宏观约束仍在，商品延续震荡

宏观约束仍在，商品延续震荡 2026年8月3日 本周（0727-0802）商品多数走弱，仅贵金属小幅上涨。板块上看，贵金属>有色金属>油化工>农产品>煤化工>黑色金属>能源。周一，美伊暂停相互打击，贵金属、有色反弹，能源化工下跌。周二，临近美联储利率会议，由于缺乏前瞻指引，市场比较担忧美联储加息风险，各类资产普遍下跌。周三，特朗普再次威胁袭击伊朗，国际油价反弹。周四，美联储维持利率水平不变，符合市场预期。沃什继续鹰派表态，强调维持物价稳定。贵金属略有反弹。中国7月政治局会议强调加快存量政策落地节奏，增量政策表述不多，黑色金属震荡走弱。周五，美国二季度GDP和6月PCE均低于市场预期，日元大幅升值，美元指数走弱，市场风险偏好回升。 ★宏观约束仍在，商品延续震荡 展望下周，交易主线暂未变化，各类商品依旧缺乏明显上涨动能。周末特朗普称同意取消对伊打击以换取协议，实际上在美债利率上行至高位、权益资产风险加大的时候，特朗普总是倾向于TACO，预计下周能源化工价格震荡走弱。为控制通胀预期，美联储表态偏鹰，支持加息的联储官员也不少，这意味着即便加息预期阶段性降温，近期仍有可能扰动市场。中期来看，美联储加息的门槛比较高，加息不但会加重财政压力，对美股也冲击显著，随着劳动力市场走弱，加息预期也将逐渐被下修。美债利率上行、权益市场波动较大，商品市场流动性也会受到影响。国内政策制定者对于经济形势有着比较充分的认识，对症施策难度有所上升，因此政策端选择先推动存量政策落地，同时谋划增量政策，预计9月是下一个观测增量政策的重要窗口。下周商品缺乏明显涨价动能，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 ★总结与展望 有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。 ★风险提示： 地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品多数走弱...................................................................................................................................................61.2下周展望：宏观约束仍在，商品延续震荡......................................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................197、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数走弱.....................................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率高位震荡.....................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率上行.......................................................................................................................................................9图表7：IORBvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率升值...............................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率多数下行...................................................................................................................................................................10图表10：油价先跌后涨.................................................................................................................................................................................10图表11：焦煤价格小幅下跌.........................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格震荡.....................................................................................................