南华期货集运产业周报：开始验证落地成色

——开始验证落地成色 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月22日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周主要矛盾：地缘风险溢价与淡季基本面现实间的博弈加剧，市场从单边交易冲突转为双向权衡。 上周市场交易的核心是伊朗冲突升级引发的霍尔木兹海峡通行担忧，风险溢价主导盘面上涨。进入本周，边际变化在于：一方面，地缘冲突持续发酵，伊朗油田遇袭、革命卫队威胁扩大打击范围，风险事件反复冲击市场；但另一方面，关于霍尔木兹海峡建立船舶审查机制的讨论开始出现，为部分恢复通行提供想象空间，同时多家头部船公司在3月下旬至4月初的现货报价出现显著下调，印证了传统淡季下货量对高运价的承接力不足。多空因素激烈博弈，导致主力合约在1900-2050点区间内宽幅震荡，市场情绪从亢奋转为谨慎。 从SCFI的周五数据上看，SCFI综合指数下跌0.2%，开始回落。其中波斯湾航线周度涨幅3.23%，南美（桑托斯）航线下跌3.99%。而欧洲航线涨幅1.11%，录得1636美元/TEU。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示，马士基报价4月初报价上涨至2720USD/FEU，MSC报价在2852USD/FEU，整体报价重心在抬高的过程中。从线上的周度报价均价来看，w15是目前的报价高点，随后的几周线上的均价有所小幅回落。而对应着的本周的week12的线上报价均价为3115USD/FEU（-750）反应了现实端的压力。 近月合约定价在事件驱动与基本面现实间反复摇摆。任何中东局势的升级消息都能快速推升价格，但每一次冲高后，都面临船公司降价、淡季舱位充裕等现实压力的考验。远月合约交易的是冲突长期化及旺季前置的预期。市场普遍认为，若地缘紧张持续至二季度，将迫使欧洲进口商提前备货，从而前置传统旺季（Q3）的货量。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑（EC2604/2606）：地缘扰动与现货拉锯战。近月合约定价在事件驱动与基本面现实间反复摇摆。任何中东局势的升级消息都能快速推升价格，但每一次冲高后，都面临船公司降价、淡季舱位充裕等现实压力的考验。市场正在重新评估：地缘冲突导致的运营成本上升和船期紊乱，究竟能在多大程度上抵消4月货量不足对船东议价能力的削弱。马士基4月初的挺价尝试与赫伯罗特等公司的降价行为形成鲜明对比，加剧了盘面的不确定性。 *远端交易预期 远端交易逻辑（EC2608及以后）：旺季预期与风险消散的权衡。远月合约交易的是冲突长期化及旺季前置的预期。市场普遍认为，若地缘紧张持续至二季度，将迫使欧洲进口商提前备货，从而前置传统旺季（Q3）的货量。然而，本周出现的关于海峡通行协调机制的讨论，成为压制远期风险溢价的关键变量。如果冲突以相对可控的方式缓和，或关键航道通行效率边际改善，那么当前远月合约中包含的“长期绕行/延误”溢价将面临回吐压力。因此，远月走势既受近月地缘情绪传导，也独立交易冲突的长期化概率。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 当前行情定义为“事件驱动型的高位震荡”。市场缺乏明确的单边驱动，价格在关键地缘消息和现货报价的拉扯下剧烈波动。主力合约EC2604核心震荡区间预计在【1850, 2100】点。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）地缘局势升级：伊朗南帕尔斯天然气田和阿萨卢耶遭袭，伊朗革命卫队随后宣布将沙特、阿联酋和卡塔尔三国石油设施列为合法打击目标，冲突范围存在扩大风险。2）船公司挺价尝试：马士基（MSK）公布4月第一周（Week14）开舱报价大幅上调至2600美元/FEU（大柜）/2700美元/FEU（高柜），环比上涨约400美元，显示其挺价意愿。3）冲突长期化预期：以色列军方高层表态对伊朗的军事行动“远未过半”，暗示冲突可能持续数周，支撑供应链中断的长期担忧。 【利空信息】 1）船公司集体降价：赫伯罗特、地中海航运（MSC）、达飞轮船（CMA CGM）、长荣海运、东方海外等多家班轮公司下调3月下旬至4月初的线上报价，其中赫伯罗特部分船期报价低至2035美元/FEU，反映出淡季现货市场的揽货压力。 2）通行恢复预期：伊朗外长表示正与多国商讨在战后建立霍尔木兹海峡船舶审查程序。法国、英国、德国等六国联合声明准备保障海峡航行安全。市场开始交易航道通行可能边际改善的预期。 宏观经济压力：欧元区3月ZEW经济景气指数大幅下滑，欧洲央行维持利率不变，宏观环境对终端消费和补库需求的支撑力度存疑。 3）供需基本面：4月周均运力供给仍处高位（约29万TEU），而货量处于传统淡季，供需结构对持续涨价不友好。 2.2下周关注事件 1）美国国防部长赫格塞思已批准美军中央司令部请求，向中东派遣一个两栖戒备群及其附属的海军陆战队远征队，规模约2500-5000名海军陆战队员。预计该部队将于3月25-30日抵达伊朗地区。 2）马士基的现货报价变化。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 周主力合约EC2604呈现宽幅震荡格局，运行区间在1900-2050点。周初受地缘局势升级刺激高开，但迅速遭遇船公司降价消息打压，周三单日跌幅近5%。后半周在1900点关口获得支撑，多空陷入胶着。全周成交量较前一周有所萎缩，持仓量变化不大，表明在方向不明朗的情况下，增量资金入场谨慎，市场由趋势交易转向日内波段或观望。资金动向显示，每次冲高后均有获利了结盘涌出，而急跌至关键位时也有抄底资金介入，符合震荡市特征。 *基差月差结构 基差：当前EC2604合约价格围绕1900-2000点波动，与根据头部船公司最新报价折算的远期指数预期大致平水，显示市场对4月即期运价的上涨持续性持中性偏谨慎态度，未给予过高溢价。 月差：各合约间月差结构保持Backwardation，但曲线形态发生边际变化。近端月差受地缘扰动和04合约博弈影响，波动加大；而远端月差则相对稳定，甚至略有收窄。这反映出市场对短期冲突扰动有定价，但对远期供需格局能否持续改善并支撑高运价心存疑虑。06合约作为衔接冲突潜在持续期与旺季的节点，表现相对坚挺。 第四章估值 从偶数月合约跟去年同合约最后一个交易日的结算价对比来看，02合约的价格落后12%，一定程度上反应了供需结构上，相比去年的供应过剩状态。然而此次美伊冲突使得各合约相比去年同期水平都有所溢价。横向对比着来看，04合约因为受到近端的扰动最强，结合船司的宣涨幅度，有一定程度落地的可能性，呈现出了高溢价。而远端看，因为此次事件的后续可持续性较为不确定，所以正常来应该溢价较低。但我们从数据上就可以发现，10合约目前估值远端06-12合约中溢价最高的。可考虑多08空配10的策略。