铂、钯周报：战术止战油价崩落鹰派维稳铂钯僵持

期货研究报告 2026年8月2日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铂——震荡钯——震荡 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 铂供需扰动 供应端：连续第四年市场短缺，南非矿端在矿山老化、运营成本高企与冬季电价上调的多重挤压下产量弹性持续受限；斯班静水七个铂族金属项目仍在推进，但投产要到明年，对当期供给没有补充。 需求端：汽车催化剂领域以铂替钯的替代进程延续，构成稳定的边际增量；中国支持人工智能、电动车与清洁能源的产业政策，叠加首个铂金投资金条系列落地，对长期消费形成新支撑。但本轮深跌后下游备库已近饱和，现货逢低承接力度有限。 钯供需扰动 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供应端：作用于铂的南非成本压制同源传导至钯，运营成本与电价抬升限制产出，对价格下方形成实质托底；诺镍维持2026年全球过剩判断，俄钯出口无突发扰动，宽松格局的中期方向未改。 需求端：混动车需求韧性延续为本轮钯金相对强势的核心支撑，主要车企将软件定义汽车技术向混动车型延伸，带动催化转化器用钯消费，其提振已阶段性盖过对全球过剩的担忧；纯电渗透对汽油车用钯的长期侵蚀仍在，短期被混动增量部分对冲。 铂短期逻辑：本周铂金的核心变量是地缘退潮与政策鹰派的对冲。周一美伊暂停打击、外交空间重启，油价单周挫逾7%、布伦特自100美元上方回落至92美元附近，通胀溢价消退一度提振估值；但周三美联储出现三票加息反对，沃什明确无更高的通胀“软目标”、坚定2%决心，长端收益率飙升、30年期升破5.1%，9月加息概率维持约六成，无息资产上行受阻。短缺底色提供支撑，但方向已让位于9月议息前的通胀数据与油价路径。地缘暂停而非停火、霍尔木兹仍未恢复常态通航，意味着油价与利率的负向闭环仍可能重启，操作上维持观望，不宜单边押注。 钯短期逻辑：本周钯金延续强于铂金的相对表现，向下有接近行业现金成本的价格底与南非供应约束托底，向上由混动需求韧性提供边际驱动，两者共同支撑其近月表现反超铂金。但钯金流动性偏低，情绪与地缘冲击的放大效应未消，双向波动料大于铂金。 风险因素：美伊“暂停”破裂、霍尔木兹与曼德海峡通航风险再起推升油价；9月加息押注继续升温；议息前两份CPI超预期强化紧缩；南非冬季电价与运营成本超预期抬升引发减产；下游备库饱和致现货持续无承接；钯金混动需求增量不及预期。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易 所 、 大 连商 品 交 易 所 全 权 会 员 单 位 ， 为 中 国 证 券 业 协 会 观 察 员 、 上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 会 员 、 中 国 证 券 投 资 基金 业 协会 观 察 会 员 。 【 全 国 分 支 机 构 】