浪潮信息核心投资逻辑
- Q2业绩拐点：Q1因会计准则变动收入下滑30%多但利润率大幅提升，合同负债120亿元以上，存货超过400亿元，锁定上游资源，预计Q2收入增速显著逆转。
- 进入收获期拐点：
- 海外市场：大厂海外算力需求旺盛，浪潮全栈解决方案份额高，覆盖全球多个产线与交付中心，尽享大厂资本开支扩大红利。
- 利润率改善：互联网与AI服务器占比提升及供应链重构成本触底，2026Q1毛利率同比提升约3个百分点，预计2026年净利润率重回2%以上。
- 核心竞争壁垒：国内x86服务器市场份额第一，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一，超节点领域全栈解决方案领先，字节跳动、阿里AI资本开支扩大将充分受益。
- 估值与成长周期：当前位置、估值及外部映射最优，经营与盈利双重拐点确立，迎来新一轮成长周期，建议把握低位布局机会。
AI模型板块最新解读
智谱GLM-5.1高速版与ZCube架构
- ZCube架构：解决大模型推理场景中网络制约问题，取消Spine层交换机，采用扁平化设计，GPU网卡双端口分轨接入，网络直径仅2跳，减少硬件投入三分之一，GPU平均推理吞吐提升15%以上，TTFTP99分位数下降40.6%。
- GLM-5.1高速版：API输出速度达400tokens/s，刷新全球大模型API速度上限，保留旗舰模型全部能力，适配高延迟敏感场景，通过推理引擎、调度系统、基础设施三层优化实现极速性能。
- 落地价值：实时代码协作、瞬时3D建模、多Agent并行应答等，未来将持续推进ZCube架构规模化应用与推理引擎优化。
MiniMax回A与M3模型前瞻
- 回A计划：MiniMax官宣回A计划，与中信证券签署辅导协议，2026年1月登陆港交所，股价大涨翻倍。
- 技术迭代：
- MaxHermes：全球首个云端沙箱，自我进化AI助手，具备学习闭环机制，搭配跨会话记忆、多子代理并行能力。
- Mavis：Agent升级，上线AgentTeams功能，合并TokenPlan与AgentPlan，实现多渠道订阅额度共享。
- AgentTeams：Leader、Worker、Verifier团队化架构，解决上下文焦虑、长任务能力衰减等问题，适用于高复杂度任务场景。
- 商业模式：C端AI原生产品收入占比71%，海外收入占比超70%，MoE架构商业化文本模型abab6.0性价比突出。
- 成长空间：回A落地与M3模型发布将放大全模态技术、智能体产品矩阵、MoE低成本架构优势，成为国内大模型赛道高确定性核心标的。
风险提示
人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。
