铝8月报：库存去化良好，9月旺季可期

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 产业服务总部|金属与新能源产业中心 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 p7月整体行情走势：持续反弹。 p6月30日，扎铝二期全部投产。7月1日，Magnitude7Metals宣布密苏里州闲置铝冶炼厂将于今年年底复产，新增年产能7.5万吨，海德鲁宣布斯洛伐克Slovalco合资铝冶炼厂已与政府达成协议，将在停产四年后部分重启7.5万吨/年的冶炼产能，预计四季度复产。7月2日，阿联酋EGA表示Taweelah铝厂的复产进度快于预期，首个电解槽已于5月26日重启，铝产量恢复到战前水平可能仍需长达一年时间。关于复产的潜在消息基本都浮出水面，利空出尽，铝价企稳反弹。而后，市场对海外地区电解铝新增产能的投放预期逐步修正；天山铝业、象屿铝业预计将于7-8月先后完成投复产，意味着未来国内电解铝运行产能将趋于停滞；国内铝锭社会库存在淡季仍实现较好地去化、降破100万吨大关，交易所库存快速下降，海外LME铝库存低位持续去化并创历史新低；国内各地严查再生资源企业反向开票和地方违规税收返还相关问题，废铝紧缺。多种因素共振，推动铝价继续反弹。此外，月内中东局势反复，不过有色金属对中东局势的敏感性下降。7月30日，美联储议息会议决定维持利率不变，短端市场利率走低，带动铝价继续走强。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 海外宏观指标03 04国内宏观指标 05国内宏观指标 06我国出口 p7月14日，海关总署公布的数据显示，中国6月出口（以美元计价）同比增27.0%，前值增19.4%；进口增36.0%，前值增27.4%；贸易顺差1256.2亿美元，前值顺差1054.3亿美元。 p美东时间2月20日上午，美国联邦最高法院裁定当时税率10%的芬太尼关税和当时税率10%的对等关税无效，不涉及目前税率50%的232钢铝关税。作为反击，特朗普政府当天即签署一项公告，宣布援引1974年贸易法第122条，征收税率10%的临时进口关税，定于7月24日到期。美东时间7月23日，发布公告，宣布依据1974年贸易法第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税，新关税将于美东时间7月24日生效。 p6月出口超预期，主要是因为AI行业高景气带动相关外需持续扩张，全球能源转型带动新能源设备、锂电池、电动车出口增长，全球制造业周期带动机械装备出口增长，中东冲突持续推动化工品出口增长。整体出口增长势头预计还将延续。 07国产铝土矿 p国产铝土矿价格较为稳定。山西地区在发生煤矿事故后，对洞采矿山开展了安全检查。此外，雨季影响下山西、河南地区矿山开采受到抑制。不论露天还是地下开采矿山，除了少数铝企自备矿外，多数普遍处于停工状态，复产进度取决于后续整顿验收情况。国产矿供应持续偏紧，倒逼不少氧化铝企业大幅增加进口矿的配用比例。 p5月22日，山西长治沁源县留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸，造成重大伤亡。本次重大安全生产事故虽发生在煤炭行业，但区域内非煤矿山安全整治力度预期同步升级。受此次安全整顿影响，区域铝土矿山开采产能将受到制约，在建矿山也将加大安全配套投入。 p全面修订的《中华人民共和国矿产资源法实施条例》于6月15日正式施行。该条例从矿业权管理、储量监管、合规开采、生态管控等多方面收紧行业规则、强化监管力度，同时配套多项扶持与风控政策，将深度重塑行业发展生态。 08进口铝土矿 p几内亚散货矿主流成交价格较上月维持平稳。 p海关数据显示，中国2026年6月铝土矿进口量为2032万吨，环比减少11.8%，同比增加12.6%。当月从几内亚进口铝土矿1584万吨，环比减少19.2%，同比增加19.4%。当月从澳大利亚进口铝土矿367万吨，环比增加21.2%，同比增加21.6%。 p几内亚计划于6月公布相关改革措施，以控制铝土矿出口量，但是最终难产。6月下旬，国务院总理李强在大连会见来华出席夏季达沃斯论坛的几内亚总理，并且几内亚总理分别密集拜会了中铝集团、国家电投集团等央企。这些行动释放了缓和信号，几内亚铝土矿出口限制政策难产。 p铝土矿供需偏过剩，但是几内亚雨季深入、铝土矿发运量将逐步减少，同时中东冲突持续、油价高企，共同支撑进口矿价。 09氧化铝 p7月底，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平，运行产能9605万吨，环比增加155万吨。 p7月底，氧化铝国产现货加权指数为2711.5元/吨，相较上月底下跌104.7元/吨。 p减复产方面，4月广西一氧化铝企业因锅炉故障减产的产能在6月底以来逐步复产，6月山西一氧化铝企业因安全整治减产的产能还未复产，这两家企业8、9月份会进一步复产；河北某氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态。新投产能方面，6月底，广西防城港中丝路第二条线120万吨产能出成品，广西广投北海第二条线100万吨产能出成品。北海东方希望两条线240万吨产能因附属配套赤泥干堆场由管整改线路项目建设需要，投产预期将推迟至年底或者更晚。月内关注，重庆九龙万博技改扩建100万吨产能和隆安和泰第二条线120万吨产能可能投产。 10电解铝 p截止7月底，我国电解铝建成产能4575.2万吨，环比增加5万吨，电解铝运行产能4526.1万吨，环比增加5万吨。 p7月我国电解铝运行产能继续稳中有升，海外方面投复产为主。新投产能方面，扎铝35万吨6月底满产，天山铝业二阶段8万吨5月下旬开始投产。复产方面，辽宁象屿铝业30万吨3月中旬开始复产，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能，三季度山西兆丰产能置换可能投产，将贡献产能净增量6.9万吨。海外方面，华通安哥拉一期12万吨电解铝项目达产；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中；印尼泰景铝业60万吨产能5月初正式投产，预计年底达产；越南首座电解铝厂Dak Nong铝厂15万吨产能7月上旬投产；斯洛伐克Slovalco铝厂宣布重启7.5万吨产能，预计四季度恢复生产，剩余10万吨产能的重启将取决于2030年之后的市场条件以及额外的电力合同；冰岛Grundartangi铝厂的约20万吨产能4月下旬开始复产；美国Mount Holly铝厂的5.7万吨闲置产线4月中旬正式复产；Magnitude7Metals宣布密苏里州闲置铝厂7.5万吨产能将于年底复产；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能进入维护和保养状态；巴林铝业和卡塔尔铝业主动减产的约89万吨产能有望逐步开启复产，阿联酋联合铝业被炸全停的150万吨产能塔维拉铝厂表示其5月底已经开始复产，预计恢复满产仍需长达一年。 11电解铝进口 p海关数据显示，6月国内原铝进口量约为16.7万吨，环比减少19.7%，同比减少13.1%；1-6月国内原铝累计进口总量约128.6万吨，同比增加2.9%。6月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比增加73.1%，同比增加95.4%。1-6月原铝累计出口总量约为11.3万吨，同比增长31.8%。6月国内原铝净进口为12.9万吨，环比减少30.8%，同比减少25.5%；1-6月累计国内原铝净进口约为117.2万吨，同比增加约0.8%。 p2025年3月12日，美国对进口钢铁和铝的232关税落地生效，2025年6月4日，美国将对进口钢铁和铝的232关税从25%上调至50%，2025年8月18日，美国扩大征收232钢铝关税的范围，新纳入数百个海关编码下的铝制品并按其铝含量征税。2026年4月6日，美国对铝制品不再按其铝含量征50%关税，而是按其全额价值征收25%关税。2026年6月1日，美国再次微调关税规则。 p展望8月，海外铝企投复产超预期，海外地区溢价快速回落，同时国内电解铝产能增速放缓，铝锭净进口量有望步入上升通道。 12电解铝成本与利润 p电解铝的成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极。 p整体成本基本持稳，各项子成本变动不大，行业利润仍然非常丰厚。 14汽车 p据中汽协，6月，汽车产销分别完成276万辆和281万辆，环比分别增长5.5%和6.9%，同比分别下降1.2%和3.2%；新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26%和23.6%。新能源汽车渗透率58.5%。出口方面，6月，汽车出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%。 p以旧换新方面，2025年12月31日，商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新和置换更新从定额补贴转为按车价比例计算，上限与2025年相同，意味着对低价车的补贴力度降低。同时，细则要求参与补贴的报废或者置换旧车，必须在2025年1月8日前登记在申请人名下，堵住了骗补和套利的漏洞。购置税方面，2026年1月1日起，购买新能源汽车的购置税政策正式调整，由过去的“免征”变为“减半征收”，购置税恢复至5%，每辆新能源车减免税额最高不超过1.5万元。此外，6月23日，商务部等部门发布《关于培育壮大汽车后市场消费的若干措施通知》，涉及改装、汽车维修、汽车配件、新能源维修、新能源车险等多个售后领域。7月1日起，《电动汽车用动力蓄电池安全要求》等多项涉及汽车安全的强制性国家标准正式实施。2027年1月1日起，取消节能汽车减半征收车船税政策，取消纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策。 p6月，汽车市场延续内弱出口强的态势，整体汽车产销仍在缓慢修复。分类型来看，新能源汽车产销持续走强，油车产销受高油价严重抑制。同时，国家对汽车市场快速发展作出积极引导，汽车市场将逐步由高数量增长转向高质量增长。展望8月，油车市场预计仍然疲弱，新能源汽车市场有望继续走强。 15房地产 p公开市场7天期逆回购操作利率维持在1.40%。7月20日LPR：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。 p1-6月份，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%，降幅比1-5月份扩大1.8个百分点。房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%。其中，住宅施工面积384453万平方米，同比下降12.9%。房屋新开工面积23239万平方米，同比下降23.4%。其中，住宅新开工面积16900万平方米，同比下降24.1%。房屋竣工面积17221万平方米，同比下降23.7%。其中，住宅竣工面积12148万平方米，同比下降25.3%。新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%，降幅比1-5月份扩大0.8个百分点；其中住宅销售面积下降12.4%。新建商品房销售额37945亿元，下降13.6%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点；其中住宅销售额下降13.7%。 p十五五规划不再重申房住不炒表述，转而以构建房地产发展新模式为核心，推动房地产高质量发展。2026年以来，国务院和各部委着力推进城市更新，各地持续优化房地产调控政策，从限购限贷放松、房贷利率下调、公积金贷款额度提高等多维度支持刚性和改善性住房需求，但是房地产市场整体仍然偏弱。展望8月，房地产市场仍将继续探底，用铝需求将继续减少，但是城市更新、保障性租房等领域将托底部分用铝需求。 16基建 p十五五规划提出，2026年继续实施更加积极的财政政策，新增地方政府专项债务限额44000亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。上半年，地方政府新增专项债发行规模为20667.37亿元，较2025年同期减少约939亿元，发行进度约47%。从资金用途看，用于项目建设的额度为14359.52亿元，占69.48%；用于“特殊”类项目的额度为4323.41亿元，占比20.92%；用于土地储备的额度为1919.76亿元，占比9.29%；用于收购存量房用作保障性住房的发行金额为64.7亿元，占比0.31%。 p二季度专项债发行进度明显放缓形成拖累，下半年专项债发行节奏将明显加快。地方政府新增专项债限额持平去年