铁合金月报：需求走弱预期仍存，成本支撑减弱

需 求 走 弱 预 期 仍 存 ， 成 本 支 撑 减 弱 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月31日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点成本支撑偏强，供需存转折预期 硅铁： ◼观点：展望8月，硅铁供需预计转弱，但成本端仍有支撑。供应方面，当前厂家持续承压，多数主产区处于盈亏平衡边缘，且利润处于今年以来的较好水平，宁夏产量低位下复产预期走强，青海新增产能仍有释放预期，预计8月硅铁产量或呈现高位维持但区域分化的格局。需求方面，短期铁水或维持偏低位，但随着天气转凉、供应持续收缩，后续成材供需或边际改善，铁水后续仍有复产预期，8月炼钢需求大概率维持前低后稳的格局。非钢需求预计仍维持弱势。成本方面，兰炭价格预计稳中偏强运行，主产区电价因系统运行费上涨而有所抬升，成本端底部支撑仍在但力度有限。综合来看，硅铁处于供需转弱但成本端存支撑的博弈中，上方受需求下滑压制。预计8月硅铁价格以宽幅震荡为主，11合约运行区间参考5500-5850元/吨。 ◼策略：9-11反套，11合约区间参考5500-5850；或空硅铁多锰硅套利。 锰硅： ◼观点：展望8月，锰硅预计延续低位震荡格局。基本面来看，供应方面，锰硅供应预计先低后高，短期利润承压以及需求偏弱下，锰硅产量预计维持低位，但伴随锰矿价格企稳及需求回升预期下，锰硅供应预计也将回升；后续增产主要集中在北方产区。需求端，短期铁水或维持偏低位，但随着天气转凉、供应持续收缩，中下旬供需结构可能出现边际改善，铁水后续仍有复产预期，8月铁水均值预计在237万吨左右。8月炼钢需求大概率维持前低后稳的格局。成本方面，7月产区电价存在抬升预期，但8月或下降；锰矿仍维持供需宽松格局，高位港口库存对价格有所压制，叠加锰硅减产导致需求走弱，锰矿需跌价倒逼锰矿山收缩供应以缓解高库存。整体成本下方空间有限。综合来看，锰硅供需宽松格局维持，成本端企稳预期增强。预计8月价格震荡运行，11合约运行区间5450-5850。 ◼策略：区间操作，11合约参考5450-5850；或空硅铁多锰硅套利。 一、硅铁 硅铁核心变化 ◼市场概述：7月，国内硅铁市场呈现震荡格局，价格重心小幅上移，截至7月31日，硅铁期货主力合约收于5786元/吨，主产区72硅铁现货汇总价格集中在5480-5570元/吨区间。供应端虽有波动但仍处高位，内蒙、青海等地7月产量较6月有所增加，青海某大厂新增产能点火；需求端持续疲软，样本钢厂硅铁需求量虽小幅回升但仍处近五年同期低位，钢厂盈利率回落、铁水产量已降至235万吨，金属镁产量亦自高位回落；成本端则构成一定支撑，主产区电价存在上涨预期，7月系统运行费不同程度上涨，青海容量补偿机制亦抬升未来电价中枢，兰炭价格持稳运行于780-820元/吨，主产区整体处于盈亏平衡边缘。 ◼期现：7月，硅铁主力指数上涨1.8%（+102），最终收于5782元/吨。7月，主产区价格变动：72硅铁：内蒙5550（+100）元/吨；宁夏5500（+20）元/吨；青海5520（+20）元/吨；75硅铁：内蒙5850（-50）元/吨；宁夏5850（-50）元/吨；陕西5850（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5950（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价5750（-100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6200（+280）元/吨；江苏72硅铁合格块6050（+150）元/吨；河南72硅铁合格块6100（+20）元/吨。 ◼兰炭：7月兰炭价格偏稳运行，截止7月底，府谷小料报780-820元/吨。 ◼成本及利润：截止7月底，内蒙即期生产成本5610元/吨，青海即期生产成本5189元/吨，宁夏即期生产成本5584元/吨。内蒙即期利润-40元/吨，宁夏即期利润-84元/吨，青海即期利润411元/吨。 ◼供应：截止7月底，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.82%，环比上周增0.58%；日均产量16300吨，环比上周增1.37%，增220吨。周供应11.41万吨。 ◼需求：截止7月底，五大钢种硅铁周需求（70%）18937.6吨，环比上周减1.96%。五大材总产量818.3万吨，环比-19.13万吨；总库存1635.82万吨，环比+6.41万吨，其中社会库存1191.05万吨，环比+12.31万吨，厂内库存444.77万吨，环比-5.9万吨。表需811.89万吨，环比-12.19万吨。 ◼库存：截止7月31日，全国库存量83210吨，环比减2.03%，减1720吨。其中内蒙古54400吨（减2000），宁夏7600吨（增500），甘肃7160吨（减120），陕西7000吨（减200），青海7050吨（增100），四川0吨（平）。 供应硅铁 7月，2026年7月，国内硅铁产量整体高位运行。7月上旬，受前期利润修复及新增产能投放带动，硅铁产量延续6月以来的增长势头，全国周产量一度增至11.6万吨，内蒙古、青海、宁夏等地开工率均环比增加；随后宁夏大厂矿热炉因发电机组检修而停产，内蒙古部分企业陆续安排排产检修，供应端开始收缩。但利润对硅铁产量仍有支撑 分产区来看，内蒙古7月产量预计17万吨，环比增加0.9万吨；宁夏产量预计9.3万吨，环比下滑0.8万吨；青海产量预计7.7万吨，环比增加0.9万吨，福鑫硅业新增产能点火进一步贡献增量；甘肃产量预计8.8万吨，环比增加0.7万吨；主产区仅宁夏因大厂检修产量明显下滑。 展望7月，当前多数主产区处于盈亏平衡边缘，且利润处于今年以来的较好水平，厂家“保供”意愿仍存；同时宁夏复产预期走强，青海新增产能仍在释放，预计8月硅铁产量或呈现高位维持但区域分化的格局。同时8月电价或有下降空间，预计青海在利润支撑下有望小幅增产，宁夏部分检修产能或复产，整体产量大幅上行空间有限，但减产预期尚无。 成本—兰炭硅铁 7月，兰炭价格整体持稳运行。月初市场延续6月承压态势，电石、硅铁等下游需求收缩，叠加原煤价格松动削弱成本支撑，价格整体偏弱。月中受部分兰炭企业主动限产、货源流通收紧等因素影响，市场企稳。进入下旬，原料成本端支撑逐步显现，企业生产成本增加支撑价格底部。月末主流电石企业对兰炭中小料分别进行调涨30元/吨，20元/吨，中料执行820元/吨，小料执行800元/吨。 供应端，7月兰炭企业开工积极性整体偏低；库存方面小幅累积，整体处于偏低水平。需求端表现分化，硅铁企业需求支撑仍存，但边际增长有限。钢厂及镁厂仍处减量阶段仅维持刚需采购；电石开工率虽有提升但价格下跌，企业压价明显；金属镁价格虽小幅回升但仍处低位。 展望8月，兰炭市场有望依托成本支撑维持稳中有涨态势。一方面，主流煤矿块煤竞拍价格上涨；另一方面，企业持续亏损下开工积极性难有显著提升，供应端收缩预期限制价格深跌空间。预计8月兰炭价格以窄幅震荡、底部小幅抬升为主，上行空间受制于下游需求的疲弱表现。 非钢需求—金属镁、出口硅铁 金属镁方面，7月金属镁价格先抑后扬，呈现供给主动收缩、需求被动疲软的格局，价格在低位磨底后小幅回升。供应端明显收缩，主产区检修减产范围扩大，陕西多家镁厂减产。需求端则持续疲软——7-8月为镁行业传统消费淡季，下游终端仅维持刚需采购，无集中补库、无新增订单；海外市场因欧美客户进入夏季休假周期，外贸订单下滑明显。 硅铁出口方面，7月出口端整体承压。从6月最新海关数据看，硅铁出口量为33307.528吨，较5月减少6527.948吨，环比下降16.39%。出口价格方面，硅铁天津港FOB价格维持在1180元/吨左右，但出口利润整体承压。港口货源偏少对价格形成一定支撑，然而下游采购心态谨慎、订单数量稀少，出口市场整体交投平淡。 12资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 二、锰硅 锰硅核心变化 ◼市场概述：7月，锰硅价格震荡偏弱运行为主，呈现低位震荡、重心下移的运行格局。现货方面，6517北方市场价格跌至5480-5600元/吨，南方市场价格5580-5650元/吨。成本端是价格承压的核心因素，进口锰矿港口库存高企、价格持续阴跌，South32等外盘9月对华锰矿报价继续下调，化工焦连续三轮下调，成本底部支撑持续松动。锰硅供应端虽在持续收缩，但减产力度仍未能扭转资源宽松格局。需求端同样疲弱，钢厂铁水产量延续下滑。综合来看，在成本坍塌、供需宽松、库存高企的压力下，7月锰硅价格维持低位偏弱震荡运行，行业利润继续承压。 ◼期现：7月，硅锰9月合约下跌1.56%（-90），最终收于5680元/吨。7月产区及贸易地价格变化如下，主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5600（-50）元/吨；广西5700（-50）元/吨；宁夏5550（+70）元/吨；贵州5600（+20）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5700（-100）元/吨；河南市场价5680（-70）元/吨；天津市场价5650（-80）元/吨。 ◼成本及利润：截止7月底，内蒙即期成本5690元/吨，广西即期生产成本6345元/吨，内蒙即期生产利润-98元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量63.11万吨，较上周环比上升14.44%；澳大利亚发运总量8.68万吨，较上周环比下降31.69%；加蓬发运总量7.59万吨，较上周环比下降77.51%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿36.81万吨，较上周环比上升40%；澳大利亚锰10.42万吨，较上周环比上升57.37%；加蓬锰矿4.95万吨，较上周环比上升100.00%。7月23日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为127.43万吨，南非到中国的海漂量为60.02万吨；澳大利亚到中国的海漂量为15.47万吨；加蓬到中国的海漂量为28.35万吨。截至7月31日，中国锰矿总库存585.7万吨，环比+9.8万吨，其中天津港锰矿库存473.4万吨，环比+19.5万吨。钦州港库存103.6万吨，环比-12.9万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率30.04%，较上周减0.38%；日均产量23710吨，减635吨。周产165970吨，环比上周减2.61%。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求（70%）116871吨，环比上周减1.97%；本期247家日均铁水产量235.55万吨，环比-2.51万吨；高炉开工率81.85%，环比-0.24%；高炉炼铁产能利用率88.45%，环比-0.77%；钢厂盈利率33.77%，环比-0.86%。 ◼库存：截止7月31日，全国库存量452200吨，环比（增14000）。其中内蒙古54700吨（增1500），宁夏334000吨（增8000），广西2500吨（减500），贵州9000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）1000吨（减2000），（四川、云南、重庆）51000吨（增5000）。 ➢7月，主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5600（-50）元/吨；广西5700（-50）元/吨；宁夏5550（+70）元/吨；贵州5600（+20）元/吨； ➢7月，贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5700（-100）元/吨；河南市场价5680（-70）元/吨；天津市场价5650（-80）元/吨。 ➢7月锰矿价格震荡下跌，现货价格持续走弱，降幅在月末有所加快。下游硅锰合金厂因持续亏损，采购意愿低迷，压价情绪浓厚，导致成交价格不断下探。以主流品种为例，天津港半碳酸价格从月初的36.3元/吨度下跌至月末的33.5元/吨度；加蓬块从40.3元/吨度跌至38元/吨度左右。外盘方面，主流矿山远期报价也普遍下调，进一步削弱了成本支撑。南北港口表现略有分化，钦州港因部分矿种库存偏紧，价格相对坚挺。 ➢供应方面，主要来源国表现分化。南非发运波动较大，7月上旬环比上升4