油脂期货8月月报

月度观点8月油脂或依然处于宽幅区间震荡走势 •观点： 豆油方面，回顾过去7个月，南美大豆丰产并逐步兑现，国内大豆到港持续高量、油厂压榨开机一路走高，豆油港口库存从二季度开始持续累库并创下同期偏高位置，叠加夏季食用消费淡季、豆棕价差低位导致棕榈油大量替代，上半年至7月盘面始终被高库存压制，仅依靠美豆天气、原油脉冲做阶段性反弹。基于1-7月已经固化的宽松供给底色，预计8月连豆油延续偏弱宽幅震荡格局，基本面没有实质性去库拐点，8月大豆到港依旧维持高位、压榨难有明显回落，库存继续缓慢累积，终端仅在8月下旬有少量中秋前置备货，对行情拉动力度极弱，唯一变量只有美豆灌浆期干旱炒作带来的脉冲式反弹，天气一旦证伪价格便快速回落，整体难有趋势性上涨，操作只能依托区间做波段，重心易下难上。 棕榈油方面，一季度因地缘因素导致原油价格走高，推动生柴预期冲高，二季度开始进入东南亚季节性增产周期，马来产量逐月环比抬升、产地库存不断累积，盘面转入震荡走弱，长线支撑来自7月正式落地的印尼B50强制掺兑政策以及厄尔尼诺四季度减产远期预期，形成典型“近月现实累库、远月政策溢价”的结构。沿着1-7月增产周期节奏线性外推，8月仍是棕榈油传统增产旺季，马棕产量、库存大概率继续环比走高，出口需求平稳无超预期增量，近月合约会持续被现货宽松压制，价格维持低位震荡筑底、反弹乏力；B50实际消耗国内库存、远期减产预期仅能守住底部空间，无法推动近月单边走强，8月整体运行特征就是近弱远强，月度以反弹承压做空为主，仅可在大跌后小仓位博弈修复性行情。 菜油方面，菜油在三大油脂里相对抗跌，上半年国内菜籽到港阶段性偏少、抛储逐步消耗完毕，菜油现货库存同比偏低，叠加欧盟菜籽减产托举外盘菜籽成本，即便下游淡季需求疲软、被低价豆油棕榈油替代，跌幅也显著小于另外两个油脂，7月后期市场已经开始提前交易9月加拿大新季菜籽集中到港的宽松预期。8月菜油依旧依靠短期菜籽到港量有限、油厂压榨增量有限形成阶段性紧平衡支撑，成为三大油脂中月度最强品种。但终端消费无明显回暖也难以打开上涨空间，月度更多是基本面相对溢价行情，单边冲高兑现后压力显现。 策略： 1.单边：短期P09区间震荡偏强2.套利：关注棕榈油91反套的性价比 ◼市场概述： 7月油脂板块整体淡季基本面偏弱、品种深度分化，全月以消息面驱动的宽幅震荡为主，豆油受国内大豆持续高到港、油厂高压榨导致库存不断累积，叠加棕榈油低价替代拖累全程走势偏弱，仅依靠美豆灌浆期干旱天气炒作获得阶段性反弹；棕榈油则呈现近远月明显割裂格局，产地进入增产周期、马来产量库存环比走高压制近月价格，但印尼B50生柴政策正式落地叠加厄尔尼诺远期减产预期托底远月，整体震荡筑底运行；菜籽油凭借国内菜籽到港偏少、抛储耗尽带来阶段性供给紧平衡，外加欧洲菜籽减产抬升进口成本，成为三大油脂中月度最强品种，不过终端消费疲软以及9月加拿大新菜籽到港的宽松预期限制其上行高度。 •供应：据粮油商务网统计，截止到7月28日，7月船期累计采购了981.5万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了775.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为99.38%。9月船期累计采购了646.8万吨，周度增加33万吨，采购进度为86.24%。10月船期累计采购了541.2万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为56.97%。11月船期累计采购了52.8万吨，采购进度为6.6%。2027年2月船期累计采购了184.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为20.53%。2027年3月船期累计采购了561万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为44.88%。2027年4月船期累计采购了343.2万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为29.84%。2027年5月船期累计采购了13.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为1.15%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 •库存：截止到2026年第30周末，国内三大食用油库存总量为262.00万吨，周度增加8.01万吨，环比增加3.15%，同比增加0.41%。其中豆油库存为141.74万吨，周度增加7.31万吨，环比增加5.44%，同比增加12.19%；食用棕油库存为79.92万吨，周度增加1.44万吨，环比增加1.83%，同比增加42.77%；菜油库存为40.34万吨，周度下降0.74万吨，环比下降1.80%，同比下降48.68%。 •基差：本周末豆油下跌60-90元/吨。港口一级豆油运行在8470-8820元，基差报价以稳为主，局部地区小幅调整，主要港口对应9月合约的基差报价运行在100-270元。棕榈油方面，主要港口价格维持在9132-9322元之间，月度下跌298-638元不等。菜油方面，港口三级油现货报每吨10090-10490元/吨，内陆报价为每吨10400-10800元/吨。 7月油脂板块整体淡季基本面偏弱、品种深度分化，全月以消息面驱动的宽幅震荡为主，豆油受国内大豆持续高到港、油厂高压榨导致库存不断累积，叠加棕榈油低价替代拖累全程走势偏弱，仅依靠美豆灌浆期干旱天气炒作获得阶段性反弹；棕榈油则呈现近远月明显割裂格局，产地进入增产周期、马来产量库存环比走高压制近月价格，但印尼B50生柴政策正式落地叠加厄尔尼诺远期减产预期托底远月，整体震荡筑底运行；菜籽油凭借国内菜籽到港偏少、抛储耗尽带来阶段性供给紧平衡，外加欧洲菜籽减产抬升进口成本，成为三大油脂中月度最强品种，不过终端消费疲软以及9月加拿大新菜籽到港的宽松预期限制其上行高度。 天气NOAA月度报告（7.9发布更新，下次发布日期为8.13） 厄尔尼诺现象在过去一个月期间有所增强，整个中、东赤道太平洋海域的海表温度异常区域面积显著扩大，异常值超过+1.0°C。最新的周度厄尔尼诺-3.4指数值为+1.2°C，而最偏西的(厄尔尼诺-4)和最偏东的(厄尔尼诺-1+2)指数则分别为+0.5°C和+2.7°C。赤道地下温度指数(取自180°至100°W区域的平均值)呈现上升趋势，因为近期下沉的Kelvin波加深了温跃层，并提高了东太平洋地区的温度。低层西风异常和高层东风异常现象被观测到位于赤道太平洋西部和中部区域。对流活动在中赤道和东中赤道太平洋区域有所增强，而在印度尼西亚地区则受到抑制。传统型和赤道型南方涛动指数均显著为负值。综合来看，耦合的海洋-大气系统反映出厄尔尼诺现象的增强。 总体而言，预测显示太平洋大气环流和海洋环流的强耦合作用也使人们高度确信厄尔尼诺现象将持续到2027年初。10月至12月期间出现强厄尔尼诺现象的概率高达81%，这将使其成为自1950年有记录以来最强的厄尔尼诺事件之一。即便是最强烈的厄尔尼诺现象也不会在所有地区造成典型的影响，但强度更大的厄尔尼诺事件可能会更显著地改变概率，使其向预期结果倾斜。总而言之，厄尔尼诺现象将持续并将在年底前进一步增强，其持续至2027年初春的可能性为97%。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 加拿大菜籽降雨预测 德国菜籽降雨预测 法国菜籽降雨预测 降雨量大豆-美国 降雨量大豆-阿根廷 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环境保护署（EPA）2月25日向白宫管理和预算办公室提交了2026年生物燃料强制令，供其审查。报道显示，EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊果串价格在2026年7月17至7月23日期间每公斤价格上涨为3864.34印尼盾。 棕榈油MPOB:马来西亚6月库存环比增加至254.41万吨 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为912365吨，较6月1-25日出口的1111668吨减少17.9%。其中对中国出口5.51万吨，较上月同期的7.14万吨下降明显。 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1307012吨，较6月1-25日出口的1127867吨增加15.9%。其中对中国出口2.49万吨，较上月同期的5.49万吨减少3.0万吨。 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1137581吨，较6月1-25日出口的1052631吨增加8.1%。其中24度棕油出口29.4万吨，较上月同期19.3万吨增长明显。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 美豆压榨、榨利及成本 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn