硅铁基本面好于锰硅 二者价差再次转负

硅铁基本面好于锰硅二者价差再次转负 Ø锰硅和硅铁走势出现分化，锰硅小幅反弹后持续走弱，在下行途中成本支撑并不明显，电力成本虽有抬升，但锰矿价格连续回调，长期虽对矿类资源并不悲观，但短期在需求和库存压力下，价格也出现下行。锰硅期货下跌同时，部分现货价格跌幅较小，导致基差扩大，给出反套空间。 Ø成本端：由于焦炭进入提降周期，化工焦价格仍有下跌空间，8月化工焦价格或仍以下跌为主。电力成本方面，北方多数产区电价上涨致电力成本增加；南方产区电价多数持稳，云南由于水电丰富，电价季节性下调。展望8月，预计北方产区电价仍会震荡偏强运行。 Ø7月锰硅仓单并未出现大幅增长，但交割量明显增加。由于现货库存维持高位，需求端无明显增长，期货交割解决企业部分销售问题，6月交割8323涨，7月增加至13876张。展望8月，由于价格跌至低位，仓单数量或会逐步回落。 Ø相对锰硅而言，硅铁在7月整体震荡偏强运行，一是库存压力较小，二是成本端推动期货和现货价格连续上涨，基本面明显好于锰硅。硅铁，传统钢材需求偏弱，非钢需求及出口仅消耗部分产量，8月库存和产量互相影响，重点在于工厂的侧重，若能继续忍受库存压力而不减产，库存或会进一步升高增加后期矛盾；若工厂及时减产，带动库存回落，则矛盾会在8月减弱。 年内走势回顾 Ø年初铁合金整体维持震荡趋势，节前冲高，节后在需求压力下逐步回落。2月底美伊冲突爆发后，油价大幅上涨，通胀预期推升商品普遍上行，运费增加导致锰矿到岸价上涨，同时作为高耗能行业，叠加成本的上涨预期推升锰硅和硅铁大幅上行，但随后在需求的压力下，再次回落。5月后锰矿价格回落叠加锰硅的高位库存，价格持续走弱，但7月电价上行，推动硅铁走强，二者价差也由正转负。 7月锰硅整体偏弱运行 锰硅期价月初在5750-5760附近遇到支撑反弹，但涨至5910-5920附近承压回落，最低跌至5650左右。下行主要原因是需求走弱，同时库存在高位继续累库，整体供需压力增大。在下行途中成本支撑并不明显，电力成本虽有上升，但锰矿价格连续回调，长期虽对矿类资源并不悲观，但短期在需求和库存压力下，价格也出现下行。 锰硅-硅铁现货价差同步走弱 内蒙锰硅-硅铁价格持续回落，目前情况和2024年类似，硅铁相对锰硅持续偏强。二者价差走弱一方面是由于锰硅库存压力较大，长时间无法去化；另一方面是由于二者成本支撑力度不同，电力成本上行对硅铁影响更大，而锰矿在短期内连续回调，削弱了锰硅的成本支撑。 展望8月，预计二者价差可能继续走弱，但在（-200，-100）附近或会有一定支撑力度。 现货表现强于期货基差高位持稳未季节性回落 尽管期货端全月收跌，但现货仍有上涨，锰硅现货端整体表现为冲高回落，月初5650最高涨至5780，月底回调至5600后持稳。锰硅基差表现为震荡，目前处于全年偏高水平，给出反套空间。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 锰矿价格跌回年初水平 7月锰矿价格连续下跌，天津港南非半碳酸跌幅最大，由月初的36.7元/吨度跌至35元/吨度，和年初持平；澳矿价格仅由39.6跌至39.2。展望8月，预计锰矿继续回落空间有限，虽能给予锰硅一定支撑，但缺乏明显向上驱动。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 港口锰矿继续累库 7月港口锰矿继续累库，虽来至年内高位，且施压价格，但整体压力有限。 从锰矿发运情况来看，锰矿发运量自低位逐步回升，南非矿和加蓬矿波动幅度较大。由于发运的波动，月底到港压力逐步减小，但8月份到港压力增大，而需求端没有明显起色，预计港口库存会继续累库。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 化工焦进入降价周期南北产区电力成本分化 由于焦炭进入提降周期，化工焦价格开始承压回落，目前落地两轮提降，但后续预计仍有3-4轮降幅，8月化工焦价格或仍以下跌为主。电力成本方面，北方多数产区电力电价上涨致电力成本价格；南方产区电价多数持稳，云南由于水电丰富，电价季节性下调。展望8月，预计北方产区电价仍会震荡偏强运行。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 成本下跌导致工厂利润回暖 虽然不同成本间变动不一，但锰矿对成本影响更大，其价格的下跌直接拖累整体成本下行。7月份在负反馈效应下，锰硅利润不但没有继续被压缩，反而出现V型反弹，宁夏和内蒙地区利润反弹至6月初水平。 展望8月，成本端来至近两年低位，通过压原料价格寻求利润的空间有限，铁合金利润再次承压。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 锰硅库存大幅增加8月需看到减产才有降库可能 6月未见到锰硅减产，但从周度数据上可以推断，7月份产量的同比和环比均会减少。尽管如此，需求端走弱幅度更大，导致锰硅高位继续累库，样本库存达43万吨，超过去年全年高点。 展望8月，需求端仍有压力，若供应端无明显下降，或会加剧累库速度。 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 钢铁需求走弱且8月或仍有下行空间 钢厂日均铁水产量下行，由243万吨降至236万吨左右。钢材需求仍然承压，压制原料端价格水平。8月仍处需求淡季，且出口端若开始承压，铁水产量仍有下行可能，锰硅实际需求或会继续走弱。 7月锰硅交割量明显增加 7月锰硅仓单维持震荡，并未出现大幅增长，但交割量明显增加。 由于现货库存维持高位，需求端无明显增长，期货交割解决企业部分销售问题，6月交割8323涨，7月增加至13876张，伴随而来的问题是，期货价格大幅下挫。 展望8月，由于价格跌至低位，直接交割易产生亏损，交割吸引力下降，仓单数量或会逐步回落。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 锰硅即期供需再次转向过剩需减产才能降低库存压力 7月需求端出现明显回落，而产量降幅预计偏小，即期供需再次过剩，增加库存压力。 锰硅目前处于需求仍有走弱空间，成本端让利后，供应并未出现大幅降低，需再次倒逼工厂减产，消耗高位库存后，才有进一步上行动力。 硅铁在支撑位附近反弹但月底承压回落 7月硅铁整体震荡偏强运行，成本端推动期价上涨，但除成本外，基本面并无明显改善。月初在支撑位附近开始反弹，在5900-5950附近屡次承压回落。展望8月，硅铁下方仍有成本支撑，上方需求压力或会加大，仍会维持震荡局面，区间可参考5600-5950。 现货月度价格小涨基差震荡运行 硅铁现货价格小幅上行，虽未大幅上涨，但在黑色整体弱势运行的背景下，硅铁表现已相对较好。7月内蒙硅铁价格由5450涨至5650，月底虽回落至5570，但全月依然收涨。与锰硅出现反套机会不同，硅铁基差并未明显变动。 展望8月，预计现货和基差无明显趋势性机会，仍震荡运行，在负反馈压力下，或先跌之后遇成本支撑反弹。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 电价上涨增强成本支撑兰炭价格持稳 兰炭价格暂时持稳，未收到钢厂焦炭提降影响，内蒙古兰炭价格保持在720元/吨。电力成本的上行，对硅铁支撑更明显，尽管南方产区尤其是云南电价下降幅度较大，但由于产量有限，对全国硅铁价格和盘面影响并不大。 展望8月，电力成本仍会偏强运行，回落后仍会给予硅铁成本支撑。 8月利润承压回落可能性较大 自6月青海成本开始上行后，7月由于电价的上涨，内蒙、宁夏、甘肃和陕西等北方产区，成本整体上行，硅铁价格同步跟涨，利润并未有明显回落。目前青海地区利润较高，且其他地区也无深度亏损，产量无明显回落空间，利润继续增加空间较小。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 7月硅铁产量高位持稳，周度数据显示，同比去年出现大幅增长，传统钢材需求偏弱，非钢需求及出口仅消耗部分产量，导致硅铁库存在7月份来至年内高位。 展望8月，库存和产量互相影响，重点在于工厂的侧重，若能继续忍受库存压力而不减产，库存或会进一步升高增加后期矛盾；若工厂及时减产，带动库存回落，则后期矛盾会在8月减弱。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 钢厂招标量价同增 7月硅铁标续整体走弱，但钢厂招标量增加。河钢硅铁招标3380吨，且招标价6130元/吨，环比6月上涨30。展望8月，传统钢材需求无放量空间，非钢需求的带动作用也有限，预计硅铁整体需求震荡偏弱运行 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 今年硅铁仓单数量同比往年一直维持低水平，且7月份同比降幅扩大。尽管7月交割4178张，环比6月份的671张出现明显增加，但仍少于2023-2025年同期。 展望8月，硅铁仓单预计仍维持低位，交割或会出现大幅减少，对期货盘面影响力度有限。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 6月硅铁的钢铁需求持稳，但7月日均铁水产量下降，8月仍有继续下行可能，硅铁后期钢铁需求承压，非钢需求以及出口并不能起到有效支撑，月度产量过剩程度略有加强。 市场参与者愿意为看跌支付更多溢价 锰硅期货价格7月继续弱势运行，虚值看涨期权溢价逐步走弱。在跌破关键支撑位后，虚值看跌期权以及逐步上升，市场参与者愿意为看跌支付更多，展望8月预计锰硅价格仍会弱势震荡寻底。 锰硅期价下半年无明显季节性规律 锰硅在需求及库存压力下7月继续走弱，连续四个月收跌，目前技术压力较大，但从估值处于低位，锰矿、电力成本等均构成一定支撑。下半年并无明显季节性趋势，涨跌概率参半。 硅铁期权反映期价继续弱势运行概率更大 期权资金并未明显变动，但看跌情绪略有升温，月底硅铁反弹至压力位附近大跌后，虚值看跌期权的波动率明显增加，从期权角度看，弱势运行概率较大。 8月预计仍维持震荡9月硅铁上涨概率较大 硅铁7月收涨，全月维持震荡走势，且波动率逐渐收窄，。8月无明显上涨或下跌规律，仍以供需为主，预计仍维持震荡走势，下跌后有成本支撑。9月上涨概率较大，此时往往伴随金九银十，基本面支撑增强。 总结 Ø锰硅和硅铁生产利润相较年初均有改善，需求承压情况下，价格缺少上行驱动，主要跟随成本变动。 Ø硅铁走势明显强于锰硅主要可归结三方面原因： l锰硅的高库存对价格压力更大，而硅铁库存水平相对正常。l硅铁需求好于锰硅，非钢需求和出口能解决部分产量流向问题。l电力成本对硅铁的支撑更明显，锰矿在7月震荡下行，削弱了锰硅的成本支撑力度。 Ø展望8月，需求端仍然承压，负反馈向上游传导的压力持续，锰硅预计仍会弱于硅铁，下方支撑参考5400-5500，上方压力位参考5850-5900；硅铁仍维持震荡，下方支撑参考5600-5650，上方压力位参考5900-5950。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020