螺纹：关注钢厂减产 价格先弱后强

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号产业服务总部|金属与新能源产业中心姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z00136812026-08-03 八月观点：关注钢厂减产价格先弱后强 p需求端：目前仍处于钢材需求淡季，且从地产、基建、制造业投资增速来看，上半年都已经同比转负，内需暂时难有好转，出口有望保持高位，特别是钢坯出口亮眼。 p供应端：短期钢厂亏损减产，但力度还不够，钢材供需格局改善还不明显，钢材绝对库存不高，但是库销比偏高。 p原料端：铁矿供应宽松，焦炭还有提降空间，成本可能震荡下移。重点关注焦煤，目前国内焦煤产量低位下滑、同时动力煤日耗提升，不过焦煤进口在增加。 p走势展望：目前钢材估值偏低，但是上行驱动还不足，短期价格可能震荡偏弱运行，但随着钢厂减产扩大、原料补跌到位，届时钢材价格有望走出反弹行情，预计八月钢材价格先跌后涨。 01行情回顾：先反弹后回落盘面走负反馈02产业格局：产量需求走低库存窄幅波动03走势展望：关注钢厂减产价格先弱后强 目录 01 行情回顾：先反弹后回落盘面走负反馈 p7月份，螺纹钢期货价格先反弹，随后大幅回落，截至7月31日，螺纹主力合约收盘价3004元/吨，较6月30日下跌84元/吨，在黑色板块中跌幅相对较小。 p7月份钢材需求进入季节性淡季，盘面开始走负反馈逻辑：钢材需求走弱→钢材价格下跌→钢厂利润下滑→钢厂开始亏损减产→原料需求下滑→成本支撑弱化→钢价进一步下跌。 行情回顾：现货跌幅较大基差先走弱后走强01 p从现货价格走势来看，7月份螺纹钢价格震荡下跌。截至7月31日，杭州中天螺纹钢价格3120元/吨，较6月30日下跌100元/吨。 p从基差走势来看，7月螺纹基差先走弱后走强，目前杭州螺纹基差116元/吨，较6月30日走弱16元/吨。 02 产业格局：产量需求走低库存窄幅波动 上半年螺纹钢产量同比降幅较大02 p2026年1-6月，我国钢筋累计产量为8782万吨，同比下降10.7%。 p2026年1-6月，我国线材（盘条）累计产量为6312万吨，同比下降5.7%。 7月螺纹钢生产利润下滑02 p即期利润恶化：7月份螺纹钢生产利润恶化。根据模型测算，目前螺纹钢长流程利润4元/吨，电炉谷电吨钢利润10元/吨。p钢厂盈利率下降：根据钢联数据，247家样本钢厂高炉盈利率33.77（-0.86）%。 当下螺纹钢产量同比偏低02 p低利润背景下，螺纹钢产量环比下滑，目前螺纹钢产量处于近五年同期低位水平。 需求端：固定资产投资降幅扩大02 pGDP：上半年，我国GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度回落到4.3%。 p投资：1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）同比-5.7%。 p消费：1-6月份，社会消费品零售总额同比增长1.3%。 p进出口（人民币计价）：今年上半年，我国货物贸易进出口总额同比增长16.9%，其中，出口同比增长13.4%，进口同比增长22.1%。 内需-基建：投资增速转负02 p基建投资增速回落：1-6月广义基建投资同比增速-2.4%（1-5月为0.6%），同比转负。 p基建投资增速回落，可能主要受专项债发行节奏放缓、地方优质项目储备不足等因素影响。 需求-房地产：弱现实延续02 p地产弱势未改：1-6月，全国房地产开发投资同比下降18.0%、房屋施工面积同比下降12.5%、房屋新开工面积下降23.4%、商品房销售面积下降11.6%、房屋竣工面积下降23.7%。 需求-制造业：投资增速下滑02 p制造业投资：1-6月制造业投资同比增速-1.2%，1-5月投资增速同比-0.4%（为2021年以来首次转负），投资降幅扩大。p制造业PMI：2026年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，位于临界点附近。 需求-进出口：钢材出口持稳钢坯出口大增02 p钢材进出口：1-6月，中国出口钢材5487万吨，同比-5.6%；中国进口钢材270万吨，同比降11.3%。其中6月出口1032万吨，环比减少2万吨。 p钢材净出口：1-6月，我国钢材净出口5217万吨，同比减少296万吨，降幅5.4%。 p钢坯出口：1-6月，我国钢坯出口959万吨，同比增加370万吨。其中6月出口284万吨，环比增加103万吨。 供需推演：产量需求走低库存窄幅波动02 p7月份，螺纹钢需求季节性走弱，低利润背景下，产量也在减少，累库速度略有放缓，目前螺纹钢产量、表需均处于近年同期低位水平，库存高于去年同期。 p8月份，螺纹钢需求预计仍有走弱空间，当下钢厂利润恶化，产量也有望下滑，库存可能窄幅波动为主，整体供需矛盾不大。 03 走势展望：关注钢厂减产价格先弱后强 估值：期货估值偏低03 p估值方面，螺纹钢期货价格下跌至电炉谷电成本/长流程成本以下，静态估值偏低。 走势展望03 p需求端：目前仍处于钢材需求淡季，且从地产、基建、制造业投资增速来看，上半年都已经同比转负，内需暂时难有好转，出口有望保持高位，特别是钢坯出口亮眼。 p供应端：短期钢厂亏损减产，但力度还不够，钢材供需格局改善还不明显，钢材绝对库存不高，但是库销比偏高。 p原料端：铁矿供应宽松，焦炭还有提降空间，成本可能震荡下移。重点关注焦煤，目前国内焦煤产量低位下滑、同时动力煤日耗提升，不过焦煤进口在增加。 p走势展望：目前钢材估值偏低，但是上行驱动还不足，短期价格可能震荡偏弱运行，但随着钢厂减产扩大、原料补跌到位，届时钢材价格有望走出反弹行情，预计八月钢材价格先跌后涨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137