2017年9月铝投资策略报告：旺季去库存等待验证，铝价区间震荡

2017年9月投资策略报告-铝 www.dwfutures.com Styling920 旺季去库存等待验证，铝价区间震荡 ——2017年9月铝投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 去产能政策的落地超出市场预期，但到目前为止，高价高利润亦吸引新增产能和复产产能快速入市，部分抵销了去产能效果。目前，旺季到来而社会库存继续攀升，继续做多存在一定的风险，且前期带涨的以螺纹钢为龙头的黑色系走势乏力。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，冬季供暖季将对该地区氧化铝、电解铝、碳素企业实施减产。该方案出台已久，从时间跨度来看，上下游企业有较长时间采取应对措施，期价上面也提前做出了反应。随着政策落实时间临近，实际供需缺口将逐渐明朗。由房地产、基建投资带动的经济复苏周期长于预期，但四季度随着前期刺激政策的逐渐退出，金融去杠杆流动性收紧，企业和地方政府债务压力上升，经济下行压力或大于目前预期。预计9月铝价继续向上空间有限，或从高位调整后陷入宽幅震荡走势，等待供需平衡的进一步明朗。 【关键词】：库存增长、消费淡季、去产能政策、环保督察 中线必读——基本金属月报 2017年9月8日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2017年9月投资策略报告-铝 www.dwfutures.com 目 录】 一、2017年8月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、供应分析——去产能政策强于预期，原铝产能产量急降 .............................................................................. 4 （一）氧化铝供应受成本和环保政策制约增速下降，原铝日均产量急降 ................................................... 4 （二）政策去产能之际，复产、新增产能投入运营亦在增加 ....................................................................... 6 （四）环保政策加严令成本支撑加固，铝价回落空间受限 ........................................................................... 7 三、需求分析——制造业持续复苏，铝需求平稳 .................................................................................................. 9 （一）汽车产销平稳 .......................................................................................................................................... 9 （二）城镇化进程加速，家电行业产销两旺................................................................................................... 9 （三）电网、房地产投资增速放缓，对铝的需求拉动作用减弱 ................................................................. 10 （四）铝材出口增长平稳，但市场担心贸易保护主义抬头 ......................................................................... 11 四、宏观因素对铝价的影响 .................................................................................................................................... 12 （一）中国经济增长内生动力改善，制造业持续复苏 ................................................................................. 12 （二）金融脱虚向实，实体经济复苏强劲 .................................................................................................... 13 五、2017年9月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 14 （一）铝价走势预测 ........................................................................................................................................ 14 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 14 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2017年8月行情回顾 8月铝价大幅上涨。环保督察加严，供给侧改革强度超市场预期。月初因山东魏桥、信发大幅减少违规产能，市场预期叠加华北地区冬季采暖季节停产，四季度市场供应将趋紧，多头资金大量涌入，大幅推高铝价。交割前期铝价格向下小幅调整，但交割后在黑色系带动下再次走高，随后高位震荡。期铝价格高位，冶炼商利润丰厚。社会库存持续攀升，期铝多空出现较大分歧，持仓数量突破100万手，创历史新高。8月伦铝3月电子盘收于2128美元/吨，涨幅为10.95%。沪铝指数收于16550元/吨，涨13.36%。详见图1-2。 图1 ：伦铝三月期铝月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铝指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、供应分析——去产能政策强于预期，原铝产能产量急降 （一）氧化铝供应受成本和环保政策制约增速下降，原铝日均产量急降 国家统计局8月16日公布的数据显示，中国7月氧化铝产量同比上涨9.3%至602.8万吨，环比下降4.55%。1-7月累计产量4295.2万吨，同比上涨19%。氧化铝日均产量从上月的21.05万吨下降至19.45万吨。中国7月原铝产量同比下降0.3%至269万吨，环比下降8.19%。1-7月累计产量1953万吨，同比上涨7.5%。中国7月原铝日均产量下降至8.68万吨，6月为9.77万吨。（见图３、4）。 图３：中国氧化铝产量走势图 图４：中国原铝产量走势图 数据来源：国家统计局 ,Wind,东吴期货 数据来源：国家统计局,Wind,东吴期货 图５：全球氧化铝产量走势图 图６：全球原铝产量走势图 数据来源：IAI ,Wind,东吴期货 数据来源：IAI,Wind,东吴期货 8月16日消息，近日山西省环保局已给全省各县各个生产企业下发文件，要求：8月14日至9月14日，没有三证的要配合环保，停产整改。十九大和全运会期间，无论证件是否齐全，各生产企业全部停产。据统计，山西地区氧化铝年产能约2000万吨，占全国总产能的27.5%。据了解，山西多数氧化铝厂铝土矿库存不足一个月，如果政策得到严格执行，部分氧化铝厂可能会选择减产。 图7：全球氧化铝产量走势图 图8：全球原铝产量走势图 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 数据来源：国家统计局 ,Wind,东吴期货 数据来源：IAI,Wind,东吴期货 主要受中国产量增长带动影响，今年以来全球氧化铝、电解铝产量亦快速上涨。但伴随着中国产量减少，全球7月份氧化铝、原铝产量增速亦下滑。7月份全球氧化铝产量1068万吨，同比增长11.68%，比上月回落2.39个百分点，环比略降1.97%。1-7月份累计产量7540.5万吨，同比增加15.89%，比上月减少0.73个百分点（见图5）。7月份全球原铝产量500.9万吨，同比增长0.97%，增速比上月回落4.66个百分点，环比下降3.35%。1-7月份累计产量3529万吨，同比增加5.21%，但比上月回落0.74个百分点，（见图6）。7月中国、全球原铝日均产量大幅下滑，国内日均产量达8.68万吨/日，比6月下降1.09万吨/日。全球达16.16万吨/日，比6月下降1.12万吨/日。国内电解铝产能预计短期仍将呈下降态势。详情见图7-8。 根据海关的统计数据，中国7月份进口氧化铝28.45万吨，同比大涨29.35%。1-7月累计进口量167.1万吨，同比下降12%，比上月下降收窄5.41个百分点（详情见图9）。前7月中国氧化铝进口虽减少但产量同比大幅增加，供应量总计4242.18万吨，同比增幅18.73%；需求量总计4297.5万吨，同比增幅18.32%。7月份随着一些氧化铝企业复产，供需平衡出现小幅过剩5.65万吨。1-7月份，氧化铝累计短缺量为55.32万吨（详情见图10）。 图9：中国氧化铝进口量走势图 图10：中国氧化铝供需平衡走势图 数据来源：海关总署,Wind,东吴期货 数据来源：Wind,东吴期货 随着国内企业在境外建设的铝土矿开采项目陆续投入运营，国内进口铝土矿猛增。中国7月份进口铝土矿614万吨，同比上升68.97%。1-6月累计进口量3813万吨，同比增加32.3%，比上月增加5.22个百分