螺纹：价格先强后弱 警惕下旬风险

2026-05-11长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号【产业服务总部|黑色产业服务中心】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 5月观点：价格先强后弱警惕下旬风险 逻辑与策略 4月回顾：4月份，黑色价格先跌后涨，整体走势偏强，其中热卷、焦炭领涨。宏观方面，美伊达成临时停火协议，但谈判进程反复，美国通胀数据反弹，美联储4月如期按兵不动，国内政策靠前发力，一季度经济开局良好，不过地产弱势未改。产业方面，4月份，螺纹钢需求、产量双增，库存去化速度加快，另外钢材出口下滑，但是钢坯出口大增，主要是国内对伊朗出口市场的替代，特别是板坯市场，原料端，焦炭两轮提涨落地，这也是焦炭、热卷偏强的原因。 5月展望：宏观方面，海外端，目前美伊双方处于僵持状态，预计仍会反复拉锯，重点关注能源价格对煤价的传导，国内端，当下经济数据表现较好，短期政策加码空间有限。产业方面，5月份，预计螺纹钢需求将见顶回落，随着钢厂利润好转，产量有望持稳，库存去化速度会放缓，原料端随着铁矿到港增加，铁矿供需格局转向宽松。从估值角度来看，螺纹钢期货价格反弹至平电成本附近，静态估值中性偏高。成本+出口支撑背景下，短期钢价震荡偏强，但5月下旬，随着钢材需求走弱，价格面临回落风险，整体而言，预计5月钢材价格先强后弱。期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 01回顾：黑色先跌后涨热卷焦炭偏强 目录 02展望：需求见顶回落去库速度放缓 03策略：价格先强后弱警惕下旬风险 01 黑色-现货：品种强弱分化热卷焦炭大涨01 4月份，黑色现货价格强弱分化：1）成材端，热卷价格大涨150元/吨，螺纹小幅跟涨，卷螺价差扩大；2）原料端，焦炭上涨两轮，铁矿价格小幅收涨，焦煤、废钢价格下跌。 黑色-期货：价格先跌后涨整体走势偏强02 4月份，黑色期货价格先跌后涨：1）成材端，螺纹、热卷震荡偏强，其中螺纹涨幅小于热卷；2）原料端，焦炭走势偏强，焦煤、铁矿主力合约小幅上涨。（焦煤指数因为换月原因，指数涨幅较大） 期货市场：商品价格走势分化能化板块回调03 4月份，大宗商品价格走势分化，前期表现强势的能化板块出现回调，镍涨幅超过10%、苹果跌幅近20%。 02 海外宏观：美伊谈判反复美国通胀反弹01 美伊达成临时停火协议，但谈判进程反复：2026年4月7日，美伊宣布临时停火协议生效；4月11日至12日，双方在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮会谈，谈判失败；4月30日，伊朗经巴基斯坦向美方提交14点终战方案，随后美国政府通过巴基斯坦向伊朗递交了战事和解协议的修订草案，目前双方仍处于僵持状态。 美联储4月如期按兵不动，但内部严重分裂，12名票委中4人投下反对票，创下1992年以来最严重分裂纪录。5月15日，鲍威尔将正式卸任美联储主席，由凯文·沃什接棒。 美国通胀反弹、就业数据超预期：美国3月CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.6%；4月美国非农就业人数新增11.5万，远超预期的6.5万，前值上修至18.5万，失业率维持在4.3%。 GDP：初步核算，一季度，我国GDP同比增长5.0%，增速较上年四季度回升0.5个百分点，经济运行实现良好开局。 投资：1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%。 消费：1-3月份，社会消费品零售总额同比增长2.4%。 进出口（人民币计价）：今年前4个月，我国货物贸易进出口总额同比增长14.9%，其中，出口同比增长11.3%，进口同比增长20%。 内需-基建：政策靠前发力投资增长较快03 基建投资增长较快：一季度基础设施投资同比增长8.9%，较2025年全年加快8.3个百分点。 一季度，基建投资主要得益于“十五五”开局之年若干重大工程项目及时开工、持续推动，2025年12月以来，国家发展改革委批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元。 资金端，专项债发行前置，根据长江证券研究所数据，截至5月3日，今年新增专项债券发行进度为30.33%，快于前两年。 需求-房地产：弱现实延续政策仍在发力04 地产弱势未改：1-3月，全国房地产开发投资同比下降11.2%、房屋施工面积同比下降11.7%、房屋新开工面积下降20.3%、商品房销售面积下降10.4%、房屋竣工面积下降25.0%。 4月中央政治局会议明确提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。五一节前深圳、广州、天津、武汉等核心城市密集出台新政。 需求-制造业：产业升级制造业投资加快05 制造业投资：一季度制造业投资同比增长4.1%，增速较1~2月份加快1.0个百分点。高端化、智能化、绿色化纵深推进，制造业投资增长提速。 制造业PMI：2026年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业连续两个月保持扩张。 需求-进出口：钢材出口下滑钢坯出口增加06 钢材进出口：1-4月，中国出口钢材3421万吨，同比-9.7%；中国进口钢材180万吨，同比降13.4%。其中4月出口950万吨，环比增加37万吨。 钢材净出口：1-4月，我国钢材净出口3241万吨，同比减少341万吨，降幅9.5%。 钢坯出口：1-3月，我国钢坯出口330万吨，同比增加74万吨。其中3月出口153万吨，环比增加61万吨。 供给：1-3月粗钢与螺纹钢产量同比下滑07 粗钢产量：2026年1-3月，我国粗钢产量24755万吨，累计同比-4.6%，同比减少1178吨。 螺纹产量：2026年1-3月，中国钢筋产量为4232万吨，同比下降12.3%。 供需推演：需求见顶回落去库速度放缓08 4月份，螺纹钢需求、产量双增，库存去化速度加快，目前螺纹钢产量、表需均处于近年同期低位水平，库存仅高于2025年同期。 5月份，预计螺纹钢需求将见顶回落，随着钢厂利润好转，产量有望持稳，库存去化速度会放缓。 03 策略：价格先强后弱警惕下旬风险 策略：价格先强后弱警惕下旬风险01 逻辑与策略 4月回顾：4月份，黑色价格先跌后涨，整体走势偏强，其中热卷、焦炭领涨。宏观方面，美伊达成临时停火协议，但谈判进程反复，美国通胀数据反弹，美联储4月如期按兵不动，国内政策靠前发力，一季度经济开局良好，不过地产弱势未改。产业方面，4月份，螺纹钢需求、产量双增，库存去化速度加快，另外钢材出口下滑，但是钢坯出口大增，主要是国内对伊朗出口市场的替代，特别是板坯市场，原料端，焦炭两轮提涨落地，这也是焦炭、热卷偏强的原因。 5月展望：宏观方面，海外端，目前美伊双方处于僵持状态，预计仍会反复拉锯，重点关注能源价格对煤价的传导，国内端，当下经济数据表现较好，短期政策加码空间有限。产业方面，5月份，预计螺纹钢需求将见顶回落，随着钢厂利润好转，产量有望持稳，库存去化速度会放缓，原料端随着铁矿到港增加，铁矿供需格局转向宽松。从估值角度来看，螺纹钢期货价格反弹至平电成本附近，静态估值中性偏高。成本+出口支撑背景下，短期钢价震荡偏强，但5月下旬，随着钢材需求走弱，价格面临回落风险，整体而言，预计5月钢材价格先强后弱。期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137