十月观点：价格先弱后强 等待做多机会
九月回顾
- 黑色现货价格走势分化：成材端呈现先跌—后涨—再跌的倒N字型走势，价格环比变化不大；原料端焦炭下跌，焦煤大幅上涨，废钢稳中偏强，铁矿冲高回落。
- 黑色期货价格走势：成材端螺纹、热卷环比收跌，热卷跌幅大于螺纹，卷螺价差收窄；原料端铁矿与焦煤价格跌幅约1%，焦炭价格微跌。
十月展望
- 逻辑：
- 预计十月钢材需求难以明显好转，可能需要钢厂减产，库存才能顺畅去化，一旦铁水产量下滑，原料供需会转向宽松。
- 支撑因素：钢材静态估值处于偏低水平（螺纹钢期货已低于电炉谷电成本与长流程成本），宏观预期向好（10月即将召开二十届四中全会，涉及“十五五”规划），反内卷预期反复交易。
- 策略：
- 低估值下，成材下跌空间有限，原料下行压力相对较大，关注9月初低点附近支撑。
- 预计10月价格先弱后强，螺纹RB2601重点关注3000附近做多机会，信号需看到钢材库存持续去化或宏观利好出现。
回顾：期货震荡运行 成材弱于原料
- 现货：成材震荡运行，原料价格分化。
- 期货：成材弱于原料，螺纹、热卷环比收跌，原料端价格跌幅约1%。
展望：十月需求存忧 基本面仍承压
- 海外宏观：
- 美联储开启降息（25个基点至4.00%-4.25%），年内或再降50个基点。
- 美国对中国软木原木及木材加征关税（10%），对中国橱柜、浴室柜及软包木制品加征关税（25%），欧盟计划对中国钢铁及相关产品加征关税（25%-50%）。
- 国内经济：
- 投资增速持续下滑：1-8月固定资产投资同比增长0.5%，基础设施投资增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。
- 消费：1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%。
- 进出口：1-8月货物进出口总额同比增长3.5%，出口增长6.9%，进口下降1.2%。
- 需求：
- 基建：投资增速连续两个月负增长，政府性基金预算支出同比大增，国债净融资+新增地方债发行超去年同期。
- 房地产：各项数据仍未止跌企稳，1-8月房地产开发投资、房屋施工面积、新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积均下降。
- 制造业：投资增速放缓，8月制造业投资同比增速-1.3%，连续两个月陷入收缩；9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点。
- 进出口：1-8月钢材出口7749万吨，同比增10%；进口钢材398万吨，同比降14.10%；钢材净出口7351万吨，同比增加756万吨；钢坯出口924万吨，同比增加688万吨。
- 供给：
- 1-8月生铁产量同比-1.1%，粗钢产量同比-2.8%，螺纹产量同比+0.3%，8月螺纹产量同比增加23.6%。
- 利润：
- 盈利率缓慢走低，最近一期数据为58.01%，仍处于近几年高位水平。
- 即期利润下滑，华东长流程吨钢利润139元，短流程平电吨钢利润-60元。
- 供需推演：
- “金九”成色不佳，钢材需求环比改善不明显，产量持稳背景下库存小幅增加，五大品种钢材总库存超过去年同期，与22年、23年水平相当。
- 预计十月需求无明显好转，可能需要钢厂减产，库存才能顺畅去化。
策略：价格先弱后强 等待做多机会
- 期货估值：螺纹钢期货已低于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于偏低水平。
- 策略：关注9月初低点附近支撑，预计10月价格先弱后强，螺纹RB2601重点关注3000附近做多机会，信号需看到钢材库存持续去化或宏观利好出现。
