铁合金期货月报：供需和利润结构分化 硅铁锰硅价差收敛

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色建材组 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2022年5月3日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铁合金期货月报 Ferro-alloys Futures Monthly Report 摘要： 4月锰硅价格维持稳定，成本端上行驱动减弱，供需结构有所改善。受低利润影响，锰硅产量缓步回落。下游需求进一步回升，钢招量价齐升，钢厂厂内锰硅库存可用天数进一步下降。硅铁本月价格涨幅大于锰硅，海外价格高企，出口表现强劲。国内需求进一步改善，下游对其价格上涨的接受度较高，主流大厂钢招价格破万。硅铁厂家利润较为可观，与下游钢厂利润分化较为明显。硅铁厂家开工积极性提升，月度产量创年内新高。原料端兰炭和焦炭价格稳中有升，电价维持平稳。 展望5月，粗钢产量有进一步提产空间，但钢招采量环比下降，铁合金钢厂端实际需求将环比走弱。供应端锰硅与硅铁将出现分化。当前锰硅厂家利润已被压缩至低位，部分厂家已转入亏损，主动减产意愿增强，5月产量有小幅下降的可能，有望实现一定规模的去库，但成本端支撑逻辑仍将是市场短期交易主线。硅铁当前利润水平较好，厂家开工较为积极，预计5月产量仍将维持高位运行，供需将趋于宽松，与锰硅价差有望出现阶段性收敛。成本方面，锰矿价格已阶段性见顶，对锰硅价格上行驱动减弱。兰炭和焦炭价格易涨难跌，电价可能出现上涨。随着下游需求的回归，钢厂利润有望逐步修复，但对铁合金价格的传导路径将有所不同，对锰硅价格的上行驱动将强于硅铁。当前铁合金现货价格依旧维持坚挺，盘面经过近期的回调后已具备较为理想的买保条件，下游需求方可尝试进行点价操作。 供需和利润结构分化 硅铁锰硅价差收敛 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一．4月铁合金行情回顾 .................................................................................................................... 3 （一）现货市场回顾 .................................................................................................................... 3 （二）期货市场回顾 .................................................................................................................... 4 二．进出口............................................................................................................................................ 6 三．成本端............................................................................................................................................ 8 （一）锰矿 .................................................................................................................................... 8 （二）焦炭兰炭和电价 .............................................................................................................. 11 四．供应.............................................................................................................................................. 12 五．需求端.......................................................................................................................................... 15 （一）铁合金需求量 .................................................................................................................. 15 （二）钢厂和镁厂利润 .............................................................................................................. 16 六．技术走势分析.............................................................................................................................. 19 七．供需平衡表.................................................................................................................................. 20 八．相关股票走势回顾...................................................................................................................... 22 九．季节性走势分析.......................................................................................................................... 23 十．套利操作...................................................................................................................................... 24 十一．后市展望及操作策略.............................................................................................................. 24 请务必阅读最后重要事项 第3页 一．4月铁合金行情回顾 （一）现货市场回顾 4月锰硅现货价格整体维持平稳，波动不大，绝对价格仍处于历史同期最高水平。截止4月25日，全国锰硅绝对价格指数月度累计上涨0.04%，日均值环比3月上涨0.34%.成本端驱动减弱，供需格局暂维持稳定，4月钢招价格的进一步上涨对锰硅期现价格起到短期指引作用。相较而言，硅铁供需更为趋紧，价格弹性更大，4月整体上涨幅度大于锰硅，二者价差进一步走扩，刷新历史同期最高值。4月硅铁现货价格整体呈现单边上行趋势，临近月末涨幅方才出现收窄迹象。截止4月25日，硅铁绝对价格指数月累计上涨9.65%至10188.3，日均值环比3月上涨8.74%。 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 0200040006000800010000120001400020182019202020212022 请务必阅读最后重要事项 第4页 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，锰硅和硅铁主力合约本月出现换月，价格整体走势均弱于其现货端，整体呈现冲高回落走势。临近月末受整个黑色板块市场情绪影响，铁合金盘面同步出现短期回调，使得基差明显走扩。截止4月25日，锰硅主力合约月累计下跌1.73%至8502，同期硅铁主力合约累计上涨1.38%至10206。4月铁合金成交趋于活跃，硅铁日均成交量环比增加23%至344175手，锰硅日均成交量环比增加12.73%至292884手。持仓有所分化，硅铁月末持仓量环比下降7.45%至236272手，而锰硅4月末持仓环比增加87.22%至240435手。 02000400060008000100001200014000160001800020000201720182019202020212022 请务必阅读最后重要事项 第5页 图3：锰硅主力合约价格走势 数据来源：Wind，方正中期期货 图4：硅铁主力合约价格走势 数据来源：Wind，方正中期期货 请务必阅读最后重要事项 第6页 图5：锰硅期货成交量持仓量月变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 图6：硅铁期货成交量持仓量月变动情况（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需要大量进口高品位锰矿，为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年我国锰矿全年进口量已超过3400万吨，相当于2015年的两倍，近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落。今年以来外矿产量出现下降，South32公布2022财年0500001000001500002000002500003000003500003月4月日均成交量月末持仓量 请务必阅读最后重要事项 第7页 三季度（2022年一季度）生产报告，锰矿产量120.6万湿吨，环比减少4%，同比减少11.13%。2022财年1-3季度锰矿总产量396.3万湿吨，同比减少5%。 一季度我国锰矿进口量同比降幅较为明显，1-2月进口量基本回落至2020年同期水平。3月进口量环比增加27万吨，符合季节性特征，但增幅较往年同期仍较窄，绝对数量上也处于近年同期低位水平。具体来看，3月除加蓬矿的进口量进一步回落外，其余矿种进口量均出现环比增加。进入4月后，以南非矿，加蓬矿和澳矿为代表的主流进口矿发运量波动较大。月初大幅回落后月中发运量一度增幅明显，临近月末再度下降。预计月度发运总量较3月小幅回落，但氧化矿的供应出现回暖的迹象。预计4月进口量将出现小幅回落，继续维持历史同期偏低水平，5月同比继续下降。当前氧化矿价格仍处于高位运行，后续加蓬矿的发运节奏有望加快，今年产量预计突破1000万吨。而南非矿年初以来发运节奏逐步放缓，在当前国内库存较高，近期价格涨幅相对有限的情况下，进口增速将放缓。 图7：锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 硅铁方面，今年年初的出口量延续去年四季度的上升趋势，1月单月出口量突破7万吨，二月环比有所下降，3月创年内新高，回升至7.8万吨，同比增幅近50%。一季度出口的增量主要集中在对印度的出口，05000