上证指数波动率处于筑底阶段，科技股估值回至合理区间，但全成交前5%个股成交额占比49.68%、双创成交额占比43.3%。

研报提示了三个风险：科技板块仍处高拥挤状态，波动率未充分收敛，情绪消化可能出现反复；电子板块融资余额偏高，存在资金流失风险；产业景气兑现不及预期可能影响行情持续性。