希腊对外部门动态与企业竞争力

希腊对外部门动态与企业竞争力总结

A. 动机

希腊近年来经常账户（CA）赤字扩大，逆转了危机后的部分调整。尽管危机前存在巨大外部失衡，但危机后调整已显著改善，然而疫情后赤字再次扩大，主要受旅游业衰退、能源价格上涨和利率上升影响。当前赤字主要受强劲商品进口推动，与国内需求旺盛（包括NGEU资助的投资）相关，希腊成为欧洲经济区第二大经常账户赤字国和最大负净国际投资头寸（NIIP）国。

B. 调整部门储蓄-投资平衡

近期CA赤字主要由私营部门储蓄-投资（SI）失衡驱动，与危机前公共部门主导的赤字形成对比。危机前赤字源于财政扩张、税收征管薄弱和家庭过度投资，而近期赤字主要来自私营部门：

• 政府净储蓄（GG SI）转为顺差，但公共外债水平高，偿债成本可控。
• 非金融企业（NFC）净储蓄转为负数，居民储蓄低迷。
• 私营部门总储蓄不足支撑投资增长，NFC投资增加是主要驱动力，反映NGEU项目、投资需求释放和ICT、能源安全需求增长。
• 家庭储蓄低，受经济增长、实际工资增长有限和生活必需品高成本影响，财政整顿进一步压缩可支配收入。
• NFC毛增值停滞，反映生产率增长低下和中间投入成本高企。

C. 持续的国内生产缺口

私营部门国际收支脆弱性反映持续贸易逆差：

• 尽管净服务出口大量，但严重依赖商品进口，凸显国内生产基础薄弱。
• 自2000年以来，贸易平衡平均占GDP的-5.7%，商品逆差高达GDP的-13.7%，抵消了8.0%的服务顺差（占GDP的6.8%）。
• 出口显著扩张，自21世纪初以来占GDP比率翻倍，到2025年达约40%，接近欧元区平均水平。
• 出口增长得益于成本竞争力提升，实际有效汇率（REER）自2011年第三季度以来下跌30%以上。
• 出口仍集中在附加值较低行业，如精炼石油、农产品、食品、药品和医疗设备，出口国内附加值乘数仅0.43，进口漏损大。

D. 结构性挑战的周期性影响

结构性弱点加剧近期CA赤字扩大：

• 低家庭储蓄导致消费而非储蓄的增长，NFC增加值创造停滞加上投资增长导致SI缺口为负。
• 国内生产能力不足限制满足国内需求，导致进口增加。
• 商品贸易赤字与服务贸易顺差差异加剧CA平衡对相对价格变动的敏感性。
• 高度负的NIIP通过提高初次收入支付，放大利率变动风险敞口。
• 模拟显示，近期CA赤字扩大主要反映强劲国内需求（特别是高进口强度的投资）和CA余额上升，出口净贡献有限。

E. 体制改革与出口竞争力

企业层面数据分析显示：

• 希腊企业面临显著结构性障碍：监管和行政负担、非正规部门竞争、技术工人获取受限、融资约束。
• 这些障碍与较低增长率相关，出口参与特别受前两者阻碍，年轻企业受影响更严重。
• 反事实模拟显示，减少结构性差距可显著提高销售增长（约1.8个百分点）和出口概率（7.3个百分点），其中融资渠道改善贡献最大。

F. 政策建议

• 提升国际竞争力和扩大国内供应能力以减少外部失衡。
• 优先消除制约企业发展和出口的障碍：简化行政程序、解决非正规性问题、缓解技能短缺、改善融资渠道。
• 谨慎的财政政策与结构性改革相辅相成，抑制过度国内需求压力，将支出重新分配至促进增长的目标。
• 欧盟层面的改革（单一市场建设、储蓄与投资联盟、劳动力流动性、能源市场一体化）将支持希腊结构性改革和外部可持续性。
• 可信的改革议程将支持稳定外部融资，提升对外直接投资和其他资本流的吸引力，最终支持更均衡和可持续的增长模式。