南华期货集运产业周报：强预期拉动期货上涨，落地成色尚需观察

——强预期拉动期货上涨，落地成色尚需观察 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月15日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周地缘风险与基本面疲软的持续博弈构成市场主要矛盾。本周市场交易主线依然围绕美伊冲突引发的霍尔木兹海峡通航风险展开，但博弈重心从“事件冲击”转向“预期兑现与证伪”。盘面剧烈波动，充分反映了地缘局势反复与现货实际涨价成色不足之间的巨大分歧。 从SCFI的周五数据上看，SCFI综合指数上涨14.85%，其中波斯湾航线周度涨幅40.8%，南美航线下跌2.25%，中南美航线下跌4.17%。而中欧航线涨幅11.43%，录得1618点。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示，马士基报价3月中下旬报价小幅上涨至2310USD/FEU。而对应着的week12的线上报价均价为3856USD/FEU（+56）,多数船司顺势宣涨运费。船司宣涨意图较为明确，此次宣涨跟之前有所不同，因为存在着现实端的燃油成本的大幅提高，以及加注燃油效率的下降。且中短期存在全球运力再调配的混乱期，这会使得近期航运成本的全球性的抬升。另一方面，按照去年的经验来看，船司宣涨最终落地的实际成色要打6-8折，本质原因还是供需宽松，市场定价上偏向于一个需求市场。而此次事件是否能改变市场的定价逻辑，是宣涨是否能达到预期的一个关键因素。总体来看，中短期内运价的重心抬升确定性强，但最终落地的成色仍然取决去货量于运力的错配程度。 根据最新报道，美伊冲突在3月14日至15日期间持续升级，双方均表现出强硬立场。美国总统特朗普14日表示，伊朗已表示愿意谈判，但提出的条件“还不够好”，因此美国暂时不会与伊朗达成结束战争的协议。与此同时，伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官穆赫辛·礼萨伊少将提出结束战争的两个条件：一是伊朗收回所有损失，二是美国离开波斯湾。军事方面，特朗普确认美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动打击，并宣称几乎完全摧毁了该岛。伊朗方面则继续对以色列和美军基地进行反击。这场已持续半个月的冲突严重扰乱了全球金融市场，导致国际油价飙升，因关键的海上能源咽喉要道霍尔木兹海峡持续遭到封锁。 近月合约受到地缘以及情绪的影响最为明显，近期波动范围较大，横向对比ec的所有合约，08合约估值偏低，而10合约估值偏高，可以考虑多08空10的套利策略。 *近端交易逻辑 地缘“情绪溢价”的快速定价。本周近月合约完全被霍尔木兹海峡的每日头条所绑架，交易的是事件冲击的“情绪溢价”而非实际供需。边际变化在于市场对事件影响的定价从“恐慌性买入”转向“理性证伪”。周初，伊朗强硬表态及多艘商船（如“Mayuree Naree”号、“One Majesty”号集装箱船）在霍尔木兹海峡附近遇袭的消息，将市场对供应链中断的担忧推向高潮，推动盘面大涨。然而马士基第12、13周（即3月下旬）开舱价仅为2200-2300美元/FEU，ONE等公司部分航次也出现2200美元/FEU的特价，这与MSC宣涨至4000+美元/FEU形成鲜明对比，现货市场是否“有价无市”令人怀疑。此外，达飞宣布征收的紧急燃油附加费（EFS）能否在货主端顺利落地存疑。因此，近端逻辑已从单纯交易地缘风险，切换至博弈涨价落地的“成色”，在情绪与现实的反复拉扯下，波动率维持高位。 *远端交易预期 成本支撑与供给压力的再平衡。远端合约虽受地缘情绪外溢影响，但交易重心更偏向于对下半年传统旺季（Q3）的供需格局进行定价。本周的边际变化在于：1）成本端刚性支撑强化：无论霍尔木兹海峡局势如何，红海航线短期内复航无望，绕航好望角成为基准情景，航程拉长带来的运营成本（燃油、船期）为远月合约提供了底部支撑。地缘冲突推高燃油价格，进一步夯实了成本逻辑。2）供给压力出现新变数：由于霍尔木兹海峡受阻导致中东航线运力闲置，有船公司（如中远海）已将部分21000TEU级大船从中东航线调配至欧线，这可能在淡季给欧线带来额外的运力供给压力，压制现货涨价空间。3）需求预期出现分化：4月1日起光伏等产品出口退税取消，刺激了一季度“抢出口”，这可能提前透支部分二季度需求。市场正在评估“抢出口”结束后，欧洲补库需求与中国制造业优势能否有效承接运力。因此，远端合约在“绕航成本支撑”与“潜在运力注入、需求前置担忧”之间寻找新的平衡点。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 事件驱动下的宽幅震荡，缺乏单边趋势。主力合约EC2604核心波动区间【1800, 2200】。市场处于对地缘消息的“膝跳反射”模式，任何关于冲突升级或缓和的言论都可能引发盘面剧烈波动，但现货疲软始终构成上方坚实阻力。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)地缘冲突升级：美伊爆发冲突，伊朗宣称封锁霍尔木兹海峡并袭击多艘油轮，导致绝大多数船公司暂停中东航线订舱，加剧全球供应链不确定性。 2)船司宣涨与征收附加费：地中海航运（MSC）将3月下半月远东至北欧航线运价宣涨至2400美元/TEU、4000美元/FEU。达飞轮船（CMA CGM）宣布自3月23日起对欧洲航线征收紧急燃油附加费（EFS） 3）现货指数止跌回升：最新一期SCFIS（欧线）结算运价指数报1545.46点，环比上涨5.6% 4）绕航成本固化：红海复航预期进一步推迟，绕行好望角成为常态，为运价提供长期成本支撑。 【利空信息】 1）现货涨价实际落地困难：马士基（Maersk）第12、13周开舱价仅为2200-2300美元/FEU。ONE部分3月下旬航次出现2200美元/FEU的特价。实际市场成交价中枢显著低于船公司宣涨价，显示货量支撑不足。2）欧线潜在运力供给增加：受霍尔木兹海峡封锁影响，有船公司开始将中东航线的大型船舶（如21000TEU船）调配至欧线，可能在淡季增加欧线运力供给压力。3）“抢出口”需求可能前置：4月1日起光伏等产品出口退税取消，刺激一季度集中出货，可能透支二季度的部分运输需求。 2.2下周关注事件 1）美国国防部长赫格塞思已批准美军中央司令部请求，向中东派遣一个两栖戒备群及其附属的海军陆战队远征队，规模约2500-5000名海军陆战队员。事态升级。 2）马士基的现货报价变化。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周盘面呈现典型的“消息市”巨幅震荡。周一（3月9日）因地缘紧张情绪延续而大涨。周二（3月10日）成为关键转折点，受特朗普“战争结束”言论及马士基超低开舱价双重打击，主力合约EC2604暴跌13.92%。周三、周四（3月11-12日），因商船再遭袭击及伊朗强硬表态，情绪逆转，EC2604分别反弹7.63%和10.05%。周五（3月13日）情绪略有回落。全周期货价格如“过山车”，反映出短线投机资金对地缘头条的极端敏感和快速进出，缺乏坚定持有的趋势性资金，市场博弈短期化、情绪化特征显著。 *基差月差结构 基差：最新SCFIS指数为1545.46点，而EC2604合约在2000点附近宽幅震荡，期货高升水状态持续。若后续现货市场证实以马士基$2200-2300/FEU的报价为成交主流，而非MSC的$4000+报价，则期现基差有快速收敛（期货下跌）的强烈压力。 月差：近月合约（04、05）是地缘消息和现货成交的主战场，波动最为剧烈；远月合约（08、12）受成本逻辑和旺季预期支撑，表现相对抗跌。近月扰动较大，而10合约是个淡季合约且相比之下，估值偏高，可关注多08空10的正套策略。 第四章估值 从偶数月合约跟去年同合约最后一个交易日的结算价对比来看，02合约的价格落后12%，一定程度上反应了供需结构上，相比去年的供应过剩状态。然而此次美伊冲突使得各合约相比去年同期水平都有所溢价。横向对比着来看，04合约因为受到近端的扰动最强，结合船司的宣涨幅度，有一定程度落地的可能性，呈现出了高溢价。而远端看，因为此次事件的后续可持续性较为不确定，所以正常来应该溢价较低。但我们从数据上就可以发现，10合约目前估值远端06-12合约中溢价最高的。可考虑多08空配10的策略。