南华期货苹果产业周报：突破！但无明确拉动力量

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：苹果期货主力合约上涨但缺乏明确拉动力量。旧季库存去库尾声，剩余货源质量欠佳、供应偏紧，叠加天气炒作支撑价格；但产区库存果成交偏淡，新季早熟果上市增加形成供应压力，终端消费受夏令瓜果分流影响疲软。预计下周期货高开低走，震荡回落至震荡中枢。
• 近端交易逻辑：围绕新季基本面与交割逻辑，优果率低支撑价格，但整体供需双弱，早熟苹果开秤价弱预期压制盘面，预计近月走势偏弱。
• 远端交易逻辑：交易来年产量预期，短期受近端扰动，但长期锚定新季供需。早熟苹果开秤降价，增产质优逻辑得到支撑，限制远月上行空间；天气预期驱动远月短期上行，但可持续不强。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周AP2610在7500-7900元/吨区间运行。
• 月差走势：10-01价差震荡回落但维持正值（约200元/吨），主要因天气影响远月产量预期回落，远月涨幅相对较大，后市月差结构维持震荡。
• 基差走势：栖霞一二级-AP10基差震荡回落，期货上涨现货偏稳，品质分化，预计后续基差继续震荡。
• 盘面利润：山东栖霞80#一二级片红价格2.5-4元/斤，期货主力合约价格约7800元/吨，盘面利润空间有限，暂无套利机会。

风险提示

• 产区天气恶化改变市场新季预期。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 全国主产区冷库库存55.14万吨，环比减少6.09万吨，走货速度下降。
  • 冷库库容率约4.95%，较去年同期高0.59个百分点，近一周下降0.4个百分点。
  • 库存果西部低价处理，山东一般货源顺价销售，去库缓慢；终端需求疲软，受瓜果分流影响。
  • 新季早熟果（鲁丽、纸袋秦阳等）上市量增加，价格回落。
• 下周关注事件：
  • 卓创、钢联每周四库存数据。
  • 嘎啦苹果开秤价。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 近端（7.27-7.31）苹果走势震荡上涨，主力涨幅1.45%，持仓上涨。最大席位净多头及外资席位净多头小幅增仓。
  • 基差月差结构：
    • 苹果基差结构复杂，因质量、分级条件及期货交割规则差异，交割品价格需重新定价。
    • 月差结构：10-01价差维持近强远弱格局，受天气影响远月预期回落，近月合约上涨带动月差回落。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 利润分为种植和存储，短期关注存储利润，与开秤价关系密切。好货少差货多，存储面临考验。

供应及库存推演

• 供需平衡表推演：
  • 25/26产季因天气影响减产约6.4%（3431.32万吨），入库量减少12.55%。
  • 26/27年度新季产量预期增长8.5%左右（约3723万吨）。