流动性周报：降息和缩表

本周流动性报告主要分析了政策定调与降息预期、银行负债形势以及缩表倾向。报告指出，在宽松货币政策下，降准降息可能再次成为选项，但降息预期并非全面，投资者对总量宽松仍存分歧。同时，报告关注了银行负债端存在的问题，如资金价格偏贵、存单利率难以下行等，并分析了缩表倾向对银行经营的影响。

银行负债端面临的主要问题包括资金价格偏贵、存单利率难以下行以及银行加速兑现老券。报告显示，同业存单发行需求刚性再现，大行同业存单存量规模上涨约2万亿至7.6万亿。此外，中长期主动负债限制解除，银行普金债发行在7月开启，下半年需补充到期并实现全年净融资增长。

缩表倾向从资产端传导至负债端，导致银行经营上存款端竞争减弱。存款久期收缩，银行普金债发行受限，注资节奏后推，加剧利率敏感性指标压力。在三季度政府债供给高峰中，超长债供需形势更紧绷。这些因素共同作用，对银行的资金面和经营策略产生重要影响。

当前市场流动性状况表现为资金价格中枢边际上行，跨月资金价格波动。报告指出，国股行2026年同业存单备案额度多数持平或小于2025年，产品户存单投资萎缩，银行存单投资回升。同时，10年期与1年期国债期限利差维持在60BP附近，30年期与10年期利差压缩至46BP附近，这些数据反映了当前市场流动性的变化趋势。

本报告提示需关注银行负债形势中长期变化。央行强调“匹配”目标，社融和货币增速需关注7%红线水平。降准降息是可能的政策选项，但银行负债中长期趋势难以改变。经历宽松后，是否形成缩表倾向，关乎资金面和债券供需中长期形势。投资者在关注降息预期的同时，应充分考虑银行负债端的风险因素。