国联民生计算机AI周会纪要：开源模商业化与算力租赁投资机会

一、核心要点 1. 大模型迭代快，国产开源模型已超越上一代（GPT5.5、S4.6），但需关注模型实际应用能力而非测试集刷分，体感体验、完整任务Agent能力更重要。 2. 开源模型K3采用新开源协议，年化收入超2000万美元需分成，开启开源模型商业化正向循环，利好云计算与算力租赁板块。 3. AI应用需关注实质收入，当前核心方向为效率、交易、AIGC，预计腾讯混元后豆包即将开启商业化。 二、投资线索 1. 算力租赁板块：推荐红景科技、行云科技、立通电子、学创数据、智微智能、极狐股份，当前估值已回调至年中高点的50%，商业模式从短期不确定转为明确增长。 2. 云计算板块：重点关注阿里云，预计Q2-Q3收入增速有望冲击50%；同时关注金山云、优客德等云厂商。 3. AI应用与SDE板块：关注具备行业know-how的厂商，如中控技术、金蝶、用友、金山办公等，其有望借助大模型迭代实现超额收益。 三、风险与关注 1. 开源与闭源模型长期竞争格局存在不确定性，需警惕Token通缩过快引发的行业压力。2. 大模型应用落地速度与实质收入兑现进度不及预期，或影响相关板块估值。