国联民生计算机AI周会：国产开源大模型量价齐升进入商业化黄金期

发布时间：2026-08-09 一、核心要点 1. 本周周报核心结论：国产开源大模型已进入量价齐升的商业化黄金阶段，以KMI的K3模型为核心，解锁了国产开源大模型+云/算力租赁的正向商业模式 2. 国产大模型厂商（智库、MiniMax等）、具备Token能力的算力租赁厂商（如红顶相关标的、星云科技等）近期表现突出，部分算力相关标的短期反弹幅度达50%左右3. 行业逻辑：DeepSeek等厂商API涨价，扭转互联网时代价格战模式，回归良性商业竞争；国产大模型迭代加速，智库5.3等新品临近，行业定价权逐步集中于少数核心玩家4. KMI的K3模式：针对年营收2000万美元以上的云/算力租赁厂商推出，采用分成模式，带动开源大模型厂商、算力租赁厂商形成正向闭环：大模型厂商拿开源模型可获约30%分成，算力厂商从短期算力租赁升级为长期Token工厂模式二、关键数据与商业空间 1. 明年国内算力相关数据：英伟达B300约60万张、华为950约300万张、国产卡合计约600万张，等效B300超200万张 2. 明年推理市场总规模约2000亿美元，其中大模型厂商毛利约600亿美元，算力/云厂商Token业务毛利约700亿美元，算力厂商Token业务毛利率有望达50%以上 三、投资线索 1. 关注具备三条件的算力厂商：持续拿卡能力、组网能力、Token优化能力，相关标的如红顶协创、星云科技、东阳光、基于ARM架构的极致股份等 2. 关注国产算力租赁板块，市场对其存在低估，部分龙头明年利润对应PE仅10倍，当前估值已反映周期股逻辑，但商业模式正持续升级四、风险与关注 1. 行业竞争格局存在变动风险，后续需跟踪大模型实际性能表现、商业落地进展2. 国产算力出货、模型分成模式落地进度存在不确定性，需持续观察相关业务放量情况