国联民生计算机小吕说AI每周会

00:00:01 大家好，欢迎参加国链民生计算机小吕说AI每周会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:33 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:55 好，各位投资者朋友，大家这个周六的下午好，欢迎参加我们每周的小李说AI，我是国内民人计算机吕伟。那么今天我们就是两个议题啊，都是大家比较关注的。第一个呢是这个最近一周应该是整个市场表现最亮眼的，甚至这个在科技里面。啊这个涨幅最多的这个市值比较大的这个龙头公司浪潮信息啊，这个是我们的这个独家经，那么经过上呃上周这个这个。表现非常优异之后，大家很关注他后面怎么看啊。第二个呢，就是关于这个我们最近强推的集智股份，它同时是液能和arm两个领域最稀缺的一个标的啊。 00:01:34 那么给大家介绍一下这个公司的一个逻辑。那么第一个首先我们展开一下介绍一下浪潮啊，因为当时浪潮的这个。中中报的业绩预告出来之后啊，二季度的单季度的利润20~25亿，这个是远超大家的预期啊，市场对它的最多的预期只有10个亿或者10个亿出头啊。那么公司这个20~25亿选周期，但同时带来带来的就是当天就会有一些这个大家的一些争议吧。就很多人会觉得这个利润很多是存储带来的啊，那么我们是当天第二天这个开盘前就专门做了一个解读啊，那么事实也表明，那炒到这个强劲上涨。这个应该是这个涨了百分之二十二十五左右吧，这个上周两三天的时间，呃， 00:02:19 其实大家能看到这个，这个市场还是这个充分反映了这个真实的一个情况啊啊， 00:02:26 那么其实存储对浪潮来说，去年它整个的存货就已经有400多亿了，接近500亿了啊。那么存储的涨价呢，其实也是从去年一直到今年，包括一季度啊，但此前其实大家就看它的整个的利润贡献啊，并不是如果是存储的这个所谓的大家觉得囤货赚这个利润的话啊，其实早就不是应该是这么低的一个数了，这么低的基数了。这是一个。 00:02:48 第二个呢就是存储实际上是公司的对它的议价权比较有帮助啊，因为这个浪潮的这个供应链优势啊，这个从预收款合同负债大家可以看到，这个客户打款给他锁定这个上游的这个元器件，包括存储在内，包括GPU包括这个CPU。啊，那么对于很多的客户，这个议价权反而在提升啊，所以它的利润率能够保持在一个从一季度开始就是一个比较高的高位，这是真正的贡献，这是我跟上强调的。 00:03:15 那么第二个呢就是超节点，其实大家都比较期待超节点。那超节点我可以第一个说对浪潮来说是非常巨大的一个红利和优势啊，因为它让客户的资源更集中啊，因为超级大家知道内部是集成了这个多个这个卡的服务器，包括这个算力和网络设备啊，还有液冷。但实际上这几个业务液冷存储网络设备浪潮全部都是自己的，包括服务器的PCBA啊，所以它的自给率是非常的高的。所以一旦这个更高度集中的模块化的产品对浪潮来说优势会更明显，它的行业地位啊，当然利润率这个肯定也会有一定的帮助啊，这是这个第二个。 00:03:53 第三个就是后面怎么看关于浪潮啊啊，其实二季度我给大家介绍就是二季度这二十三十二十到25利润，通常来说上半年是浪潮的淡季啊。那么三四季度会是达到一个高峰，这里面有几个因素啊，因为互联网大厂一般它是在这个3月底，它的新的一年财年的定全年的caex啊，所以基本上这个二季度还处于一个爬坡的过程中。 00:04:14 第二个呢，就是通过我们的调研，这也是我觉得浪潮真正的这个核心的。这个为什么这次业绩会超预期，包括后续的增长啊，整个国内的大厂的资本开支啊，包括二线的这个像京 东啊美团啊，这个等等，我全部就跑了一圈，这个基本开始全到了一个向上的拐点啊。所以这个对于浪潮来说，它本身就是一个国内算力资本开支的一个总的贝塔或者最大的公约数，无论是用N卡还是国产的卡啊，基本上都是用的浪潮的。啊，所以对他来说，这个整个大的逻辑对他是非常有利的往上的啊。 00:04:47 那么再加上Q3超节点开始放量，Q4像这个寒武纪啊，平头哥昆仑星啊这些AI的芯片开始放量啊，他们最大的份额国产服务器都是浪潮做的，所以它后面的这个后劲会非常的强啊。 00:04:59 那么另外一个呢，就是关于就是海外的这个收入。他在海外的收入呢，基本上这个大大量的这个大厂啊，其实早就超过一半了，但核心的国内大厂在海外的资本开支。这个这个投入海外的，像东南亚这个算力数据中心是能够提供全站的服务器的，而且海外既有产能同时又是啊，因为过去两年上世纪名单做了很好的这个合规这个主体的这些工作的，只有浪潮一家啊，所以。这个几乎海外加大海外这个的算力布局的这个红利全在他身上啊。 00:05:34 所以这个这次的这个中报的预告的最大的意义上，大家看到公司并不是所谓的这个大家觉得国企的机制啊，不放利润什么的，而是这个过去两年可以说是在这个。啊，在这个整个的编内径啊，在整个的做好这个合规啊，还有产业链产能的各方面工作，所以投入比较大啊。 00:05:53 所以我之前就强调，就Q2会是一个多重的拐点，现在已经全部兑现，对我至少整个全年的利润，大家也会进一步的上调。按目前的年化利润，这个明年估计能看到100亿左右。 00:06:06 所以这个位置上其实我觉得浪潮。目前第一目标价看到差不多2000亿市值是没什么问题的，这是这个浪潮。 00:06:14 那么第二个呢，就是我们新的一个黑马，这个极智股份啊，这个因为这个通过标题其实我们也看到它就是我们最近发了报告，就是这个液能领域的这个卖铲人和这个arm领域的。 规矩流动，那这个公司在这两个领域我们觉得都是最稀缺的最核心的一个标的， 00:06:32 那么在液能领域呢，这个。其实大家知道液冷这个行业实际上是非常好的一个行业。这个下半年开始这个真正的拐点啊，因为后面从Rubin包括国内的这个升腾950、寒武纪的690等等国产压芯片之后，后面也是这个液冷的渗透率会大幅提升啊，甚至形成标配。这个目前其实这个基数非常小。那么这个行业的可能整个的上空间是超过光模块的啊， 00:07:01 但是这行业有一个问题呢，比光模块差呢，就是它的集中度格局不是很好，就是各种公司都进来竞争大大小小的啊。那么这里面呢，就从这个角度呢，我们就想寻找一个在液能领域啊所有的这个。环节的一个上游，就所有的液能大厂，全球的啊，都会用的一个卖铲子的。那么极智股份就是这样一个极稀缺的，我们挖掘到这个公司也是很惊喜啊。 00:07:26 那么因为所有的这个其实公司的官网已经都披露了，包括台达奇宏啊，像全球的这个液门厂商巨头，像英维克啊，包括国内的高南啊等等啊，已经全部都是他客户。 00:07:39 啊，那么他们购买的是什么呢？就是这个，因为一制冷机柜它实际上是需要有两个，每个液冷机个里面有两个这个叫Mo four的这个分水器，还有这个20个小管。那么两个大管加20个小管呢，他们都需要，因为它的要对每一个孔要精度非常高，所以它需要制造前需要做这个这个校准，校准的精度要至少要到0.1mm以上。啊，但是它这个校准机呢，一次只能校准一个场馆啊，所以它的这个过去呢，液冷的这个需求量不太大的时候，这个还好，但现在开始这个液冷开始猛烈往上， 00:08:14 需求往上之后，这个从公司的业务角度，上半年这块的订单已经开始爆单了啊。已经开始这个几十倍的增长，而且这个其实1月份推出专门为液冷做的这个放置校正机啊，一台是40多万，现在已经涨到60多万了，所以基本上是个量价齐升的一个状态啊。这才刚刚开始， 00:08:31 因为大家都清楚啊，液冷现在这个渗透率才是可以说才是一个三角的三角啊。 00:08:37 所以从这个角度看的话，这个公司这个。未来5年的这个这块业务的弹性啊，无论是已有的订单还是增长的趋势都相当大，我们做过测算，这个市场至少是这个上百百亿级的。这个至少是百亿级的一个市场，而且公司的这个竞争力啊，因为全球几乎没有什么竞争对手。 00:08:58 有一家德国的精度差不多的，但是收那个单价比他高很多，而且没有专门为叶总做过这个啊，这个利润率非常高，毛利率的百分之六七十，净利率要到三四十啊，要往四十走啊。所以整个这个这个市场的空间可能对于这个集器来说的话，会有一个大几十亿的一个利润空间。未来5年啊，那公司现在市值就六七十亿，这个所以是一个光这一块弹性就可以看非常大。 00:09:26 第二个呢就是arm啊，因为大家可以看到这个arm的股价最近也开始表现得比较强，这个因为未来的这个像cloudude5，我们也看到它里面多层的Agent的调用的子任务，实际上对CPU的需求量是非常大的，甚至可以说是不亚于GPU的。 00:09:42 那么arm的它的内核呢，因为它能够处理。整个编排任务它可以多核，那么另外呢就是arm， 00:09:49 其实大家看这个emperor给arm做这个AI的这个服务器的芯片，它做了一个192内核的1T的DDR5缓存的。啊，这么一个这个芯片，那么它的缓存的容量是非常大的啊。这个当然DDR5现在也很贵，但是比这个显存HBM相对来说更容易获得，而且价格要便宜很多。那么arm实际上它本身除了本身作为CPU的功能，同时它也能承担这个整个大模型的。这个KVTS的这个存储能力啊，当然要做很好的这个软件的优化。那么一些100B参数以上的大模型啊，根据最新的论文，已经可以完全在arm上面去跑，最新的这个服务器芯片上100B参数以上的。 00:10:31 啊，因为是MoE架构的，那么它的一些算子密度比较高的，在GPU上10%9%成的，可以把它分散到arm的这个192内核的上面去跑。而且每一个核上还有L2的L2的这个缓存，所以它处理上下文这个对于内存容量高的这个效率非常高，而且成本因为是arm的芯片成本要比GPU便宜很多。 00:10:52 啊，所以根据公开的数据，大概托管的成本只有1/5，只有同类的这个GPU上去跑的大模型的1/5啊，这块业务就是这个极致。 00:11:02 嗯，这个子公司这个浙江预算啊，这个在承担这个，而且是专门拿到了arm的这个相关的一些这个业务的业务的这个授权，包括这个硬件啊，包括自持的这个一些GPU的硬件做成易购的啊。那么这一块作为一个未来的token工厂，这个我们认为这个弹性这个是相当大而且非常稀缺，可以认为是整个arm的这个领域的整个A股最稀缺的一个标的啊。这些标的它通过Oracle的这个oci云可以覆盖全球的用户啊，甚至穿透进OpenAI这样的企业啊，那么在A股也是极其稀缺啊。 00:11:43 所以这两个综合这两个去看的话，我们觉得极致股份是一个大家可以重点去关注的一个标的啊。当然后面大家如果这个有更细的测算啊，还有一些公司的详细的基本面的要求，我们可以安排这个去路演，包括后续的这个一些交流啊。 00:12:00 因为时间关系，我们今天的这个小米说A就是到这里啊，主要就是汇报两个公司的一个情况，谢谢大家。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。