东吴策略：科技板块反弹时间与空间研判

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 本轮科技板块调整是前期资金情绪共振下的回摆，并未发生产业趋势逆转，调整幅度基本到位，但拥挤度仍高、波动率未降至低位，需时间消化情绪 2. 本轮创业板指回到4月初水平，前期高点股回调20%-30%，极端个股腰斩，调整幅度基本到位 二、研判维度与关键数据 1. 波动率维度：7月17日上证指数波动率触及75%阈值后，已进入波动率收敛阶段；截至7月31日波动率仍在84.6%，处于筑底阶段 2. 拥挤度维度：国证成长与国证价值比值回到3年滚动中枢，创业板与红利相对性价比回到负1倍标准差，科技股估值回到合理区间；全成交前5%个股成交额占比49.68%、双创成交额占比43.3%，显示科技板块仍处于高拥挤状态 3. 资金维度：7月ETF持续流出，反映抄底资金性质；融资余额合计2.45万亿回到3月底水平，其中电子板块融资余额近5000亿，仍有流失压力 三、历史对比与后续判断 1. 参考2014年创业板趋势切换、2021年核心资产（茅指数）到新能源（宁组合）切换经验，科技主线未终结，产业景气兑现是中长期核心 2. 当前AI科技景气逻辑未被破坏，需求、资本开支、业绩均未显示景气结束，后续反弹为渐进式，大概率不会全面压注科技 3. 主线将从涨价逻辑转向量增主导，推荐国产算力、国产先进制程、半导体设备等少涨价预期的景气向上板块 四、风险与关注 1. 科技板块仍处高拥挤状态，波动率未充分收敛，情绪消化可能出现反复2. 电子板块融资余额偏高，存在资金流失风险3. 产业景气兑现不及预期可能影响行情持续性