铂、钯周报：封峡断航油价破百，加息升温铂钯回吐

期货研究报告 2026年7月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铂——震荡钯——震荡 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 铂供需扰动 供应端：世界铂金投资委员会维持2026年连续第四年短缺判断，南非矿端在矿山老化与运营成本高企之外，本周进入冬季电价上调窗口，能源成本压力进一步抬升，产量弹性受限；斯班静水七个铂族金属项目虽在推进，但投产要到明年，对当期供应无补充。 需求端：中国支持人工智能、电动车与清洁能源的产业政策延续，叠加首个铂金投资金条系列推出，对长期消费构成新的支撑。汽车催化剂以铂替钯的进程未变，但本轮深跌后下游备库已近饱和，现货承接力度有限。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 钯供需扰动 供应端：南非矿端的同源成本压制同样作用于钯，运营成本与电价抬升限制产出，对价格下方形成实质托底；诺镍维持2026年全球过剩判断，宽松格局的中期方向未改。 需求端：混动车需求韧性超出预期，主要车企将软件定义汽车技术向混动车型延伸，带动催化转化器用钯消费，其提振程度已超过对全球过剩的担忧；纯电渗透对汽油车用钯的长期侵蚀仍在，但短期被混动增量部分对冲。 铂短期逻辑：本周铂金的反弹止于地缘。周四伊朗革命卫队宣布完全封锁霍尔木兹海峡并拦截三艘油轮，其中一艘爆炸起火，海峡通行量骤降超九成，战争险保费暴涨数十倍，布伦特单日涨超6%，自5月以来首度突破100美元/桶，通胀预期跳升推动年内加息押注自一周前的73%升至83%，美债收益率同步上行，无息资产估值再度承压。短缺底色与政策端的长期叙事构成支撑，但短期无力对抗油价与利率的负向闭环。当前关键支撑位于1588美元附近，跌破后向下空间打开；反弹高度受制于地缘，不宜以基本面逻辑逆势做多。 钯短期逻辑：本周钯金呈现典型的高贝塔特征，上行段领涨而回落段领跌，波幅显著大于铂金。向下有接近行业现金成本的价格底与南非供应约束托底，向上则由混动需求韧性提供新的边际驱动，两者共同促成其近一个月表现反超铂金，铂强钯弱格局正在边际收敛。但钯金流动性偏低，情绪冲击的放大效应在周五内盘补跌超5%中再度体现。多铂空钯价差本周承压，建议减仓或阶段性离场，待地缘定价退潮、两者驱动重新分化后再评估重建时机。 风险因素：霍尔木兹封锁长期化推升油价失控、胡塞封锁扩大至曼德海峡切断红海通道、年内加息押注继续升温、美伊谈判意外突破致风险溢价快速退潮、南非冬季电价与运营成本超预期抬升引发减产、下游备库饱和致现货持续无承接、钯金混动需求增量不及预期。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易 所 、 大 连商 品 交 易 所 全 权 会 员 单 位 ， 为 中 国 证 券 业 协 会 观 察 员 、 上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 会 员 、 中 国 证 券 投 资 基金 业 协会 观 察 会 员 。 【 全 国 分 支 机 构 】