朝闻道：七下八上，宽基为王

报告发布日期 七下八上，宽基为王 朝闻道20260803 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略七下八上，宽基为王 ⚫七月的下跌，跌的是拥挤、杠杆和情绪，不是A股中长期逻辑；进入八月，市场有望从“集中杀估值”切换到“普遍做修复”。八上不是天天涨，更不是闭眼追题材，而是指数先稳、权重搭台、机会逐步扩散。科技仍有产业趋势，可高位筹码尚未彻底消化；资源、医药、券商虽有弹性，轮动速度也不会慢。这个阶段与其猜明天谁涨停，不如把胜率交给宽基。中证500与中证1000承接景气扩散，科创50与科创100反弹弹性可盼。急跌不慌，反弹不追，宽基择时穿越结构调整周期。先拿到市场平均收益，再谈超额收益。 先稳指数后有主线；先布宽基后聚行业：朝闻道202607312026-07-30规避微观结构恶化，把握宽基布局良机：朝闻道202607292026-07-28增量资金托底3800防线，把握区间布局良机：朝闻道202607272026-07-26 ⚫相关ETF：科创50ETF工银(588050)、科创50ETF富国（588940）、科创100国泰ETF(588120)、中证1000ETF汇添富(560110)、中证1000ETF南方(512100) 风格策略从K型收敛到风格均衡 ⚫七月K型收敛显著：申万一级行业中，前期滞涨的煤炭、石油石化、银行、食品饮料分别上涨14.29%、12.63%、11.57%、11.34%，此前拥挤的电子、通信则下跌34.72%、31.9%。进入八月，我们认为指数底部反弹过程中，风格均衡，大概率先宽基后行业。行业可关注以下四个重点方向：科技看AI上游材料，医药关注CXO，蓝筹首选券商，消费重视养殖修复。 相关ETF：券商ETF华宝(512000)、证券ETF国泰(512880)、科创新材料ETF汇添富(589180)、新材料ETF华宝(516360)、生物医药ETF国泰(512290)、养殖ETF汇添富(159172)、养殖ETF鹏华(159867)、农牧渔ETF华宝(159275) 行业策略券商：投融资改革纵深推进，资本市场韧性与信心再获强化 ⚫7月政治局会议将资本市场定调由4月的“稳信心”进阶为“提韧性”，提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。政策重心从短期稳定拓展至投融资两端制度建设，融资端深化科创板创业板改革、提高再融资便利性、释放并购重组活力；投资端推动中长期资金入市、深化公募基金改革、丰富ETF和REITs等产品。投融资两端协同完善，为券商投行、经纪、财富管理、资管及资本中介业务拓宽发展空间。稳市机制与中长期资金扩容有助于降低市场大幅波动，头部券商凭借资本实力与机构客户基础，经营弹性有望进一步增强。 ⚫相关标的：广发证券(000776，未评级)、中信证券(600030，未评级) ⚫相关ETF：券商ETF华宝(512000)、证券ETF富国(515850)、证券ETF汇添富(560090) 主题策略计算机：模型上新叠加API降价，把握AI应用行情 ⚫近期AI模型层迎来密集突破：DeepSeek-V4-Flash正式版上线，Agent能力增强，价格仅为Claude的1/90；OpenAI下调GPT-5.6系列API价格；MiniMax发布开源多模态模型H3，视频编辑全球第一，价格仅为同类1/3；字节跳动推出Seedance2.5。我们认为闭源高价模式被打破，全方位利好云厂商（丰富MaaS生态）、算力服务商（推理业务盈利空间扩大）及下游应用企业（降本增效、保障数据安全）。 ⚫相关ETF：创业板人工智能ETF大成(159242)、创业板人工智能ETF华宝(159363)、大数据ETF富国(515400) 风险提示资本市场投融资改革推进不及预期；行业竞争加剧；Token价格波动等风险。 资本市场投融资改革推进不及预期；行业竞争加剧风险；Token价格波动风险等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。